2018年一季度，吉利總負債1842億元，資產負債率約為66.4%。
一路高歌猛進的吉利汽車突然一個“踉蹌”。
在被知名媒體曝光壓榨供應商事件大規模發酵後，9月18日，吉利汽車控股有限公司（簡稱“吉利汽車”，00175.HK）股價“從年初高點至收盤接近腰斬”。
整個事件肇始於吉利公佈公司的半年報。8月22日，吉利汽車發佈半年報稱，今年上半年其營業收入達到537.1億元，同比增長36%，歸屬母公司淨利潤66.7億元，同比增長54%。
毫無疑問，這當屬上半年漂亮的一張成績單。同期，只有上汽、長城汽車的淨利潤能與之比肩，多數自主品牌不是增收不增利，就是營收、淨利雙雙下滑。諷刺的是，這卻觸發了供應商的痛處，由此揭開了吉利高利潤下壓低供應商壓格、拖延貨款的行為。
“吉利的情況在製造業挺普遍的，這很正常。不過現在（被曝光），可能是因為它太‘紅’了。”一位不願具名的分析師對時間財經說。在風口浪尖上，多數業內人士不願就此展開評論。
據時間財經瞭解，吉利供應商危機早已有之。早在去年，就陸續有供應商吐槽吉利壓榨過甚現象，吉利內部已離職員工也間接佐證過此事屬實。在知乎上一個名為《在吉利上班是什麼體驗？》的帖子中，該匿名員工稱：“吉利拖欠款也是出了名的，吉利內部很多人都對外部供應商說吉利的錢不好賺，所以覬覦吉利這塊肉的人也要悠著點，準備好墊款這個無底洞。”
但不知何故，此事並未在去年大規模爆發。直到今年9月7日晚間，央視財經頻道“3·15在行動”關於沃爾沃XC60變速箱問題引發安全擔憂的報道播出後，引發社會廣泛關注，輿論風向始才陡轉。
不同於以往，此次事件曝光後大有星火呈燎原之勢。同時，資本市場深受影響。9月12日，《華爾街日報中文網》微博顯示消息稱，“香港恆生指數上週二跌入熊市區域，成分股中跌幅最大的三隻股票是吉利汽車、手機零部件供應商瑞聲科技和豬肉股萬洲國際，三者今年以來的跌幅均已超過40%”。不過該報道原文鏈接已經打不開。
後院起火因為錢？
吉利汽車自2014年以來高速發展，成功躋身自主品牌頭部陣營。但在高速運轉的同時，隨著體量越來越大，過往不曾留意的暗礁也開始浮出水面。
實際上此次的危機早有預示。今年3月21日，吉利汽車發佈2017年財報，2017年其總收益增加73%至927.61億元人民幣，實現利潤達到106.34億元人民幣，增長幅度超過108%，不僅超過了機構的平均預期，也超出了官方自己的預期。但頗為弔詭的是，財報公佈當日下午港股收盤，吉利股價卻應聲大跌6.18%，相較於前一日市值蒸發123.08億元。
毫無疑問，這意味著資本市場從其財報中嗅出了風險。時間財經當時也梳理了其財報發現，2017年吉利汽車投資活動和融資活動產生的淨現金流皆為負數，並且去年吉利汽車因投資產生的現金淨流出增長驚人。其2017年投資淨現金額為119.11億元，較2016年25.57億元增長3倍還多。在流動資產部分，其存貨和應收款項也較2016年有大幅提升。
多位人士質疑其資金鍊問題。原因是，近年來吉利在國內外四處併購花費不菲，錢從何來？僅僅是過去一年，吉利便收購了寶騰、路特斯以及美國飛行汽車公司Terrafugia，併成為沃爾沃集團的第一大股東。今年2月，吉利還斥資90億美元收購了戴勒姆奔馳9.69%的股份。
在國內，吉利汽車自2015年發佈“藍色吉利行動”新能源戰略以來四處擴張，《國際金融報》統計數據顯示，過去四年吉利汽車在新能源汽車(含商用車)領域投資接近1000億元。
8月底，因連續併購擴張資金鍊遭質疑，浙江吉利控股集團（簡稱“吉利控股”，為吉利汽車母公司）不得不就此召集媒體加以澄清。當時，吉利控股集團CFO李東輝回應表示吉利目前各方面的財務數據都很健康，並稱“2017年我們賬面上的現金是540億，只有不到50億的淨負債，遠低於任何投資的最高級風險指標。”
不過，吉利長於高槓杆併購是業內皆知的事實。在2010年轟動一時的吉利收購沃爾沃案中，即是如此。由此，即便吉利宣稱在入股戴姆勒一事上並未動用境內資金，但從其發債等行為仍舊能夠看出，資金狀況或並非如官方所言那麼樂觀。
業內外都注意到，今年4月20日，吉利控股曾在上海清算所披露材料，計劃發行20億元中票。根據吉利控股方面回應，資金用途是為還債，其中10億元用於歸還集團公司銀行貸款，10億元用於歸還公司企業債券，從而降低間接融資佔比，提高直接融資佔比，優化融資結構。但7天后該計劃因公司融資計劃有變而取消。
這只是一筆小數目。有媒體分析其募集說明，截至2017年9月末，吉利控股及其下屬子公司待償還中期票據35億元，企業債22 億元，公司債20 億元，海外債7億美元、5億歐元和30億瑞典克朗。合計77億元人民幣、7億美元、5億歐元及30億瑞典克朗。公司負債合計上升至1678.7億元，增幅達到72%。
根據《經濟觀察報》報道，截至2018年第一季度，吉利控股總資產為2773億元，總負債為1842億元，資產負債率約為66.4%。
公開數據則顯示，吉利控股2014年至2017年資產負債率分別為74.90%、74.41%、69.76%和67.3%，僅從賬面上看，其資產負債率確如官方所言“處於優化狀態”。
不過，仍有分析機構注意到，儘管近三年淨利潤在明顯增長，但是吉利在淨利潤質量（經營活動產生的現金流/淨利潤）層面卻退步了，其淨利潤質量從2015年的324%降低至2017年的112%。該機構分析稱，吉利汽車流動比率和速動比率從2014年開始下降明顯，這意味著其償債能力逐年下降。
由此不難得出，同樣一個數據可以作不同的解讀。以2017年財報中的一個細節為例，吉利汽車於2017年11月提前贖回公司2019年到期的3億美元（合約18億元人民幣）的五年期年利率為5.25%的優先票據，從積極層面來看，似乎驗證了吉利“不缺錢”，因而可以提前贖回優先票據。反之，上述機構則分析稱，公司進而又發行了3億美元3.625%的債權，這“有望節省6千萬利息支出”。
沃爾沃深陷“質量門”
如果說財務報表還可以通過內部轉圜加以修飾，沃爾沃“質量門”的曝光則有著令吉利完全失控的風險。
9月7日晚間，央視財經頻道“3·15在行動”報道稱，沃爾沃汽車旗下進口車XC60在高速上失速脫檔，原因系雙離合變速箱存在重大安全事故隱患，引發廣泛關注。
央視曝光的並非個案。媒體調查稱，自2014年起沃爾沃XC60車主就開始為此投訴甚至維權，但該問題始終未能得到廠商和4S店的有效解決。今年以來，在各個地方車展都出現了沃爾沃車主拉橫幅維權的身影。在央視曝光之後，沃爾沃發表聲明致歉，卻沒有召回之意。
對此，沃爾沃汽車大中華區市場副總裁車豔華在接受採訪時稱：“汽車召回要根據國家相關部門的規定和法律政策要求來進行，具體情況還待商議。”
沃爾沃S90長軸距車型、2016款沃爾沃XC90都曾因為質量問題啟動過召回。不斷曝光的質量門事件，令沃爾沃一直以來著稱於世的安全性能口碑聲譽掃地。
這對吉利而言意味著什麼？
為吉利八年前收入囊中的豪華車品牌，沃爾沃汽車現今已經成為吉利控股的重要利潤來源，吉利控股已有近7成營收來自沃爾沃。
沃爾沃自2016年便頻頻傳出獨立上市傳聞。今年5月，彭博社報道稱，吉利控股集團已選擇花旗、高盛和摩根士丹利三大銀行來幫助沃爾沃汽車今年年內IPO，估值預計在160億美元到300億美元之間。
有分析稱，如果沃爾沃IPO成功，吉利將憑藉99%的持股比例成為最大受益者，除去此前收購沃爾沃的18億美元，吉利或將得到282億美元的溢價。
但這一切在近兩個月化為泡影。9月10日，沃爾沃汽車首席執行官哈坎薩穆埃爾松(Hakan Samuelsson)宣佈該計劃被無限期推遲，其給出的理由是：“我們得出的結論是，目前進行IPO並非最佳時機。”
雖然此前吉利已經表態稱，沃爾沃並不急於上市。但實際上並非不著急，而是投行認為沃爾沃價值被高估。
實際上，沃爾沃在中國市場的表現也只能用“中規中矩”來形容。2017年其銷量才跨過10萬輛大關——沃爾沃原本計劃2015年在中國市場實現20萬輛銷售目標。沃爾沃的保守被認為是發展不及預期的重要原因之一。
沃爾沃此次的失蹄，會給吉利帶來什麼影響？目前尚不得而知。
有意思的是，2018年7月19日晚間，2018《財富》世界500強榜單正式揭曉。吉利控股集團以412億美元營收位列267名，較去年排名上升76位。吉利官方在介紹時寫道：“這是吉利控股集團連續7年入選《財富》世界500強,，以強勁發展勢頭，創榜單排名新高，7年勁升208位，增速位居行業之首”。（北京時間財經 金寧）
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