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2018年是新能源汽車走向市場化的轉型之年，但繼1-5月銷量持續發力之後，6月補貼全面退坡下銷售數據明顯放緩；疊加中報業績預告相繼出爐，由於補貼退坡引發的銷量普漲、利潤普降的連鎖反應開始顯現，除上游電池材料公司業績預報普遍看漲之外，中下游公司即動力電池和整車版塊業績普遍預降。市場擔憂情緒籠罩下，新能源汽車板塊近期調整幅度較大，且外資品牌入華短期衝擊還在持續。當前為量、價、預期的三低點.
接下來，我們認為，電動汽車進入新一輪發展週期。新能源汽車2014年開啟的“補貼”週期2016年底結束，低端供應鏈將長期低迷；但新一輪“高端”週期，將在2018年正式啟動，足以帶動資源需求再次進入上升通道。
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1、電動替代燃油全面開啟，高端週期三年十倍。高補貼完成了公交和低速市場的全面滲透，推動三電系統的產能擴張和成本下降。2018年以來，電動技術日臻成熟，全球車企全面擁抱電動化，產品爆款成常態，高端產業鏈進入三年十倍的發展期。
2、補貼週期結束，高端週期開啟。補貼週期的核心矛盾，在三電系統材料的嚴重短缺；高端週期的核心矛盾，在新增核心器件的緊缺。中國新能源乘用車低端車型，隨補貼退出陷入紅海競爭；而2017年銷量僅13萬不到的高端電動車型，到2020年將擴張至近130萬輛，三年十倍放量。
3、全球車企正構建電動汽車的核心供應鏈。隨著技術、規模、效率和消費意識的成熟和提升，預計電動汽車到2025年全球滲透率達到23%，銷量增長17倍達2098萬輛，CARG 43%；三元電池需求增長26倍，CAGR 51%，鋰和鈷需求增長18倍和26倍，CAGR 44%和51%。
4、電動汽車高端產業鏈，將長期供不應求，龍頭公司進入業績加速期。全球車企核心供應鏈，認證週期長，品質要求高，製造壁壘高；雙積分正式實施，2019年中國主流電動車型將放量，全球巨頭大眾、寶馬、奔馳等電動化成熟，外加特斯拉等助推，驅動電機、動力電池、熱管理、智能座艙、輕量化、高壓模塊、充電模塊等增量器件系統迎來業績加速期，預計未來三年其高端器件市場分別增長895%、1081%、891%、905%、893%、902%和882%！
5、以史為鑑，高端週期開啟，有望迎來“戴維斯”雙擊。新能源車2014年開啟“補貼”週期，個股實現業績（3倍）和PE估值（15倍到40倍）的“戴維斯雙擊”。2019年高端產業鏈迎來放量，而週期起步的核心龍頭，處於“盈利佔比低、業績彈性大、估值預期低”的狀態，在週期高點呈現“盈利佔比高、業績彈性小、估值預期高”。預計未來三年核心龍頭將進入業績（增長1-3倍）和估值（15倍到30倍）的“戴維斯雙擊”。
“補貼”週期結束，“高端”週期開啟，新能源汽車正邁入新一輪“三年十倍”成長期，更看好高端鏈條的核心龍頭公司，先論產業地位，再論業績彈性，後論產品賽道。
（參考天風證券汽車團隊）
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