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1.伴隨著新能源汽車的快速發展，動力電池作為新能源汽車的核心零部件，其需求量得到了大幅度的提升。同時，新能源汽車作為國內實現汽車產業彎道超車的重要路徑，政策對於新能源汽車核心零部件同樣大力支持。

2.主業增長遇困境，新品推出為公司注入新的增長活力，年中提價，三季度公司盈利能力將明顯改善。

一、成長速度令人乍舌僅用6年時間制霸全球，三星、LG對它馬首是瞻！

伴隨著新能源汽車的快速發展，動力電池作為新能源汽車的核心零部件，其需求量得到了大幅度的提升。同時，新能源汽車作為國內實現汽車產業彎道超車的重要路徑，政策對於新能源汽車核心零部件同樣大力支持——300750寧德時代。

1.僅用6年時間成長為全球龍頭。

憑藉技術和成本優勢，成功進入海內外主流車企供應鏈，迅速成長為全球動力電池行業龍頭。

寧德時代成立於2011年，總部在寧德，研發集中在寧德，生產基地主要在寧德，進一步擴產後擴大到江蘇溧陽，也陸續在青海、北京、上海各地以及德、法、美、日等國家建立分公司，將業務擴大至全球各地。

通過合資承辦子公司以及簽訂戰略協議迅速擴大客戶源，成功綁定宇通客車、上汽、北汽、吉利等優質客戶，並進入寶馬、戴 姆勒、大眾、日產等車企供應鏈，短短几年迅速成長為動力電池行業龍頭。

同時，通過收購以及鎖定原材料廠商等一系列舉措，完成上游產業多方位佈局。2017年11月申報材料IPO，18年6月11日正式掛牌，市值迅速突破千億。

2.強大的研發團隊，行業內無人匹敵。

公司管理層深耕鋰電池領域，在鋰電研發、生產、銷售、戰略決策等方向經驗豐富。CATL擁有以曾毓群和黃世霖為首的優質管理團隊，該團隊出自ATL，成功將 ATL發展為消費類電池全球龍頭企業，數碼電池全球佔據有約40%的份額，佔蘋果約60%的份額。

創始人曾毓群曾任寧德時代董事，新能源科技（ATL）總裁兼 CEO，寧德新能源董事長，普萊德董事，TDK株式會社副總裁等等職位，對鋰電各個方向有著多年深厚的積累。

團隊中擁有多位管理層來自各大頂級諮詢公司，對公司戰略發展定位有著絕佳的把握。公司人員結構合理，極其注重科研投入，公司擁有3400餘人的研發團隊，17年全年和18上半年研發費用分別達到16億和7.2億，領跑全行業，因此公司動力電池能量密度、安全性、倍率性等跟方面性能均領先同行，基本成為國內主流車企第一供應商，18年上半年市佔率達到40%左右，並呈現逐步提高的趨勢。

3.市場未行政策先行，為行業開闢道路。

各國發布燃油車禁售計劃，電動車已然成為全球化趨勢。各國陸續宣佈全面禁售燃油車的時間表：歐洲首先響應，中印初步跟隨，日美仍未決定。

歐洲各國最早響應禁售計劃，挪威、荷蘭、法國、英國、德國等國家均已宣佈，將逐漸淘汰燃油車，以更加清潔的電動或混合動力汽車取代。同時印度和中國作為人口大國，也有意擬定禁售計劃，目前印度對外表示2030年全面禁售燃油車，中國也從海南開始，逐步嘗試推行禁售計劃的開展。而美國、日本兩個汽車大國，並未做出明確的計劃性承諾。

值得注意的是，大多國家的禁售計劃只是停留在提案階段，並未真正具有法律效力，但是不可否認全球電動化和無碳化出行的大趨勢已經形成。國內市場補貼政策+雙積分制，引導車企加速電動化，且車型升級元年來臨。

根據我們測算，電動車每年國補規模500-600億左右，整體可控，預計2019、2020年補貼再退坡，2020年後補貼退出。在補貼政策逐步退出同時，雙積分託底，接力推動新能源汽車發展。2019年雙積分制同時執行，根據我們的測算 19-20年分別需要130萬和180萬輛電動乘用車以滿足積分要求。其次，政策引導車型升級，推動行業從政策驅動到自主需求拉動轉變。2018年發佈的新版補貼政策，提升各類電動車的補貼門檻，降低低里程車型的補貼，向高端車型傾斜明顯，刺激市場新一輪車型升級，對電池能量密度提出更高要求。

我們認為乘用車升級元年來臨，根據各大車企的車型計劃，A0 級車型 將成今年各家主推車型之一，同時A級車也將進一步升級且新車型密集推出，而低端A00級車佔比逐步下降。因此對動力電池性能要求提升，行業集中度將提升，龍頭受益。

4.優質客戶群積累強大銷售訂單，為業績穩定保駕護航。

為了保證供貨的穩定性，車企會通常將近70%電池訂單長期交由單一電池企業負責，同時留有約30%交由其餘廠商形成良性市場競爭，整個市場呈現“三七分”的現象。

CATL早期效仿松下的發展模式，早在2009年與北汽共同出資成立普萊德，深度綁定北汽業務。之後在2013年與宇通簽訂合作協議，成功搶佔電動客車市場。近年依靠自身成本和技術的優勢，迅速與各大主流車企配對，吸引上汽合資建廠，以及長安等車企、參股，並與海外巨頭寶馬達成10億歐元訂單，成功完成優質客戶圈組建。

5.超越三星、LG等對手坐享大哥位置。

CATL在全球範圍內也具備很強的競爭力，得到眾多海外車企的認同和鉅額的訂單。CATL從全球範圍上看，寧德時代主要面臨的競爭對手是松下、LG、三星，而當前受益於國內電動車市場的高速發展，

從技術水平看，公司目前的路線為方型鋁殼，且三元523技術水平與日韓企業已相當；公司811軟包技術累積深厚，且有強大的研發實力支撐，量產計劃穩步推進，在技術迭代方面也較為領先。同時公司優秀的供應鏈管理體系，成本也有優勢。當然公司在自動化、產品一致性和安全性等綜合性能方面尚有進步空間。

公司也儲備了較多的海外客戶，大眾、寶馬、戴姆勒等，2011年跟寶馬的合作研發動力電池，按照國際車企的生產標準來打造的產線和研發驗收體系。

（以上數據、觀點出自東吳證券）

二、產品創新打破行業增長天花板，社保基金看中的價值標的。

今日研報分享來自於東吳證券——洽洽食品（002557），洽洽食品雖然主營葵花子業務遇行業天花板，但堅果業務增長迅猛，營收比例逐步提高，為公司注入新的增長活力。

1.瓜子業務方面，老品瓜子換新裝，有進一步挖掘空間，新品藍袋裝激發主業活力。

為應對主業增長困境，公司斥巨資對傳統產品進行包裝升級，改用年輕化包裝，具體措施包括：突破經典紅色牛皮紙袋，突出萌新電商新包裝，面對90後、00後推出“奇味小葵”系列產品，與卓越遊戲《我是MT合作》，包裝更加新鮮有趣。

採用高品質原材料，以山核桃、焦糖味瓜子為代表的藍帶系列產品推出以來，2017年實現銷售收入5.3億元，佔葵花子銷售收入21.7%，已經成為瓜子業務的核心產品，並且毛利比傳統產品高5pct，

2.堅果業務高速增長，打開公司增長空間。

①堅果行業處於高增長區間，近十年複合增速達到16.65%，對標國際，我國堅果人均消費元低於日美，國內堅果行業空間大。

②公司新品每日堅果銷售火爆。

公司2017年5月正式推出每日堅果黃袋子系列產品，帶動公司堅果產品實現營收2.47億元，同比增長129.2%，營收比重由2016年3%提升至2017年的6%。

③擴充高端堅果產能。

公司目前在建的堅果分廠，總投資約2.01 億，2017 年底已完工28%。項目建成後可解決產能供應瓶頸的問題，生產高檔堅果系列產品3000 噸，豆類系列產品2.5 萬噸，茶瓜子系列產品6000 噸。

④延伸產品鏈，如推出“堅果先生”，主打可以喝的堅果，墊飢零食——“康吃一口”等等。

3.線下渠道是公司最大的競爭優勢，在新零售的趨勢下，線上產品指導投放+線下溝通消費體驗+物流的協同，形成良性互動。

加快建設線上電商渠道：2017年先後與知名快消品供應鏈電商掌合天下及京東新通路合作，打開B2B市場。

物流方面：1.46億元預算建設電商物流園，2017年底已經完工46.31%

良性互動：線上渠道將消費者精準數據及時傳遞給線下，利用大數據規劃產品的投放，提高效率；線下通過全國性的銷售網絡優勢輸出公司品牌價值和內容，提高客戶忠誠度。

4.加大投入海外市場。

公司自2015年起海外市場收入增速就保持在20%以上，2017年海外營收2.15億元，佔總營收的5.98%，2017年繼續加碼海外市場，在泰國和美國設立子公司，未來隨著泰國和美國子公司產能的釋放，海外市場有望為公司提供新的收入增量。

5.2018年中迎來提價窗口，公司盈利水平將明顯改善。

公司近期發佈提價消息，已於2018 年7 月19 日對香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個品類的產品提價6%-14.5%；每日堅果6月份已經提價10%。

根據過往經驗，提價不會影響公司銷量，2013年由於原料產品上漲，公司對瓜子產品提價10%，終端消費頻次並未下降，葵花子全年收入增長9.46%。

投資建議：

（以上數據、觀點來自東吳證券）

結語：

以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！

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