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1.公司最核心競爭力在於其強大穩定的管理團隊+稀缺的民營旅遊上市公司平臺，並且對景區本身資質依賴度低，具備卓越的旅遊資源設計、開収、管理能力，使得外延式擴張成為可能，未來最大的看點在於景區複製，此外，公司還可以進行輕資產模式的管理輸出，這些公司與其他旅遊景點上市企業的最大不同之處。

2.隨著兩機專項逐步落地，我國航空發動機產業開始進入加速追趕階段，高端製造升級下產業發展趨勢明朗。

一、不靠顏值靠實力，旅遊業中一家獨特的上市公司。

研報分享——天目湖（603136），平安證券詳細講述了公司與其他旅遊景點公司的不同之處，具體內如如下：

1.相較於其他旅遊公司，公司對景區的自然資質依賴度低，強大的管理團隊才是公司的核心競爭力。

不同股名川大山，歷史古蹟，天目湖將前身是沙河，水庫以及山林打造成國家5A級景區和旅遊知名地充分展現公司旅遊資源開發和管理能力。

與同行其他公司相比，公司核心管理團隊年齡結構以70後-80後為主，年富力更強。

2.休閒度假逐漸取代觀光旅遊。

2016年我國居民出行目的中，觀光旅遊僅佔到14%，進低於休閒度假的佔比48%，

3.公司收入結構多元，擺脫單一門票依賴，酒店溫泉業務聯動，能延長旅客在景區的時間，提高遊客二次消費水平。

近3年來，景區門票業務收入佔主營業務收入比重約25%-30%，佔比不超過30%，且佔比呈逐漸下降趨勢，2017上半年僅為26.26%；事次消費收入佔主營業務收入比重約28%-31%，仍2015年開始景區業務中事次消費收入超過了門票收入，2017上半年佔比達到了32.85%。

相比較其他同業景點公司，擺脫門票經濟，多元化挖掘附加價值，天目湖的收入結構堪稱景區界的標杆。

4.公司財務指標優於同行，增長穩健。

①公司營業收入近三年來基本保持穩定，2015年-2017年前三季度，公司營業收入分別為4.23億元（+3.51%）、4.22億元（-0.27%）和3.51億元（+9.29%）。歸母淨利潤整體呈增長趨勢，分別為0.54億元（-5.08%）、0.69億元（+28.23%）和0.78億元（+21.01%）。

②公司毛利率較高，近四年都維持在65%左右，淨利率保持上升趨勢，2017年前3季度達到25.37%。公司淨資產收益率較高，上市之前ROE（加權）穩定在20%以上，上市後考慮攤薄因素，ROE又在10%以上，處於行業前列。

5.未來最大的看點在於天目湖的成功經驗可複製到其他區域，打造N個“天目湖”，另外天目湖的管理經驗可作為一種輕資產對外輸出擴張，這也是公司與其他旅遊公司最大的不同之處，尤其公司作為稀缺的民營旅遊類上市平臺，後續行業整合機會將會較多。

6.平安證券“強烈推薦”

（以上數據、觀點來自平安證券）

二、加速追趕國際先進水平，未來10年最具確定性標的誕生！

隨著兩機專項逐步落地，我國航空發動機產業開始進入加速追趕階段，高端製造升級下產業發展趨勢明朗——600893航發動力。

1.產業具有國內唯一性。

經過多年來發展，公司目前已成為國內大型航空發動機製造基地企業，並且是國內唯一的生產製造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發動機的企業，同時也是三代主戰機型發動機國內唯一供應商，參與國內多個新型航空發動機的科研、製造任務。

公司前身為西安航空發動機（集團）有限公司，通過與吉林華潤生化進行資產重組，2008年8月實現借殼上市，當年公司簡稱變更為航空動力。2014年5月，公司完成包括黎明公司、南方公司、黎陽動力、晉航公司、吉發公司、貴動公司100%股權，深圳三葉80%股權，以及西航集團相關資產及負債等標的資產收購，並於2015年1月簡稱變更為中航動力。

經過這兩次資產重組，公司基本實現了原航空工業旗下國內航空發動機主要經營性企業資產的整合。

2.資產實力穩居行業第一。

以發動機設計研究院所和主機生產企業為核心，建成了包括一批專業化配套生產企業和科研所在內的航空發動機研製生產體系。

根據遠望智庫統計，迄今為止，我國以航空發動機為主業的企事業單位共26家，其中設計研究所4家，主機生產企業6家。中國航空發動機集團公司（AECC）成立時，對外公佈的集團從業人員9.6萬，總資產1100億元。

3.航空發動機加速追趕國際先進進程。

十三五期間以航空發動機和燃氣輪機研發為主要內容的“兩機專項”也開始逐步落地。

我國航空發動機產業開始進入加速追趕期，航發集團的成立，打破了以往“一廠一所一型號”的舊式航空工業模式，將研製週期長於一般機體的發動機獨立於整機制造之外，可以不受制於整體飛機制造的限制，對於發動機製造公司而言具備更大的靈活性。

先前發動機研發依附於飛機研發的體制被打破，航空發動機研發被提上了重要議程。航空發動機專項方面，將重點聚焦渦扇、渦噴發動機領域，同時兼顧有一定市場需求的渦軸、渦槳和活塞發動機領域，主要研發大涵道比大型渦扇發動機、中小型渦扇/渦噴航空發動機、中大功率渦軸發動機等重點產品；燃氣輪機專項的主要目標為，2020年實現F級300MW燃機自主研製，2030年實現H級400MW燃機自主研製。

4.未來10年制定計劃，增強確定性。

隨著我國國防裝備技術的成熟和國防現代化建設的不斷推進，我們認為國防裝備列裝帶來的航空發動機需求，是未來十年驅動公司業績增長的主要動力。

當前，我國戰鬥機領域正處於新老交替時期，第二三四戰鬥機同時列裝。既有二代戰鬥機殲7、殲8以及殲轟7，又有三代戰鬥機殲11、殲16、殲10等，同時四代戰鬥機殲20也開始小批量列裝。參照國際裝備換代經驗和我國未來軍事裝備發展，老式的二代戰鬥機被三代和四代戰機替代是裝備發展的必然趨勢。

根據當前我國裝備發展態勢，我們預計未來十年中現役的老式二代戰鬥機將被國產三代和四代戰機替代，我國逐步形成四代戰機為拳頭，三代戰鬥機為主力的機型配置格局。

（以上數據、觀點出自華泰證券）

結語：

以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！

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