科爾姆·奧謝是一名全球宏觀策略交易員——通過正確預測各國貨幣、
利率、
股票和商品的走勢進而獲利。
1992年剛從劍橋畢業，
科爾姆·奧謝在花旗集團找了一份交易員的工作。
每年他都是贏利的，
他的交易額度和承擔的相應責任也逐年遞增。
在2003年科爾姆·奧謝離開花旗去索羅斯的量子基金擔任投資組合經理之前，
他所交易的敞口相當於一隻數十億美元的對沖基金。
成功地在索羅斯的基金裡工作了兩年之後，
科爾姆·奧謝去Balyasny的一隻由多名基金經理管理的基金擔任全球宏觀策略經理，
他所負責的這個投資組合就是在那之後兩年他自己的對沖基金COMAC的前身。
我們現在可以拿到的是從2004年12月開始他在Balyasny的交易記錄和從2006年6月開始他在現在對沖基金投資組合的交易記錄。
截至2011年年底，
平均年化複利為11.3%，
年波動率為8.1%，
月度最大損失3.7%。
你是從什麼時候開始對金融市場感興趣的呢？
那是一件不可思議的事情。
當我17歲的時候，
揹著行囊在歐洲旅行。
我到羅馬的時候剛好身邊沒書讀了。
我去了當地一個露天市場，
那兒有一個賣書的小販，
但只有一本書是英文版的《股票大作手利弗莫爾回憶錄》。
那本書又破又舊。
直到現在我還留著它呢。
我認為那是世界上最值錢的東西。
那本書非常有意思，
它將我生活中的各個部分都緊緊地聯繫在一起。
這本書哪裡吸引你呢？
書裡的宏觀思維力透紙背。
書一開始就介紹故事的主人公在看盤，
但他並沒有朝這個方向發展。
每個人都給他一些小竅門，
但另一個角色帕特里奇先生告訴他真正重要的是，
“這是個牛市。
”
那是一個分析宏觀基本面的人。
帕特里奇教會了他欲窮千里目，
更上一層樓的道理。
這不僅僅是那些讓數字上上下下隨機的噪聲，
還有一些其他的東西讓它成為一個牛市或者是熊市。
就像故事的作者所經歷的，
他越來越注重基本面分析。
他開始討論供求關係，
這也是全球宏觀策略的精髓。
當人們對價格走勢萬分激動的時候，
他們卻完全不理解價格走勢所處的大背景。
只有與基本面相符合的價格走勢才是有意義的。
如果用航海來做類比，
風向很重要，
但潮汐也同樣重要。
如果你不懂什麼是潮汐，
僅依靠風向做航海的計劃，
你將會撞向岩石。
這就是我對待基本面分析和技術分析的看法。
這兩點你必須同時關注才能抓住整個行情。
《股票大作手利弗莫爾回憶錄》是一本關於這條路的真經。
主人公一開始就對數字的起起伏伏很感興趣。
我一開始的興趣在政治和經濟。
但是我們殊途同歸。
你需要建立自己的市場經歷。
只有在你做了同樣的事情之後，
你才會完全明白書裡那些交易員說的是什麼。
你會意識到，
“噢，
他們說的是這個意思。
”看起來如此淺顯，
但是在你沒有經歷過的時候要去明白它，
真的很難。
在你還讀大學的時候，
你知道你想要什麼嗎？
是的，
成為交易員。
雖然現在想起來，
其實那個時候，
我並不明白交易員意味著什麼。
你是從什麼時候開始做交易的？
我第一筆交易是在那之後的一年。
他們給新手們比較小的限額讓新手進行交易。
我記得我當時對英國經濟的基本面分析相當出色，
認為由市場定價的利率不會上漲。
事實證明我的預測很準。
三個月後，
市場依然沒有加息，
但短期英鎊（英國短期利率）比我想交易的點位猛增了100個基點。
最後，
我還是賠錢了。
你的預測既然是準確的，
又怎麼會賠錢呢？
這很簡單，
實施的時候和假設的不一致。
假設的時間長度是1~3個月。
所以，
我交易的時間長度是1~3個月。
我那個時候做了些什麼呢？我不停的進進出出，
因為我怕賠錢。
理性的交易假設是美好的。
實施起來卻是情緒化的，
愚蠢的。
我意識到你應當接受不確定性和風險。
當交易的時間長度達到三個月的時候，
你所應當關注的是趨勢。
我猜你學到的是，
如果你不願意承擔風險，
你是不會從市場上賺錢的？
你要考慮到實施交易之後會發生什麼，
這意味著你的止損幅度不能太窄。
所以即使連續三個月你對趨勢的看法是正確的，
你依然會賠錢，
因為你在不停的止損？
是的，
因為我讀過一些有關交易的書。
我花了一些時間才意識到看那些書結果適得其反，
因為講的規則太寬泛了，
不夠具體。
絕大多數交易書籍所介紹的規則其實是為了那些經常會盲目樂觀並且情緒上不願意接受損失的人而設計的。
交易書籍介紹的規則是為了保護那些像賭徒一般的交易者。
喜歡交易的人因為他們喜歡賭博所以會栽在這件事上。
對於這些人，
交易書籍可以簡化成：“不要交易，
你實在不擅此道，
所以別做了。
”而我卻沒有賭徒的思維習慣，
我會犯各種各樣的情緒性錯誤。
所以，
我完全不適用交易書籍所介紹的規則。
每一個交易員都有一個適合於他個人的交易方法。
你可以從你周圍的人身上學習，
但是你要明白你在做什麼，
即使對於別人來說這些東西是荒謬的。
所以你不止損嗎？
不是，
我會止損。
但我會將止損範圍設置的寬泛一些。
在早些時候，
我設置的止損標準與交易背後的想法沒有什麼聯繫，
我把止損設置在我承受範圍之內，
但是市場不會關心你能承受多大的損失。
我從那些過失中吸取教訓。
當由於我做錯了而平倉的時候，
我是這麼想的：“嗯，
不該這樣。
價格和我的設想不一致，
我做錯了。
我需要離開市場，
好好想一下。
”我的第一筆交易中，
價格從來就沒偏離過我的設想。
你還學到了其他的教訓嗎？
我沒有什麼讓我損失了一大筆錢的例子，
因為在市場下跌的過程中我的風險管理是很嚴格的。
在賠錢的時候平倉是很簡單的。
我從來沒有犯過那種錯誤。
我得說我犯得大部分較大的錯誤其實是機會錯誤。
我有時候會非常相信某種理念以至於限制了我能賺錢的機會。
比如，
在2010年年底，
我相信歐洲主權債務危機會是一個很大的問題，
這就讓我不願意進入被感性和流動性主導的牛市中。
我錯過了那年最大的宏觀主題。
從九月開始，
股市上漲了很多，
商品也漲了很多。
我應該抓住那次巨大的機會，
但是我沒抓住。
我忘了關鍵的一點，
沒人關注，
只要沒人關注，
就沒有什麼危機。
同樣的原因讓我沒能在納斯達克泡沫的時候賺到錢。
我想，
“我不該買Pets.com.”
你認為成功的交易員應該具備哪些素質？
成功的全球宏觀策略管理者們最自豪的是交易員都能用精準的分析能力和洞察力有效預測全球市場（外匯市場，
利率市場，
股票市場和商品市場）走勢。
我的優勢不在於預測會發生什麼，
而在於預測發生了什麼。
我認為發現關鍵的轉折點是很困難的。
比如市場泡沫什麼時候到頂，
而且試圖尋找最高點會是一個失敗的策略。
不過，
我等到事情發生之後證實了交易的預想。
比如我認為，
2005~2007年聚集的巨大風險使得各種市場的收益都超過了合理的水平，
並且使得金融市場很容易暴跌。
儘管如此，
我認為自己應對市場發生的是而不是預測拐點而交易，
事實上在那段時間我也確實持有多頭倉位。
直到2007年8月貨幣市場流動性枯竭，
證實了市場已經開始反轉，
我才轉變成熊市策略。
我從來不預測什麼，
但會發現可能被忽略的重要事件。
交易技術和交易理念哪個更重要？
我認為交易的實施方式比交易理念更為重要。
不斷尋求能提供最優收益/風險比值，
並且在交易發生錯誤的時候使損失有限的交易方法。
比如在2007年8月貨幣市場流動性枯竭之後，
預計會降息。
我踐行想法的舉措並不僅僅侷限於看多短期利率產品。
解釋到，
那個時候的收益率曲線相對平坦，
意味著利率的降低會集中體現在收益率曲線的短期部分。
但是如果利率上升，
平坦收益率曲線會導致長期利率上漲的幅度近似於甚至大於短期收益率的上漲幅度。
投資於整條收益率曲線帶來的好處是隻承擔很少的風險，
卻可以獲得大幅的收益。
從本質上講，
它比僅僅做多短期利率產品具有更好的收益/風險比。
靈活性是另一個交易成功所必備的特質。
不要執著於投資理念，
當價格走勢與投資預想違背時要儘快退出市場是很重要的。
我覺得喬治·索羅斯就是他所見過的最具靈活性的一位交易員，
喬治·索羅斯不會依戀曾經做過的交易，
能毫無悔恨的立即平倉。
2009年4月，
我對經濟前景非常悲觀，
但是市場走勢告訴我並不是這樣。
由於我的熊市策略與市場走勢完全不符，
我構想出一種完全不同的提前，
看起來符合市場的動態——這就是，
市場處於由亞洲市場引導的經濟復甦。
如果堅持我原先的市場假設前提，
那絕對會損失慘重，
因為股票市場和商品市場開始了連續幾年的復甦行情。
這種能發現其前提不正確的靈活性，
並且依據這個覺悟行動使得我在這一年收穫頗豐，
即使我原來對市場前景的看法是完全錯誤的。
你對交易員們還有什麼忠告嗎？
很多交易員都強調遵守資金管理計劃的重要性。
我認為如果資金管理準則與投資分析背道而馳，
那麼可能會適得其反。
很多交易員都會遵從設置止損指令並進行止損，
但卻會犯致命的錯誤：將止損點設置為不能承受損失的點位，
而不是確定價格趨勢與原先交易思路相違背的點位。
當他們止損退出市場後，
仍然相信原先的交易思路是正確的。
結果他們將有著很強的慾望回到市場中來，
導致由於相同的思路而不停的損失。
資金管理準則可能會預防一次大規模的損失，
然而當止損點的設置與交易思路不符時，
是無法防範一次又一次的把總損失弄得更大。
我的建議是先判斷你哪裡錯了，
然後在設置止損。
如果止損點的設置，
讓你在一次交易中承受超出你所能承受的損失，
那麼就把艙位調整的小一些。
用這樣的方法，
如果市場趨勢觸及止損點，
那就會確認你原來的交易思路是錯誤的。
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