• 血製品銷售季度環比改善，看好下半年四價流感疫苗銷售。
• 四價流感疫苗已獲批簽發28萬支，9月份開始正式貢獻業績；
• 血製品銷售季度環比好轉，二季度銷售略有改善。
• 庫存消化明顯，應收賬款比較穩定。
整體來說，在估值不太高的情況下，投資這樣的企業不會錯的離譜。
一、公司收入結構分析：
從收入結構上看，公司目前有疫苗、血液製品和單抗三大業務，業務其實很簡單，容易分析。血液製品和疫苗貢獻主要收入來源。通過申萬研報可以看出：血液製品業務中受進口白蛋白衝擊影響，增速承壓，靜丙今年恢復增長，其他血液製品（主要是凝血因子類、特種免疫球蛋白）保持較快增長；疫苗業務將扭虧為盈，預計營收規模翻幾番，成為今年重要的盈利增長點；單抗業務尚在投入期。
其中申萬給出了幾個關鍵假設點：
1、疫苗業務：疫苗業務是今年華蘭生物業績增長的主要貢獻源。
假設（1）出廠價100元/針，結合（2）替代率：假設首年50%替代率，2017年流感疫苗批簽發總量2660萬劑，即使不考慮接種率提升（目前約2%接種率），當前四價苗市場需求量在1330萬劑左右；（3）市佔率：參照產能比華蘭：長生=3：1，華蘭生物有望佔據四價流感疫苗3/4左右的份額，即約1000萬劑左右。得出（4）利潤空間：首年貢獻銷售收入10億元左右，按40%銷售淨利潤率算，預計貢獻歸屬上市公司利潤3.0億元（75%疫苗公司權益）。此前海通證券的測試數據大約在3.15億左右，測算數據基本差不多。
2、血液製品業務：（1）血液製品業務白蛋白受進口衝擊增速承壓，未來兩年可能持續受進口白蛋白衝擊影響，保持個位數自然增長（增速為6-10%）；（2）靜丙去年低基數下，預計今年恢復增長（年均20%）；（3）其他血液製品（主要是凝血因子類、特種免疫球蛋白）保持較快增長（年均25%）。2018-2020年，血液製品業務整體營收增速約為15.0%、16.4%和17.5%。
華蘭生物血製品一季度營收端重回20%增速，企穩回升跡象已非常明顯；淨利潤依然受制於營銷端的擴張低於營收增長；血液製品四大龍頭的格局已經形成（天壇生物(SH600161)、華蘭生物、上海萊士(SZ002252) 和泰邦生物），未來依然是強者恆強；四價流感疫苗上市提供額外業績增長點，流感疫苗滲透率不足2%，四價疫苗市場極可能打破原有格局，提升流感疫苗滲透率；單抗等品種研發雖沒產生實際收入，但部分研發進度非常快，會給市場正面刺激；整體而言，華蘭生物困難時期已過，市場將重拾信心。
申萬表示，觀察其催化劑主要有三個：第四季度四價流感疫苗銷售超預期，血液製品渠道去庫存完成，單抗研發進度超預期。
四價流感疫苗上市 華蘭生物首家獲批已做好生產準備
備受關注的四價流感病毒裂解疫苗，終於獲國家藥品監督管理局正式批准上市。作為該疫苗國內首家獲批生產企業，華蘭生物(002007)後期業績表現也成市場關注焦點。
華蘭生物公告稱，2018年6月8日，公司控股子公司華蘭生物疫苗有限公司（下稱“華蘭疫苗）四價流感病毒裂解疫苗生產註冊申請獲得國家藥品監督管理局批准。根據藥品註冊規定，四價流感病毒裂解疫苗在取得生產批件和GMP認證後方可生產和銷售。
“華蘭生物此番成為我國首家獲批生產的四價流感疫苗生產企業，將在未來對業績增長帶來積極影響。”華蘭生物董秘接受證券時報·e公司記者採訪時表示，公司前期已經在原料、包裝等方面做好了生產準備，政府批准後，將立即展開生產。
他表示，往年常用的三價流感疫苗中，華蘭生物在市場份額中已佔據龍頭位置。如今即將上市銷售的四價疫苗防範範圍更廣，市場接受度更高。目前國家藥品監督管理局僅批准了華蘭生物、長生生物兩家企業的四價流感病毒裂解疫苗的生產註冊申請，產品也具有唯一性。在國家各部門推動下，後期市場預計將比傳統疫苗有明顯增加。同時，四價疫苗由於工藝和成本提高，價格也會高於傳統三價疫苗。華蘭生物具備年產3000萬人份四價流感疫苗的生產能力，本次獲得生產批文，將對公司2018年度經營業績產生積極影響。
據華蘭生物介紹，流行性感冒是流感病毒引起的急性呼吸道感染，也是一種傳染性強、傳播速度快的疾病。流感對嬰幼兒、老年人和存在心肺基礎疾病的患者容易併發肺炎等嚴重併發症而導致死亡。目前接種流感疫苗是被公認為預防流感疾病及大爆發的最有效的措施。2017年底至2018年初，我國流感流行形勢嚴峻，全國報告的流感暴發起數也顯著高於往年同期，其中流行的優勢病毒是乙型 Yamagata系（By）。
根據2018年2月22日世界衛生組織發佈的2018-2019年度北半球季節性流感疫苗推薦組分，四價流感病毒裂解疫苗包含甲型H1N1、甲型H3N2、乙型Yamagata系（By）、乙型Victoria系（Bv）四種流感病毒抗原成分，三價流感病毒裂解疫苗包含甲型H1N1、甲型H3N2、乙型Victoria系（Bv）三種流感病毒抗原成分，不包括乙型Yamagata系（By）流感病毒抗原成分。
華蘭生物本次研發的四價流感病毒裂解疫苗包含上述兩種甲型和兩種乙型共四種流感病毒抗原成分，可涵蓋更多的流感流行型別，將有效預防和控制流感疫情。
海通證券此前研報稱，預計四價流感疫苗一旦上市將快速替代三價疫苗的市場份額。我國流感疫苗接種率僅2%-3%，不足美國的1/20。若將來四價疫苗完全替代，假設中標價為100元，則滲透率每增加1%，市場空間將增加13.9億元左右，彈性極大。估算四價疫苗上市後有望為華蘭生物帶來10.5億元營收增量和3.15億元淨利潤，同時由於四價流感疫苗壁壘較高，目前有望在2018至2019年獲批上市的其他企業僅3家，競爭格局較好。
東北證券研報也稱，華蘭生物擁有國內最大的流感疫苗生產基地，四價流感疫苗年產能達 3000萬人份，2017年三價流感疫苗批簽發量超600萬人份，市場份額居行業首位。四價流感疫苗保護率明顯優於現有三價疫苗，上市後有望對三價疫苗形成明顯替代，進而為公司帶來巨大業績彈性。
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