李大霄：中國股市重生了
只有保護投資者，只有儘可能回報投資者，中國股市才有希望。從降低紅利稅的行動為標誌，中國股市開始糾正由投資者向融資者貢獻利益的思維慣性，開始糾正儘可能地從投資者中獲取利益的思想毒瘤，中國股市重生了！只有回放，才能分辨出誰是幫您的，誰是害您的。
有一個人製造泡沫，另一個人鼓吹泡沫，帶著一群享受泡沫的人，沿著軍工小路上到珠峰頂，可這群人突然間發現，前二個早下山了，還把登山梯撤走了……只有一個人，摸著良心，冒著風險，勇敢地說了出來……
龔方雄：A股廢墟里仍然遍地珠寶
A股依然具有投資價值
日前，摩根大通原亞太區董事總經理、中國投資銀行主席，著名經濟學家龔方雄在接受新浪財經《金融大咖秀》獨家專訪時表示，近一年來暴漲暴跌的A股市場，目前依然有值得投資的領域，“我覺得大健康行業、消費升級產業，甚至有些傳統產業，我都是非常看好的。”
多個“第一次”造成A股暴漲暴跌
新浪財經：大家都很關心A股市場，您怎麼看待現在A股市場的行情？
龔方雄：我覺得最近這個行情，從6月底開始的暴跌，到現在基本上是一種恐慌行情，原因就是前一階段漲的太快了，快速上漲的過程中槓桿也在不斷的放大，所以下跌的時候可以說是滾雪球式的下跌。
中國資本市場這波行情孕育了或者說伴隨著中國年輕的資本市場很多歷史上的第一次，比如第一次有融資融券、第一次有股指期貨、第一次有這麼眾多的所謂的私募投資人，他們都是在市場這波行情中放大了波動，加速上升、也加速了下跌。同時，由於有這麼多的第一次，我們的監管又沒有跟上，這麼多的第一次很多是需要綜合性監管的。
比如說券商的“兩融”業務，可能都是合規的，他們都是按章辦事的，但是他接口進來的錢，場外配資這一塊，這不是證監會能夠控制的，這一塊很多是銀行的錢、信託的錢或者其他來源的錢，槓桿可能是很高的。所以在下跌過程當中，“兩融”業務從券商的角度來講是正常的，但是由於這個錢的來源不明，進來的錢可能已經是有很大的槓桿了，在這種情況下一旦股市發生下跌就出現了滾雪球效應。
還有大批的私募，中國的年輕市場出現一種怪象，比如基金，客觀虧損到原值的80%，他就自動的要清倉要清盤。你想想，從股市5000點到4000點的話，大盤下跌了20%，很多個股可能下跌了百分之三四十，在這種快速下跌的過程中，這些自動清倉盤又加速了市場的暴跌。所以這是一波我們史無前例的很多的第一次，就像年輕人經歷很多第一次的時候，情緒上有很大很大的波動，一會兒是大喜大悲的，可以說是一種非常不正常的情況。
A股依然值得投資
新浪財經：您覺得現在A股還值得投資嗎？
龔方雄：值得投資，冷靜的投資人應該好好的分析，在這麼一片廢墟上其實還是能夠發現很多珠寶的。
新浪財經：您覺得這些珠寶主要都在哪裡？
龔方雄：我覺得我們還是要培育長期投資、價值投資的理念，雖然可能還有一些個股它沒準估值還是太貴，尤其是一些中小盤或者是一些個別的創業板股份，但是大盤藍籌在中國已經很便宜了，市場跌到這個價位的話，我們整體市盈率也就是8—10倍。大家知道美國標準普爾道瓊斯即使最近有很大的調整，他仍然是17倍、18倍的市盈率，中國現在基本上也就是他的一半。
你說中國經濟再差，美國上季很好，是3.7%經濟增長，中國是7%，即使你不相信有7%的數據，那麼我覺得比如說把通縮的因素考慮進去，中國大概現在從GDP價格指數來看，有2%左右的通縮，所以7%的實際增長可能名義增長只有百分之四到五，百分之四到五也比美國強。
所以從這個角度來講我們不必恐慌，中國很多產業還走在朝陽產業的階段，不管是傳統產業還是新興產業也好，我們有很大的發展空間，比如我經常說的金融行業，金融行業應該就是一個具有長期投資價值的行業。
A股依然值得投資A股依然值得投資最近通過“滬港通”，外資有很多的錢進來，可以說是滬港通開通以後，外資連續流入規模最大的幾次。所以中國在經歷了多少次熊市或者股災以後，確實要變得更加理性。
我經常講的一句話就是，我覺得我們中國的股民、我們中國的資本市場非常悲哀。為什麼呢？每次大底都是被外國人給抄了，2000點那個底也是被老外給抄的，以前1600點的底也是被老外抄的，再以前1000點的底也是被老外抄的。這次你看，外資通過“滬港通”大規模的流入，他也是買大盤藍籌，主要是金融，尤其是保險、證券、銀行股。
我經常講的，比如說保險，其實保險、證券、銀行在中國都是朝陽產業。前段時間天津大爆炸，當然這是一個悲劇性的事件，很多人遭受的損失是無法彌補的，尤其生命上面的損失。但是從資本市場的角度講，我們年輕的資本市場對這種事件就不知道怎麼分析，我們很多機構的分析師一看，保險公司為了這次災難可能要理賠上百億等等，基於這個判斷他們就說要把保險股給賣了，這就是典型的非成熟市場的表現。
其實在國外，天災人禍往往是市場買保險股的原因，而不是要賣保險股的藉口。任何一次天災人禍都會加深人們買保險的意識，你看這次生命財產遭受多大損失，我們發現很多該買的保險都沒有買。
保險業在中國的滲透率太低，中國的保險行業是朝陽產業，跟美國比，保險業在美國資產規模是17萬億美金，美國的經濟規模是18萬億，所以他保險行業的資產規模跟美國的經濟規模是差不多的，相比之下在美國銀行類資產可能只有14萬億，也就是說在美國保險類的資產是超過銀行類的。
比較一下中國，中國經濟規模60多萬億人民幣，保險行業的資產規模才有11萬億，離我們的經濟規模差很遠。再就是，保險業的資產規模11萬億，我們銀行業的規模是100多萬億，接近200萬億。所以比如說保險業在中國有巨大的發展空間，我們的滲透，我們保險業的滲透還非常非常低。
所以在中國出現這樣的災難，很多人們會發現我們還有很多保險沒有買，比如說財產保險、房屋保險、健康保險、醫療保險、養老保險，各類保險，在美國幾乎所有的產險的品種都有。我經常開玩笑說，比如在美國，你談戀愛可能可以買失戀險，結婚的話可以買離婚險等等。就是你只要想到，可能對財產、人身、精神有任何意外傷害的事件發生，都可以買保險的，在中國這個行業簡直就是朝陽產業。
我們年輕的市場就會有很多分析師看不懂，會因為這麼一點短期的災難，把保險股給賣了，這太天真了，我們的分析師們簡直就不是一個稱職的分析師，他沒有經過這個市場的分析，或者他對這個行業就不懂，他也沒有國際視野。所以中國的資本市場有長足的發展空間，在這次災難以後，潮水退去，你會發現遍地珠寶，還是值得投資的，很多行業，保險只是一個例子，包括銀行，包括證券，都是朝陽產業。
新浪財經：除了金融行業之外還有沒有其他行業您比較看好的？
龔方雄：我覺得大健康行業、消費升級產業，甚至有些傳統產業，我都是非常看好的。只要是估值到位就可以買，我經常講的汽車產業在中國是朝陽產業，中國的汽車保有率不到10%，美國汽車保有率按人口計算是70%多，中國到美國的一半的話，汽車保有率達到35%的話，將來中國人口是15億人口，我們的汽車保有量也要從現在的1.2億上漲到5億左右，所以中國的汽車產業、汽車銷量還有很大的空間。
但是要配合這個增長，我們的城市規劃、城市建設，尤其是地鐵，要跟上去，和地鐵相關，比如說建設基礎設施、投資基礎設施相關的很多產業，都是有很大的發展空間的。你到東京去、到紐約去、到倫敦去他們的地鐵就像蜘蛛網一樣，你上北京、上海看看，我們就那麼十幾條線而已，哪裡有蜘蛛網。
人家上班一般都不開車，都是坐地鐵，所以人家城市即使有70%的汽車保有率，也不堵車。我們只有10%的汽車保有率，就把中國的各大城市搞的擁堵不堪，主要原因就是我們城市的基礎設施建設，比如地鐵，嚴重的滯後，比如城市，一下雨就能淹死人，我們城市的下水系統極其落後，城市的管網建設亟待更新。
還有，我們的飲水系統、汙水處理系統也需要升級。在美國、歐洲、日本發達國家自來水可以直接喝的，自來水源頭是處理好的，沒有什麼細菌，處理好了可以直接喝的，但是這個源頭的自來水一進入我們的管線就會遭受二次汙染，比如鐵管已經生鏽了，中間已經爆裂了，有各種汙染物進來了，所以我們的自來水不能喝，一定要燒開喝。
我們的城市管網還有很大的更新空間，所以這些其實都是跟傳統產業有關的，不是說一定要搞“互聯網+”或者“+互聯網”這些行業才值得投資，問題就是中國的這些經濟的增長潛能怎麼釋放出來，這個要通過改革來實現。
中國投資市場需要培養長期投資理念新浪財經：剛才您也提到說，現在中小板和創業板的估值比較高，包括有一些美國的中概股也想回到A股來上市，您覺得在這一塊是不是其實已經存在泡沫？
龔方雄：中小板、創業板的投資，我給投資者的建議或者我自己奉行的理念，你一定要把他當作VC、PE創投投資來做，就是說要長期的投資，要找到真正的有成長潛力的潛力股，如果你找到了有長期可持續增長的潛力股的話，估值不是問題，你不能簡單的用PE去計算或者用PB去計算。
你像早期投資阿里巴巴、騰訊、百度的公司，那些投資人，他們的回報都是成千上百倍、幾千倍，日本的孫正義，他跟著阿里巴巴多久了，早期的投資幾千萬，變成了800多億美金。
你只有長期的投資才能賺到大錢，但是長期投資的一個先決條件是你要真正的瞭解這家公司，你要去見他的管理層，要判斷他的產品，分析他的商業模式，要看他的商業模式是不是可持續的，他的產品能不能被市場認可，他有沒有一個團隊去把他的理想、商業計劃變成現實，也就是說我們投資之前要做很多的盡職調查、要做很多的分析、前期的研究，你才能投資。
一旦投了你就要長期的跟在裡面，而不是跟風，一看，這個股票已經有5個漲停板，很多人跟你忽悠，未來可能還有5個漲停板，就跟著進去了，然後這家公司幹嗎的你根本就不知道，他可能就是一個做餐館的，換了互聯網的名字，幾個漲停板以後大家忽悠的跟進去，然後連續暴跌以後又被震出來。
投資是一個非常專業的要有耐心的、千萬不能急功近利的事情，所以我就希望我們的資本市場能夠多多的培育長線的機構投資人，讓這個市場經歷了這麼多次的暴漲暴跌以後能夠真正的變成慢牛，變成一個理性的市場、值得投資的市場。
中國投資市場需要培養長期投資理念中國投資市場需要培養長期投資理念新浪財經：但是您剛才說的那些盡職調查，我覺得對散戶來說還是比較困難的。
龔方雄：對，我說要培養專業投資、機構投資這種文化，如果你覺得你自己沒有時間去做這些盡職調查，或者沒有能力去做應該做的盡職調查和分析研究的話，你把這個事情就交給專業機構做，但是我們的專業機構自己也要變得更加成熟，而不只是一個大散戶，也是跟風炒作，然後追漲殺跌，其實我們的很多機構現在也是這個問題，所以老百姓為什麼不願意、我們的股民們不願意把錢交給他們呢，因為他們也是一個大散戶。
我們國家還是要先培育多層次的投資人、多層次的資本市場，要培育理性、長期的投資人。比如說在美國，他也有炒短線的投資人，有高頻交易的人，短線投資人大概佔市場1/3，市場總是有投機客，這是正常的。但是你這個市場不能都是投機客，然後你救市的時候也不能把投機客都打死，人家在裡面投機沒有什麼問題。
比如說成熟的市場有投機客、也有中線的投資人，大概看一兩年的，而不是看幾個月的或者看幾天的，他看幾天的也有，美國甚至有很多投資人他就是所謂的當天交易人，他早上進去，閉市前必定平倉，他不能持倉過夜的，這叫超短期的投機客，有這些很正常，他們是給市場提供流動性和交易量。但是他也有中線的投資人，他也有大量的長期的投資人，各種各樣的投資人都有。比如說美國的養老基金、保險基金，就是長期的投資人。
巴菲特，他是通過保險的錢投資的，保險的錢20歲買保險，可能80多歲才會用，這是很長期的錢。我剛剛講了，中國有多方面的工作要做，我們保險業還值得長足發展，如果保險的資產達到60多萬億，那就有很多保險的資產可以在這個市場做長期的投資，因為保險行業的資金是非常長線的，而且成本非常低的。
所以我們要從多方面培育長期投資的市場，養老金，基金，他們只要進入市場，一待就是5年、10年，他根本不管短期的波動，甚至週期的波動他都不管。中國呢，現在缺乏的就是中線和長線的機構投資人，短線的投資人是市場的80%、90%。
這些短線的投資人你要把他打死嗎？不一定，但是你要補短，我們的短是中長線投資人缺乏。所以最近國務院推出比如養老金加快入市，加快金融行業、保險、證券業的發展，培育機構投資人，這樣中國的市場才能漸漸的變得更加理性和健康。
創投大熱監管應與創新同行新浪財經：剛才我們說的創投，因為您有加入創投俱樂部，是不是也是對這塊比較感興趣？
龔方雄：對，我投資一定會一級市場、二級市場都結合起來做，不能光做二級市場，也不能光做一級市場，一級市場是超長線的投資，二級市場也要做價值長線投資，但是相對的流動性會比較好，所以我可能會有一種比較創新的模式來連接一級和二級市場的投資。再就是全球佈局、跨產品佈局，這是我的優勢，資產配置一定要從全球的角度去看，尤其是中國人持有的境外資產非常低。
我非常同意一種講法，中國資本的原始積累現代化的過程是最和平的過程，我們都是靠自己過去30年的增長，中國人的財富現在累積了很多，中國成為了全球第二大的經濟體，但是中國因為是靠自己的增長，歐美，比如歐洲以前原始積累是一個殖民侵略的過程，所以他富起來的過程中很多就已經是境外資產，所以他的資產從全球配置角度來講相對容易。
但是中國是靠自力更生、艱苦奮鬥，在自己的家園裡面富起來的，但是富起來以後資產一定要跨產品、跨區域、全球的配置，就像很多境外的投資人希望投中國一樣，我們中國人將來也會走出去，所以我們會從這個角度來講佈局未來的投資和資產管理。
新浪財經：從您作為一個專業投資人的角度，在創業這塊覺得哪些行業可能會比較有機會？
龔方雄：創業這塊，當然就是大趨勢角度來講，一種是技術的創新，一種是商業模式的創新，一種就是中國傳統產業改造，商業模式和技術去改造中國的傳統產業這方面會有很多機會。
創投大熱，監管應與創新同行創投大熱，監管應與創新同行新浪財經：現在二級市場包括股票表現不太好，您覺得會對創投有什麼影響嗎？
龔方雄：不一定，我覺得大家心情如果靜下來的話，反而有利於有些資金進入創投行業，因為創投行業他今天投資不是在明天、後天出來，他可能是5年以後、7年以後、10年以後出來，這個週期比較長，比如說5年以後、10年以後中國仍然是熊市，估值仍然這麼便宜，那當然對創投有影響，但是不會這樣的。
資本市場，中國的5年、10年以後的資本市場，一定是一個更加成熟的資本市場，一定是多層次的資本市場，一定是有更多成熟的投資人的市場，也是一個國際化開放的市場，有很多境外投資人參與的國際性的市場。所以從這個角度來講，中國又處在經濟結構轉型調整，然後很多，我剛剛講的很多即使是傳統產業也是朝陽產業，那麼在中國還是有很多投資機會的，比如說大健康。
新浪財經：但也有人擔心，因為股市不好了所以大家都把錢拿去投那些創業團隊，可能會引起一些泡沫，因為現在市場上資金多，但是好的項目少。
龔方雄：對，這個一定要小心，現在不單在國內，甚至有的人說硅谷已經出現這種泡沫，現在美國出現一級市場這種創投的泡沫或者天使、PE這種泡沫，估值泡沫可能跟美國的資本市場，尤其二期資本火爆有關係，很多納斯達克的股票都非常非常貴，資金一窩蜂就湧向了一級市場，很多沒有上市公司的估值都已經超過了上市公司的估值，確實可能有一些不理性的成份所以我說，做投資一要沉下心來，不能跟風，不能追漲殺跌，大家還是要保持一種長期和價值投資的理念，要去一個公司、一個公司的看，然後再做出個案的分析，做天使投資也好、創投也好、風投也好，往往是你看一千個項目可能只有幾個值得投，所以大家千萬不要頭腦發熱，這就是為什麼投資是一個專業，而不是我們大媽們的業餘愛好。
新浪財經：我知道您認購了眾籌平臺，但現在國家可能對眾籌有一些新的限制，不知道您怎麼看？
龔方雄：這個我覺得，眾籌是在一個不斷髮展的過程當中，對任何新興產業，比如說滴滴打車也好、共享經濟也好，他經常是跑在監管前面的，包括我們很多P2P也好，O2O的一些商業模式也好，很多是法律監管還沒有跟上的，這就是一個監管和創新當中的平衡，就是你怎麼樣監管環境能夠促進創新。
再就是，又要避免這些無序創新可能會給經濟帶來的一些衝擊和風險，所以我們國家我相信能夠非常好的把握這些問題，該有的監管未來應該都會有，但是監管的度一定會把握的比較科學、比較好，有利於中國長期營造這種大眾創業、萬眾創新的這麼一個局面。(新浪)
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