撰稿|渾水調研首席研究員 趙士勇
調研時間：2018年9月21日
調研對象：時代出版臨時股東大會
一、公司概況
時代出版（600551）原名科大創新，於2002年上市，2008年有安徽出版集團借殼上市並更名時代出版，安徽出版集團持股58.45%位居第一大股東，中科大資產經營有限公司持股5.32%位第二大股東。
2018年上半年時代出版營收29.5億，同比下降16.58%，淨利潤1.71億，同比增長11.61%。上半年末期資產負債率為28.95%。
二、參會確認
在時代出版股東會登記日前，渾水調研將會議出席材料發送至公司公共郵箱，並致電公司證券部確認。之後，公司證券部人員兩次回電渾水調研，確認渾水調研現場出席股東會，並告知會議地點和交通路線，公司證券部工作人員對股東參會較為重視，態度熱情周到。
三、現場見聞
9月21日會議當天上午，時代出版證券部人員再次來電關心渾水調研行程，並告知公司地址和交通。下午渾水調研趕到會議地點，公司人員特意到公司大門外迎候。
到達會議室後，公司董秘劉紅主動歡迎渾水調研參會，並一一將公司高管和其他股東做了介紹，公司管理層對股東表現較為熱情，並主動與股東進行交流，拉近距離。
此次股東會主要審議時代出版為三家子公司銀行綜合授信提供擔保的議案，雖然只有一個議案，但公司依然按照規定認真走完股東會審議和投票流程，並沒有“偷工減料”。
四、出席情況
由於是臨時股東會，參會小股東只有渾水調研一家，另外公司第二大股東中科大資產經營有限責任公司委派的董事王兵參會，除此之外渾水調研未看到其他股東親自參會。
公司在任董事10人，出席5人，董事長王民，四位獨立董事劉永堅、趙惠芳、汪莉、樊宏因工作原因全部缺席。
五、議案分析
時代出版提供擔保的三家公司分別是：
安徽時代創新科技投資發展有限公司（下稱“時代科技”）
安徽出版印刷物資有限公司（下稱“出版物資”）
安徽時代物資股份有限公司（下稱“時代物資”）
合計擔保金額為23億元，目的是促進三家公司進一步擴大生產經營規模、提高經濟效益，滿足對流動資金的需求。
但是渾水調研根據公司披露信息看，這三家公司負債率均非常高，其中時代科技負債率高達114%，已經屬於資不抵債，其他兩家公司都在80%以上，三家公司營收雖然都很高，但盈利水平較差。
六、現場交流
渾水調研針對被擔保的狀況提出了三個問題，並向公司高管做了質詢：
一、母公司對這三家公司在上市公司的角色定位是什麼樣的？歷年為上市公司貢獻了多少營收和淨利潤？
二、時代出版已經資不抵債，其他公司負債率也很高，三家公司本身償債能力存在很大疑問，其信用主要靠上市公司擔保，一旦發生償債問題，會不會拖累上市公司，損害中小股東利益？
三，未來會採取什麼措施降低三家公司負債率和經營風險？
公司方面向渾水調研解釋稱，三家公司均為獨立運營，與上市公司沒有關聯交易。母公司努力改善三家公司財務狀況，但是短期內無法大幅降低負債水平。
公司董事會在股東會議案中認為，認為本次擔保事項風險較小，可控性強。時代科技、出版物資、時代物資經營狀況良好，有能力償還到期債務，財務風險處於可控制範圍之內。
公司獨立董事也發表了同樣的觀點。
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