牛市人們忙著預測頂，熊市人們忙著預測底。無論牛熊，價值派看估值，技術派看趨勢。可是無論哪派的頂和底都不靠譜。今天我們來說下關於熊市的「生存法則」。
▉一、對熊市投資思維過程的檢驗
每當宏觀經濟與市場環境變得愈加惡劣時，各種預測就會大行其道。正如古時候災害與戰亂的時候，算命先生會受到追捧一樣。他們的預測能力並沒有任何改善，只不過後者很好地滿足了前者的心理需求。
每次當市場壞到一定程度，人們就會自發參與一場“誰能找到更多壞消息”的集體遊戲。如果大跌無法預測，那麼在大多數時候，對其的事後解釋也不具有實踐意義。
如果一家公司在大跌後，你的觀點發生了改變，而所依據的主要因素一直存在，那麼大跌前後的觀點必然有一項是錯的。而如果你對許多公司的觀點都存在這樣的情形，那麼你從來沒對過。（對宏觀經濟的判斷同樣適用）
如果你剛剛推翻了半年前的大部分看法，那麼你目前的看法很可能大部分也是錯的。認知與情緒與市場共振的投資者，構成了市場本身。
股價走勢的反身性不僅在於情緒所帶來的認知偏向，在信息傳播上同樣也發揮著作用。在股價大跌時，負面的分析的傳播力會更廣同時會相互激發，在負面結果面前也更容易讓人信服。對於一名投資者，身處股價下跌與大量的負面信息之中，是否還能“正常地思考”，是一項真正的考驗。
同樣是大跌，有所預料（不是預測，是對極端系統性風險終將到來的認識）與毫無準備，最終的結果會大相庭徑。
信息太多，選擇太多，周圍人太多，都會破壞人的正常思考能力。
即便在市場處於正常狀態的時候，也會存在一定概率，大跌30%或者大漲50%，作為股市長期的投資者，你必須為此時刻做好準備。即便對於某項資產的高估與低估的判斷幾乎成為了“共識”，也會有諸多因素壓制它不能立刻向合理價格迴歸。
“價值投資者”的數量是與市場跌幅成反比的。在股市接近極端行情底部的時候，通常還會有一小批比大多數都堅定的價值投資者“叛變”。
對於一些不影響長期價值的中短期利空，很多投資者選擇賣出只是預測或害怕其他人會賣出。不必要的擔憂在博弈規則下很可能會自我實現。
即便知道（小概率）異象是必然會發生的，在異象出現時仍會產生懷疑。對於一位長期可實現5%年化超額收益的優秀投資者，當他的持倉在某個月中比市場多漲5%或少跌5%後，其他十一個月份將與市場“毫無差異”。合理或低估價格買入優秀公司不叫價值投資，合理或低估價格買入優秀公司跌三五十還能堅定持有才叫價值投資。前者難度太低，擋不住90%的人。
精確定量的問題要靠定性來解決。當你幾乎確定一家公司的業績能夠成長3倍甚至以上時，你就不會糾結一家公司25倍還是20倍市盈率更合理了。反之，如果過分糾結於後者，很可能是對公司的定性存在問題。
市場三類大致的定價模式：市場隨機波動是通常是由噪音投資者進行定價，所圍繞的價值中樞是由具有相應認知與信息優勢的投資者來定價（這幾乎也是一種自然的結果），而遠遠偏離價值中樞的價格是由極端情緒下的投資者來定價的。
在熊市行情中後期，第三類投資者的力量將成為主導，第二類投資者的力量會被逐步透支而邊際趨弱。而熊市的底部，更多是由第三類投資者的力量的自然消耗來實現。
熊市除了下跌本身以外，最大的風險或成本是熊市所持續的時間。
安全邊際不是保護，不斷抬高的安全邊際才是。
▉二、大熊市中如何面對虧損
週期性的熊市總是會在樂觀的牛市後出現，隨著熊市的跌幅越來越大，多數投資者不得不面對虧損的情況，這時如果不能合理的處理就會導致失敗。
正確地面對虧損才能做好投資，因為虧損是投資的一部分，要尋找方法儘量避免本金永久性地虧損，而暫時的虧損並不影響大局，投資是長遠的事業，短期的虧損和盈利一樣都說明不了問題，只有長久的盈利才是根本。那麼當發生虧損我們應如何做更好些呢。
首先要從觀念上去認同虧損的存在而不是虧損被套牢後逃避去做鴕鳥。
要知道沒有人能做到買入股票後就能馬上不虧損直接開始賺錢，永遠處於賺錢之中也是不現實的，因為市場是永遠處於波動之中的，即使單邊的牛市賠錢的人也大有人在，而且越是做短線虧損的概率就越大，短線操作與玩猜硬幣正反面的遊戲概率一樣，看似有一半賺錢的概率且賺錢的時間短，但同時賠錢的概率也是一樣的，而做長線則會降低虧損的概率，因為相對短期的預測長期的高估與低估更容易判斷，在低估的時候買入虧損的概率就會低，但短期也可能會虧損，這時虧損則會變成好事，因為低估時買入後股票繼續下跌則提供了更好的低價格，當前虧損越大說明股票的價值越高，買入的成本越低這難道不是好事嗎，當這樣看待虧損時心態就會變好，就會做出正確的投資決定。
剩下的問題就是更客觀地分析虧損，分析虧損品種的虧損原因，如果買入的品種深入分析後發現是個錯誤時，那麼正確的做法就是無論是否虧損果斷清倉，若分析後發現當初買入的理由並沒有變，品種還是處於低估之中，那就可以安心持有或繼續加大買入力度。虧損後的分析必不可少，它能促使你認真分析品種。虧損雖不是好事但絕不是賣出的理由，絕不能因為虧損就賣出，反之虧損時往往是加倉的信號。
虧損時一定要把眼光放長遠，在虧損時問自己虧損的品種本金是否會出現永久性的虧損，若長遠本金會出現虧損，說明當初決定是錯誤的，就應止損，止損的理由是買入理由不存在了或當初判斷錯誤，若長遠本金並不會虧損，就應耐心持有或繼續加倉，同時也要反思虧損的原因及過程，從虧損收穫經驗。只有堅持自己的判斷挺過暫時的虧損，才能最終迎來大幅的盈利，才更有成就感。這很像足球比賽之所以有吸引力就在於等待進球的時間越長，一旦進球才越激動。
我們要看未來會發生什麼，在可見的未來牛市和熊市還是會週期性地出現，如果熊市的跌幅已經很大、持續的時間以達多年，那麼牛市到來的時間就會越來越近。
每過一天離牛市的到來就會又近一天，當整體市場嚴重低估時後，價值迴歸就是早晚的事了，保持耐心和信心才是熊市中最重要的。
如果我們能有更高的境界，把自己真正當成上市公司的股東，有了這種合夥人的心態就能更好地應對熊市中的虧損，因為你是股東，股價的波動雖然短期對你的市值造成了影響，但並沒有改變你在公司中的地位，你的股份是不變的，反而可以以更低的價格再增持公司的股份，只要公司經營良好、競爭力強、價值低估，就不用擔心股價的下跌，你是長遠地想做公司的股東，有了這種正確的心態就會正確地看待虧損，面對熊市時也會更理性。
未來的A股，隨著港股化的持續進行，對於基金經理的投資框架，無論是自上而下還是自下而上，都會提出更高的能力要求。
最後發展的極致是如何呢？很可能會像美股那樣，演變到主動投資已經很難戰勝市場了，因為對於基金經理的能力要求水漲船高，能符合其要求的人越來越少。最後市場變得指數投資、量化投資和對沖交易大行其道。
不過由於A股本身的制度建設，馬上達到這一步還是有困難的，但是早做準備總是沒錯的。
(文章內容僅供參考，不構成投資建議，投資需謹慎！)
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