【鋁道網】在銷售礦機攫取“暴利”之後，比特幣礦機生產商紛紛將目光轉向股市，希望通過IPO籌集更多資金。
6月24日，比特幣礦機生產巨頭億邦國際向港交所遞交了IPO招股書。
一個多月前，中國第二大比特幣礦機生產商嘉楠耘智已經向港交所遞交了招股書。
不久前，比特大陸也傳出消息——紅杉資本擬領投其4億美元IPO預售輪，估值達120億美元。而比特大陸聯合創始人吳忌寒本月也向彭博社表示，比特大陸有在香港或海外IPO的計劃。
比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際是全球排名前三的礦機生產商。艾瑞諮詢報告顯示，從銷售收益、已售算力來計算，上述三家生產商加起來的市場佔有率超過90%。
在港股的科技公司IPO熱潮之下，三大礦機巨頭也摩拳擦掌，扎堆上市。
這背後，一個根本原因是為了擴充資金儲備，在激烈競爭中獲取更大的市場份額。而從更廣泛的外在因素看，數字貨幣幣價低迷導致礦機需求下滑、轉型AI芯片業務難度不小、資本市場IPO窗口期或將關閉等原因，都在迫使礦機巨頭趕在寒冬到來前，搭上資本市場的“末班車”。
不可錯過的估值巔峰
過去幾年，以比特幣為代表的數字貨幣迎來一波大漲行情，帶動礦機需求直線上升，三大礦機生產商從中獲利頗豐，迅速崛起。
招股書顯示，2015年至2017年，嘉楠耘智營收4770萬元猛增至13.08億元，淨利潤從150萬元上漲至3.6億元，複合年增長率達1445.4%。同期，億邦國際營收也從9214萬元增至9.78億元；利潤從2420萬元增長至3.85億元，增幅超過1500%。
相比之下，比特大陸的收入更是驚人。其CEO詹克團今年初曾透露，比特大陸2017年營收約25億美元，摺合人民幣158億元，成為國內僅次於海思的第二大芯片設計公司。
不過，隨著今年以來數字貨幣行情持續低迷，三大礦機巨頭的收益難免將受到影響。數字貨幣價格越低，挖礦成本越高，市場上對礦機的需求也隨即變小。
除此以外，礦機生產成本上升、行業競爭加劇、區塊鏈項目放棄POW（Prof of Work,通過一定的工作量來獲得相應的獎勵）機制都會影響礦機公司的收入。
開源鏈創始人、CEO張洪為告訴全天候科技，現在的礦機芯片競爭已邁入10nm、7nm的工藝水平，投資巨大，而上百家新公司加入競爭，整個礦機產業鏈的毛利率下降，估計很快降到30%以下。因此，礦機巨頭在資金方面需要未雨綢繆。
他同時指出，現在越來越多的區塊鏈項目，包括以太坊、開源鏈都告別了POW模式，由於礦機主要用來挖的是採用POW共識機制的數字貨幣，所以，對礦機的中長期前景埋下不小的陰影。
tokenclub區塊鏈分析師孫航認為，礦機廠商對下游市場的反應，要略滯後於數字貨幣幣值波動1——2個月，由於2017年全年、尤其是四季度數字貨幣市場空前火爆，所以礦機公司在今年的財務數據都比較好看。但隨著幣價下跌、市場礦機需求下降，不出意外的話，礦機廠商二季度的財報可能會大大低於市場年初的預期，這將對公司估值造成影響，因此各大礦機生產商急於在目前上市。
轉型AI芯片業務不容易
對於礦機公司來說，在礦機銷售收入下滑的背景下，轉型生產AI芯片也許是一條不錯的出路，但這並不容易。
從招股書披露的信息來看，嘉楠耘智、億邦國際目前營收都高度依賴礦機銷售。2017年，比特幣礦機（系統產品）銷售收入在嘉楠耘智營收中佔比達99.1%。在同一時期，億邦國際的區塊鏈業務營收在公司總營收中佔比也高達94.6%。
也就是說，截至2017年，這兩家公司仍然在全力聚焦ASIC礦機芯片生產，對AI芯片業務的佈局還在起步階段。
比特大陸雖然設計生產AI芯片已有多年，但產品性能相比業內英偉達等巨頭仍然有較大差距。評價AI芯片的一項重要指標是每秒的峰值速度，即TFLOPS/s，簡稱T。孫航指出，“比特大陸去年底生產的芯片性能是2T，而英偉達2017年5月份生產的芯片性能達到了120T”。
此外，奇點諮詢創始人、區塊鏈行業投資人鄭迪認為，比特大陸的芯片雖然是自主設計，但芯片的核心元件——晶圓供貨主要來自臺積電和三星等廠商。ASIC礦機芯片和AI芯片設計雖然有相通的地方，但AI芯片技術要求更高，技術攀升對礦機公司來說有難度。
海外股市IPO窗口期時間不多了
對礦機巨頭們來說，除了公司業務面臨風險，港股和美股未來大行情的不確定，也在促使它們加快IPO節奏。
港股、美股市場經歷了兩年的持續攀升，目前已經出現回調跡象。
上週，摩根士丹利發佈報告，提示港股估值有調整風險，同時下調恆生指數今年底目標10.4%至27200點。本週二，摩根士丹利又發表題為《熊市下的中港股建議》的報告，稱鑑於中美雙邊保護主義升級、美元轉強及內地資金面收緊，建議港股投資者以防守為主。
資本市場環境若迎來大幅調整，意味著部分未能及時IPO的科技企業將“輸在起跑線上”。目前港股、美股的IPO窗口期時間不多了，這或許是小米、美團點評、礦機生產商等企業扎堆上市的重要原因。
礦機巨頭IPO前景幾何？
實際上，從去年後半年開始，投資者對港股上市的新經濟企業追捧熱度已大不如從前。包括眾安在線、易鑫集團、雷蛇等，目前的股價都已跌破發行價，備受關注的“新物種”小米近期招股認購也遇冷。在這種形勢下，礦機公司IPO前景如何？
多位業內人士表示，礦機公司IPO估值將直接影響投資者的態度，以及上市後的股價表現。
“如果估值在15倍以內，問題不是特別大。投資者還是會炒一炒，尤其是龍頭公司會更受認可”，鄭迪認為，礦機生產屬於長週期行業，預計市場不會給這些礦機巨頭過高的估值。
在孫航看來，礦機廠商如果趕在二季度財報（很可能數據不佳）發佈前，以較高的估值上市，未來業績能否撐得起高估值就值得懷疑，股價也可能面臨較大的下行壓力；反之，如果在二季報公佈後，以低估值登陸資本市場，股價的下行壓力反而可能小一些。
張洪為預計，礦機巨頭的IPO表現初期估計比大盤好，畢竟從事的行業毛利率高於其他行業。但中長期表現依賴於比特幣的市場行情，投資者投資礦機巨頭，還是看好區塊鏈的後續發展，特別是短期內數字貨幣行情能否反轉。
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