國際貿易成本提高
加稅政策落地，美豆主力合約自9月18日創下812美分/蒲式耳的新低後就開始反彈，出口成本提升。此外，巴西近月大豆出口成本也由3279元/噸漲到3529元/噸再到現在的3617元/噸。
2018/2019年度全球供應寬鬆的遠水解不了近渴
受中美經貿摩擦影響，我國大豆進口基本轉向南美，而10月巴西大豆出口就臨近尾聲。
根據美國農業部的數據，2018/2019年度美豆產量達到創紀錄的46.93億蒲式耳，期末庫存預計為8.45億蒲式耳，遠高於上年度的3.95億蒲式耳。由於南美國內需求增加，2018/2019年度阿根廷和巴西大豆播種面積料有所增長。數據顯示，阿根廷大豆產量預計為5700萬噸，遠高於2017/2018年度的3780萬噸；巴西大豆產量預計為1.205億噸，也高於2017/2018年度的1.195億噸。
後期豆粕去庫存速度有望加快
供應端，8—9月，我國共進口大豆1650萬噸，雖低於預期，但處於較高水平。與此同時，國內自6月14日開啟臨儲大豆拍賣。其中，2012年、2013年產臨儲大豆銷售底價均為3000元/噸，總拍賣量超過200萬噸。後期，拍賣大豆出庫將令市場供應增加。總體來看，三季度大豆供應相對充足。
四季度為美豆進口集中期，但由於美豆加徵關稅，美豆壓榨利潤下滑，甚至會出現虧損，國內買家為了規避高額稅費，紛紛棄購美豆轉而將目光投向巴西大豆。然而，南美大豆盤面壓榨利潤也處於盈虧平衡點附近。四季度大豆採購量減少，11月到港量預計在590萬噸，12月預計在550萬噸，2019年1月預計在380萬噸，與5年均值相比，11月—2019年1月還有近650萬噸大豆未簽訂採購合同。
需求端，當前發生豬瘟疫情的省份已達8個，部分養殖戶補欄意願不足，抑制了豆粕需求。不過，為了控制疫情，政府撲殺補貼標準從800元/頭提高到1200元/頭，同時從嚴控制生豬跨省運輸，後期疫情有望控制。生豬養殖仍有利潤，養殖業有望回暖，豆粕需求將恢復。屆時，豆粕去庫存速度也將加快。
綜上所述，短期豆粕價格維持強勢振盪格局，未入場的方向型投資者可以逢回調適度做多，入場點位設在3300—3350元/噸為宜。同時，可以考慮買入看漲期權。對於前期已經做多的投資者，短期繼續持有。若豆粕價格上漲至目標位3600元/噸附近，則建議減倉或平倉看漲類期權與期貨頭寸，並考慮輕倉反向試空。當前，豆粕隱含波動率較高，價格高位波動，波動率類交易可以考慮賣出3100—3150元/噸的看漲期權、3600元/噸的看跌期權以賺取時間價值。
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