天源迪科（300047）
事件：
公司發佈 2018 年三季報預告，18 年前三季度公司預計實現歸母淨利潤7276.94-7938.48 萬元，同比增長 120%-140%，剔除維恩貝特並表 3300 萬元利潤，內生利潤增速 20-40%。18 年三季度單季公司歸母淨利潤同比增長 57.4%-87.6%。
我們點評如下：
公司業績符合預期，一方面維恩貝特並表推動業績快速增長，另一方面公司在電信、公安、雲計算等領域發展順利。
公司前期聘請運營商高管擔任總經理，同時成為首家獲得阿里雲 ApsaraAliware 鉑金認證企業，進一步強化公司在電信、雲計算等領域的競爭優勢和品牌效應。公司作為老牌電信支撐系統廠商，持續拓展運營商客戶並向中後臺雲化、大數據等領域快速發展。公司與阿里雲深度合作，政企雲計算業務延續良好市場開拓態勢。公司也是國內領先的公安大數據企業，公安大數據平臺訂單快速釋放，推動公司電信+公安+雲計算內生業務齊頭並進。同時公司 17 年 10 月並表的金融 IT 企業維恩貝特利潤持續快速增長，內生外延驅動公司前三季度利潤翻倍以上增長。
維恩貝特業績對賭最後一年有望完成業績承諾， 6.1 億商譽減值風險有限。
子公司維恩貝特承諾 16-18 年合計淨利潤不低於 1.45 億元，18 年需實現淨利潤 6353 萬元。維恩貝特主要為金融機構提供 IT 系統及大數據等服務，客戶結算集中在下半年。完成收購後，公司與維恩貝特整合研發、管理和銷售團隊提升運營效率，嫁接公司已有大數據技術，推廣大數據反洗錢等新產品，開源節流提升維恩貝特盈利能力，有望完成業績承諾，收購產生的 6.1 億元商譽未來商譽減值風險有限。
公司持續研發投入，在合肥高新區投建合肥研發基地二期項目，整合公司研發資源，優化研發機構設置，降低綜合成本，提升公司長期競爭力。
公司計劃將大數據及人工智能、電信、金融行業線以及公安行業上海研發中心遷往合肥基地，優化研發機構設置，提升研發協同能力，同時有望降低綜合成本，進一步提升公司競爭力。
盈利預測：
公司電信+公安+政企+金融大數據及雲計算佈局完善，企業網分銷有望穩步增長，管理層調整進一步加強市場開拓能力，各業務條線有望齊頭並進，收購標的業績承諾有望順利完成。 預計公司 18-20 年歸母淨利潤 2.3、 3.0、3.7 億元，對應 18 年 19 倍，維持“增持”評級。
風險提示：訂單進度慢於預期、收購標的業績承諾無法完成。
本文源自證券市場紅週刊
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