中國的股權一級市場，投資牛人輩出。
但他們大多走的是“猥瑣發育”路線，悶聲發大財。
偏偏有一位清華讀了八學期的雲南人，愛用口水話寫投資筆記，在投資屆扮演人紅是非多的話癆角色。
最著名的，是這句：
“2015年9月份之後，我投資幾乎百發百中。”
說這句話的，是周亞輝，崑崙萬維（300418）董事長，前任總經理，Opera現任CEO。
亞輝說他幾乎百發百中，倒也沒吹牛。
達達、映客、趣店、隨手記、快看漫畫、Grindr......這些成長迅猛的獨角獸，讓他享受資產暴漲喜悅的同時，也給他帶來一個新雅號：“獨角獸捕手”。
A股市場上，崑崙萬維的標籤，是遊戲公司，而實際上，說他是亞輝的投資平臺，似乎也不過分。
（趣店上市後，改為公允價值計量，讓崑崙萬維資產大幅膨脹）
君臨關於崑崙萬維的分析，自然要圍繞亞輝展開。
1
1977年出生的小鎮青年亞輝，雲南麗江人，藏族，皮膚黝黑、印堂發亮，大耳小眼，長得頗有福相。
得益於國家對少數民族的優待，亞輝可以離家千里到北京讀大學，而且一讀就是清華。
在日後成名時，亞輝接受採訪，談起這段經歷：
“我上大學之前從來不勤奮的，大家都不愛上學，我也不愛上學。我高中課本都沒怎麼看過，在火車上我把高中課本全部看了一遍。我意識到清華上學要勤奮一點，差距那麼大，我自己莫名其妙考上清華。”
“一不小心考上清華”的亞輝，言語之間，透露出對眾人有一種獨特的智商碾壓感。
這種碾壓，體現在他的投資成績上。
2014年11月，剛被鑑定為“有錢人”的亞輝開始參與這場有錢人的遊戲。
第一筆經典投資，就是羅敏的趣分期，接著便如同開掛一般，投出N個獨角獸，迅速從菜雞榮升老鳥，志得意滿。
看來亞輝確實有過人天賦，巴菲特也要自嘆不如？
不過君臨倒認為，功夫也許在詩外。
亞輝讀的，是清華，而讀清華這事本身也許不重要，最重要的是，似乎是清華給亞輝帶來的人脈資源。
根據清科研究中心數據，國內6000多位有高校背景的投資人，來自清華的投資人約480多位，佔整體的7.5%左右，畢業於北大的約佔7%左右，復旦出身的投資人約300位佔比5%。
清華系投資人佔比高。
校友圈在金融行業的活躍，一直是業內公開的秘密。
校友之間共享投融資信息、交流看法、認知，更是一種獨特而稀缺的社交資源，何況，來自清華的創業者，更是多如牛毛。
學弟給學長講一個很Cool的商業想法，學長給學弟拉筆投資，你看看，多自然。
戴著大金鍊的山西煤老闆，再有錢，你也擠不進人家那圈子。
當然，除了清華的歷史行程，也不能忽視亞輝的個人努力，在他的投資筆記裡，就記錄了一位控股某A股上市公司的朋友，天天私人飛機，遊艇美女、紙醉金迷的幸福生活。
在羨慕的同時，亞輝也在筆記裡大倒苦水：
“跟他比，我真是苦逼死了，天天開會，聽報告，做預算，回郵件，有時候還要畫產品圖，做市場方案，為了做Opera信息流的推薦系統還看過深度學習算法的論文，為了做投資還得訪問MIT斯坦福，為了做PR還得寫投資筆記。”
不過努力歸努力，早些年的亞輝，可沒那麼牛逼。
2
1999年，在學霸雲集的清華，讀書有些跟不上節奏的亞輝選擇了休學創業，試圖換一條賽道來證明自己，重拾信心。
最開始的創業項目，是一家原創漫畫網站----火神網。
可惜，當時的國內漫畫市場還是懵懂狀態，如今活躍在次元裡的小哥哥小姐姐要麼尚在襁褓，要麼就尚未出生，再加上互聯網泡沫破滅。
亞輝輸的很慘，團隊吃飯碰個杯，都是一地夢碎的聲音。
無法證明自己的亞輝，回到清華完成學業，畢業後加盟了千橡集團，在這裡，他遇到了人生中的商業導師，千橡的創始人：陳一舟。
陳一舟教過亞輝很多東西，其中最重要的，是“草地論”。
大意是互聯網上後來的創業者肯定比第一撥更難成功，第一撥創業時到處是空地，後來者只能做游擊隊：
“一邊找幾片相對肥沃的草地，逐漸變成小村莊，再變成城市；一邊尋找其他草地。”
也就是說，要尋找被巨頭們忽略掉的市場，這些市場，要麼是太小，巨頭看不上；要麼是巨頭沒意識到會發展為大市場。
換言之，就是撿漏。
創立崑崙萬維後的亞輝，就是這樣的遊擊大師、草地獵人、撿漏之王。
在亞輝的眼中，互聯網的大草地被他分為了8塊：遊戲、社交、新聞、視頻、音樂、電商、物流、支付，每一塊，都足以哺育史詩級的大公司。
2008年，崑崙萬維成立，亞輝找到的第一片草地，是遊戲裡的一小塊：頁遊，還正好趕上了一輪中國特有的頁遊市場爆發。
在國內大獲成功的亞輝還發現，遊戲出海也是條發財的快車道。
崑崙很早就組建遊戲出海團隊，業務發展很快，靠著國外死宅們貢獻的收入，2015年成功上市，亞輝很快就上了富豪榜榜單。
（崑崙萬維歷年境外收入）
就在這韭菜長的身強體壯的一年，成了有錢人的亞輝，開啟了他百發百中的“草地”投資之旅。
在盤點亞輝的“草地”之前，君臨要先聊聊崑崙的主營。
3
總體來說，崑崙的遊戲做的還可以，這塊單拿出來也是個中型公司，一年咋說也有兩三億利潤，放到A股也值個幾十億市值。
靠頁遊起家的崑崙，2011年總收入6.4億，其中頁遊5.3億佔了絕大部分。
頁遊市場從前幾年開始進入萎縮通道，並且三七、遊族、愷英等公司競爭力太強，崑崙也就逐步淡出這塊市場。
後來手遊市場爆發，崑崙主要做代理。
一方面，藉助豐富的遊戲出海經驗，幫助中國遊戲企業出海，在臺灣、東南亞等地區影響力都比較大。
另一方面，在國內代理海外優秀遊戲作品。
全球遊戲界膜拜的芬蘭遊戲大神級公司：Supercell，想必大家應該都聽過。
這個一共不到200人的公司，對遊戲產品那是一個精雕細琢，成立以來一共就出過四款遊戲，款款口碑炸裂，然後賺錢到手軟，最後被騰訊以接近90億美金的天價收購。
Supercell的幾款遊戲在中國都由崑崙代理運營，包括《海島奇兵》、《部落衝突》、《皇室戰爭》，說明崑崙的運營能力還不錯。
近幾年，崑崙加強了自研遊戲，希望推出更多利潤率更高的自研遊戲，挖來了中國遊戲界老牌霸主盛大遊戲的副總裁陳芳，作為崑崙遊戲的CEO。
不過到目前為止，崑崙的自研遊戲還沒有特別出色的產品。
但崑崙手裡的儲備還是比較多的，比如和臺灣大宇合作，獲得《仙劍》、《軒轅劍》、《大富翁》等經典IP。
2018年，崑崙將上線不少遊戲，成色看起來都還不錯，有爆款潛力，具體業績還需觀察。
4
隨著資本市場管制的放鬆，A股頻繁收購的上市公司太多。
當然，這是好事，最優秀的企業家就是擅長整合資源，提升效率、降低成本的人。
而亞輝的收購案例非常獨特，總結起來，大概有如下幾個特徵：
短期爆發力極強，滿足剛性需求，粘性強。
大部分收購都是以上市公司為主體，風險大一些，還沒有穩定現金流的由亞輝自己投。
接下來我們對亞輝的“草地”逐一盤點，君臨給草地分為三類：
兩個主要，一個重點，三個一般：
先看兩個主要：
1、閒徠互娛
戰績：2年回本。
17年初，崑崙10.2億取得閒徠51%股權，而閒徠是移動棋牌類遊戲的頭部企業。
閒徠互娛是16年4月成立的，到16年底才成立半年，就估值20億？
真TM貴。
是的，就這個價入股，周亞輝還是賺大了，閒徠估值20億，一年淨利潤就接近10個億，還現金流超好，兩年就能回本，後面就是印鈔機。
（中國的互聯網麻將，也是門玩法各異、博大精深的好生意）
這個比賣白粉還賺錢的買賣，大家應該比較熟悉，就是近兩年席捲大江南北的網上棋牌室。
閒徠創造了“房卡”模式，一夜暴富。
簡單來說，原來的網上棋牌是隨機匹配模式，也就是你也不知道在和誰打牌，而玩家玩牌需要金幣作為籌碼，平臺主要靠賣給玩家金幣賺錢。
閒徠的“房卡”模式，可是說是路邊棋牌室的移動互聯網版本。
試想，幾個熟人想打牌，不是三缺一就是一缺三；要是賭注下的大，路邊棋牌室既不安全，又不方便。
“房卡”是按局數付費的，比如買一張房卡幾塊錢，能在特定的app特定的房間裡玩幾局。
買好房卡，把密碼發給幾個牌友，大家就可以隨時隨地實現路邊棋牌室的效果。
當然最後輸贏多少，結算是不在app裡實現的，app只收取“房卡”，顯示積分變化，不涉及轉賬。
至於積分到底怎麼結算，人民群眾有的是辦法，畢竟現在移動支付如此發達。
可以說，這個擦邊球打的有點漂亮，嚴格執行應該是沒有什麼政策法律問題。
各地其他棋牌類小公司很多爆出了一些違規涉賭事件，主要是管理不規範。
近期監管部門清查下架了幾乎全部德州撲克類app，房卡棋牌沒有受影響，說明監管層還是認可這種模式的。
其實這種網上棋牌室是有利於監管層監控賭博的，也能夠滿足大家打麻將的剛需。
閒徠迅速佔領了湖南、四川等全民麻將大省，進入20多個省份，日活躍用戶達380萬，平臺累計註冊用戶量達4000萬人次。在可統計的規範經營的休閒棋牌類平臺中的市場佔有率達到35%以上。
擴張速度有點驚人，未來只要管理好，閒徠提供穩定現金流沒問題，還能有一定增長。
2、Grindr
2016、2018年，崑崙分兩次收購了Grindr，一共花了大概16個億。
下面一段話出自年報，君臨全文摘抄如下：
Grindr是全球最大的同性戀社交網絡，在196個國家擁有超過4000萬的註冊用戶，月活躍用戶超過800萬，平均每日用戶時長達到50分鐘以上，活躍用戶主要分佈在歐美等發達國家和地區，且為收入超出平均水平的“懂科技的有錢人”。
比如庫克。
君臨去年對崑崙萬維的分析中重點談過這筆併購，就不多囉嗦了。
（Grindr的APP界面，去Find ur Type吧）
毫無疑問，性取向穩定，Grindr用戶群當然穩定，而且用戶還是消費能力強，做到全球最大，壁壘和用戶粘性顯然很高了。
雖然現在的Grindr一年不到1億利潤，未來崑崙一定會想辦法提高盈利能力，畢竟這是流量和高客單價皆備的好平臺。
以中國人的收費能力，你懂的，遠遠不是現在收收會員費那麼簡單，還有各式各樣提高轉化率的“中國特色”被創造出來。
5
一個重點：是未來的希望之星：Opera，互聯網活化石級軟件。
通過16年和18年初兩次交易，上市公司崑崙收購了Opera48%股份，一共花了接近20億人民幣，另外周亞輝個人收購接近20%股份。
也就是說，Opera實際上已由崑崙控制，只是沒有合併報表。剩餘股權大部分被360的周鴻禕拿走。
看這陣勢，是要搞點大新聞。
現在的Opera不併表，主要是考慮Opera還在虧損，放進來報表不好看，未來賺了錢肯定會並進來。
臺式機剛普及的時候，互聯網老司機們可能知道Opera。
其實Opera是全球歷史最長的瀏覽器，1995年就發佈了，現在全球瀏覽器份額第5，全球月活用戶3.5億，比IE都高。
但現在都是移動互聯網時代了啊，入口早就不是瀏覽器了，花這麼多錢真的值嗎？
在亞輝的如意算盤裡，Opera是他切入新聞這個“大草地”的門票，不花點錢買入場券，怎麼行。
信息流廣告，想必大家都知道。
（Opera的信息流界面，另外，Opera自帶VPN，拿走不謝）
這可算是PE圈最火的名詞，今日頭條為肇始者，就是在人們瀏覽新聞、視頻的過程中插入和信息形態一致的廣告，再通過用戶畫像，精準投放用戶最可能點擊的廣告。
有著豐富copy2world經驗的亞輝，想利用Opera在全球龐大的用戶群，再造一個全球版的今日頭條。
崑崙就從Facebook、Google、百度、今日頭條等知名互聯網公司引進了大量算法人才，準備大幹一場。
最近，根據《華爾街日報》援引自知情人士的消息，今日頭條的母公司字節跳動正在就今年內進行IPO一事進行磋商，估值450億美元。
那全球版的Opera牌“今日頭條”要是搞成了，也能值不少錢吧？
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三個一般：說他們一般，倒不是君臨的偏見，而是崑崙對這部分“草地”的會計處理。
在崑崙可供出售金融資產科目裡，主要核算了三塊投資資產：趣店、映客、快看漫畫。
所謂可供出售金融資產，顧名思義，是企業打算在一年內或超過一年的一個營業週期內賣出可供出售金融資產。
就是這部分資產不打算長期持有，而是待價而沽，對企業長期經營業績意義不大。
2017年報中，可供出售金融資產一共57億，其中按公允價值計量的40多億，按成本計量的12億。
所謂公允價值，就是在有活躍成交的市場給出的價格，57億中的40億就是趣店在美股上市後，有了活躍的成交後市場給出的這部分股權的價值。
1、趣店
戰績：十幾倍。
亞輝投資趣店前前後後一共幾個億。
17年崑崙賣趣店股權獲得投資收益就3.5億，而這一筆一共才賣了2個多百分點，目前剩餘持股比例還有16.9%。
趣店的發家之路，很野，一開始專門給學生放小額貸款，後來擴大到普通青年，君臨在對二三四五（002195）的分析中，詳細介紹過此生意模式。
這門生意，暴利。
暴利到戒賭吧的切格瓦拉們還不上錢了，老闆羅敏大手一揮：“做慈善啦”。
趣店的貸款主力大多是三四五線的“低端”年輕人群，用於短期週轉。
在美股上市的時候風光無限，直接幹到100億美金市值，後來互金們作死過多，受到監管打壓，暴跌，不過目前市值也有大約30億美金。
目前的趣店正在進行戰略收縮和調整，按照羅敏的說法：
“趣店業務收入來源將從此前的借貸者息差收入變更為金融機構服務性收入和商品廠商的銷售佣金收入。”
這路子，其實還是跟二三四五差不多，淡化“金融”，強調通過技術優勢和數據積累來服務金融機構。
趣店2018一季報顯示，趣店新產品線：大白汽車，當季銷售型融資租賃收入為5.46億元，這在17.17億元的總收入中佔比接近1/3，轉型初顯成效。
經過調整，趣店股價也可能漲回去。
另外兩個一般，是可供出售金融資產科目裡，按成本計量剩下的12億。
所謂按成本計量，就是按初始投資成本記賬，來看這些現在能值多少錢。
2、映客
戰績：至少十幾倍。
映客在年報裡沒那麼明顯，他的名字叫北京蜜萊塢網絡科技有限公司，賬面價值不到5000萬元，崑崙佔股權比例10.2%。
靠直播起家的映客，是千播大戰落幕後活下來的“剩者”，7月12日港股上市，10%的股權比例怎麼著也值5個億以上吧，10倍以上收益率。
根據2018年艾媒諮詢數據，映客排名第三，與花椒的差距頗大，同時，快手抖音竄紅後也在爭搶直播市場，對單純的直播項目，君臨並不看好，競爭實在太過激烈。
3、快看漫畫
戰績：十幾倍。
這個在年報裡叫快看世界（北京）科技有限公司，賬面價值1700多萬，佔股權比例4.1%。
2017年底，快看漫畫完成D輪融資，融資總金額為1.77億美元，從創立以來的三年時間內，快看總用戶量已滾到1.3億，月活近4000萬，日活近1000萬。
怎麼算的話，快看漫畫估值至少也在10億美元左右，那4%好歹也值2億多人民幣。
文學市場的一個顯著特點，是讀者跟著作者走，頭部作家依賴大平臺，貢獻大流量。
漫畫市場則是讀者跟著作品走，讀者記住的是作品，而不是作者。
而且大部分漫畫都有產量限制，做不到日更，只能做到周更，正是基於這個特性，頭部平臺才有利潤，小一點的平臺生存艱難。
快看作為漫畫行業的獨角獸，發展迅猛，顯然具備成為大平臺的潛力。
早些年就做過漫畫網的亞輝，投的時候，一定在感嘆世事的滄海桑田。
當然，感嘆之餘，又是十幾倍的賺頭。
年報裡，其實還有不少“草地”，比如銀客、隨手科技、洋錢罐等等，七七八八加起來能值不少錢。
這兩年，A股傳媒娛樂版塊熊氣瀰漫，就連遊戲一哥：騰訊，都創了年內新低。
仔細想想，這好像不合常理。
雖然馬斯洛需求層次理論裡，並沒有給“娛樂”明確留個位置，但在紅遍中國的《爸爸去哪裡》裡，田亮哄女兒田雨橙睡覺前，用重慶話說過一句流傳頗廣的話：“吃飯，睡覺，打豆豆”。
君臨想，只要人們還需要“打豆豆”，獨角獸捕手的崑崙無疑是值得關注的投資標的。
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