導讀：10月17日，醫藥白馬股康美藥業遭遇黑天鵝，股價閃崩直接跌停，債券大跌逾20%，
股債雙殺讓康美藥業跌出A股上市公司千億市值俱樂部。
在瞬息萬變的盤面背後，到底藏著多少不為人知的故事？康美藥業為何會淪落到這一步田地？
白馬股養成記
康美藥業成立於1997年，是一家以中藥飲片、化學原料藥及製劑生產為主導，集藥品生產、研發及藥品、醫療器械營銷於一體的現代化大型醫藥企業，創始人馬興田。
2001年，康美藥業登陸上交所掛牌交易，在資本市場嶄露頭角。上市至今，康美藥業歸屬淨利潤一直保持增長態勢，2006年以來更是連續保持兩位數的高速增長，成功躋身千億市值俱樂部，堪稱醫藥白馬股典範。
康美藥業業績亮眼，在分紅方面也相當大方。上市至今，公司豪擲51億元用於股東分紅，累計分紅18次。
康美藥業的高速發展，也成功吸引了國際市場的注意力。2018年5月15日，MSCI正式公佈首批被納入的A股上市公司名單，康美藥業成功“入摩”，也是入選名單中市值最高的中醫藥企業，一時間風頭無兩。
受“入摩”利好刺激，5月15日當天，康美藥業股價大漲5.57%，收盤報25.80元，公司市值衝高至1283.36億元，股價和市值雙雙創出歷史新高。
康美藥業2018年中報顯示，公司實現營業收入169.59億元，同比增長27.88 %；歸屬淨利潤26.05億元，同比增長21.06%。公司業績繼續保持明顯的上升趨勢。
潛伏風險凸顯
但是，在康美藥業公司業績高速增長的背後，一些隱藏風險開始凸顯，引發投資者質疑。
康美藥業2018年中報顯示，儘管公司營業收入和淨利潤都保持了20%以上的快速增長，但其“經營活動產生的現金流量淨額”，卻劇烈下滑57.57%。
康美藥業藥品貿易的毛利率也不合理。中藥材貿易毛利率常年維持在25%左右，而西藥貿易毛利率在30%左右。反觀現實，醫藥行業藥品批發業務的毛利率普遍在10%左右，甚至更低。
康美藥業2018年中報顯示，公司存貨金額達到170.32億元，佔總資產比例為22%。相較整個醫藥行業存貨與總資產12%左右的佔比來看，康美藥業存貨佔比明顯偏高。
此外，康美藥業2018年中報顯示，公司貨幣資金餘額高達398.85億元，怎麼看都不像缺錢的主兒。但是，反觀現實，康美藥業的做法有些讓人摸不著頭腦。
公告顯示，截至2018年10月17日，康美藥業僅今年以來已經累計發債13只，總規模達到182.5億元。與此同時，公司尚未到期的債券餘額也高達266.50億元。
除了頻繁發債，康美藥業也充分利用上市公司的融資優勢，自2001年上市以來，通過配股、增發、優先股等股權方式，累計融資金額達到163.48億元。
此外，康美藥業控股股東康美實業還在高比例質押公司股份。康美藥業2018年半年報顯示，康美實業共計持有公司16.40億股，持股比例為32.8%，其中質押股份15.08億股，佔持股比重高達91.91%。
綜上，康美藥業的營收、淨利連年增漲，貨幣資金也相當豐厚，但上市至今，康美藥業卻在馬不停蹄地融資圈錢，對資金表現出極大渴望，這在邏輯上似乎有些說不通。
結語
10月17日上午11點左右，康美藥業股價閃崩，隨即封死在跌停板，當天收盤報17.99元，下跌10.01%。
緊隨其後，“15康美債”（122354）一路下挫，到下午兩點半被上交所臨時停牌。當天收盤報收盤報75.490元，下跌20.19%。
按康美藥業千億市值計算，10月17日當天，公司市值蒸發近百億，跌出A股上市公司千億市值俱樂部。
10月17日晚間，康美藥業對高額貨幣、存貸雙高、大股東質押比例高以及中藥材毛利高進行了澄清說明，並表示大股東預計未來將逐步降低質押比例，以及公司不存在脫實向虛的情況。
澄清公告效果寥寥，10月18日，康美藥業股價一字跌停。“15康美債”早盤一度大跌13.91%，最終跌幅收窄至5.02%。
更糟糕的是，股價跌跌不休，康美實業質押股份的爆倉風險進一步提高，公司未來陰雲密佈。
或許，比起口頭澄清，康美藥業踏踏實實把公司基本面整清楚，才是重拾投資者信心的關鍵一步。
另：長期堅持原創不容易，大量粉絲還沒有養成閱讀後點贊的習慣，希望大家在閱讀後順便點贊，以示鼓勵！
閱讀更多 銳眼財經 的文章
