事件:
公司公佈2018年三季報,實現收入12.69億元,同比增長41.23%,實現歸母扣非淨利潤2.66億元,同比增長63.48%,EPS0.63元,ROE16.17%。其中Q3收入4.79億元,同比增長35.45%,歸母扣非淨利1.1億元,同比增長107.88%。
評論:
1、 業績符合預期,主要原因是收購公司並表及電子陶瓷和結構陶瓷發展良好。
公司前三季度收入和利潤保持較快增長,主要原因是1）公司產品電子陶瓷材料、結構陶瓷材料等相關業務發展良好,MLCC配方粉供不應求,納米氧化鋯銷量快速增長,2）外延式發展協同效應顯著,納入合併範圍的子公司王子製陶（2017年6月並表）、深圳愛爾創（2018年6月並表）業績貢獻增加;3）以政府補助為主的非經損益對淨利潤影響400萬元。
2、公司MLCC配方粉供不應求,納米氧化鋯市場開拓順利而銷量快速增長。
由於MLCC行業自身格局變化,且汽車電子等新應用領域不斷擴展,導致公司作為主要原料供應商從2017年中開始一直處於供不應求的狀態,目前產能已擴至1萬噸/年,MLCC配方粉量價齊升成為重要的業績增長點。由於兩大主要下游國內齒科材料快速增長,手機和智能手錶等使用陶瓷背板逐漸成為風尚,公司納米氧化鋯產品銷量保持快速增長。
3、 汽車尾氣排放國六標準逐步實施,蜂窩陶瓷業務有望迎來放量。
公司通過收購王子製陶（蜂窩陶瓷）、江蘇天諾55%股權（沸石分子篩）及江西博晶（鈰鋯固溶體）,加上公司研發的高純超細氧化鋁產品,打造完整的汽車尾氣催化材料產業鏈。國六標準將在成渝和珠三角等地區提前實施,及全國各地實施“黃改綠”改造,將極大拉動蜂窩陶瓷的需求,而道康寧和NGK佔據蜂窩陶瓷90%以上的市場,國產替代化為國內企業創造機遇,公司收購王子製陶後升級相關技術,部分產品質量已達到國外廠商同類的水平,未來有望迎來放量。
4、 完成愛爾創並表,打造義齒全產業鏈成為業績新增長點。
公司於2018年6月完成愛爾創75%股權並表,原有的25%股權因公允價值增加產生投資收益1.1億元,愛爾創成為公司的全資子公司,公司將既有的納米氧化鋯產業鏈延伸至下游陶瓷義齒。消費升級及人口老齡化趨勢導致氧化鋯義齒需求處於快速增長期,愛爾創在國內高端義齒的市佔率接近50%,且佈局數字化口腔相關領域,從工業品納米氧化鋯涉足到消費品義齒,成為公司打造的又一增長極。
5、 維持“強烈推薦-A”投資評級。
我們預計公司18-20年歸母淨利潤為5.64億元/6.13億元/7.74億元,EPS分別為0.88元/0.96元/1.21元,對應PE分別為17.7/16.3/12.9倍,維持“強烈推薦-A”評級。
6、 風險提示:產品需求不及預期、新業務整合不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
