斑馬消費 沈庹
日前，金一文化子公司江蘇珠寶3.38億元違規擔保被查出，轉讓公司持有江蘇珠寶51%股權同時被提上日程。
海科金集團入主金一文化後，正在逐步解決此前公司大舉併購留下的後遺症。資金問題是當務之急，業務線的梳理以及合規運營問題，則決定公司能否走得長遠。
上市4年來金一文化持續大規模併購，雖然總資產規模翻了6倍，但公司經營性現金流已4年為負，一度陷入絕境。
新老闆劃定“紅線”
今年8月，公司控股股東鍾蔥、鍾小冬將持有碧空龍翔合計73.32%的股權轉讓給海科金集團，後者間接控制了金一文化，公司實控人變更為北京海淀國資。
海科金集團入主後，連續發佈超過50份公告，促進公司資金、業務主線和合規經營等方面有序發展。
金一文化（002721.SZ）資金警報正在逐步解除，公司分別在8月31日、10月10日和10月16日三次對外公告，新老闆將通過多種方式提供100億元資金支持。
除此之外，海科金還對公司董事會進行改組，待新任班子和公司結構調整完成後，著手在合併報表範圍內公司的規範運作進行自查自糾。
最近發生的一件大事是，公司發現下屬公司江蘇珠寶違規擔保的問題。
10月23日，公司披露查出公司子公司江蘇珠寶有9筆未經公司審批對外提供連帶責任違規擔保金額合計3.38億元，被擔保人有南京廣亦禾投資管理有限公司等公司和個人。
這筆鉅額違規擔保後被查後，公司果斷決定將持有江蘇珠寶51%股權以不低於4.62億元轉讓，同時終止收購江蘇珠寶剩餘49%股權。（今年1月，公司擬5.8億收購江蘇珠寶49%股權）
江蘇珠寶曾是金一文化的業績功臣，2017年，上市公司61.6%的淨利潤由其貢獻，今年上半年貢獻淨利潤1966.71萬元，是公司當期淨利潤的20.7%。
另外，金一文化此前擬24億元收購深圳粵通國際珠寶100%股權也被終止。
盲目併購食惡果
金一文化如今的困局，則應歸因於近4年矇眼狂奔式的大舉併購。
公司前實控人鍾蔥以創意郵票以及紀念金飾起家，依靠銀郵渠道，與傳統金店差異化競爭。
2014年上市之後，即向傳統金銀珠寶行業大舉進軍。當年，公司就斥資9億元完成對越王珠寶的收購。
當年公司營收60.16億元，同比增長83.66%，淨利潤同比下滑33.65%，這並沒有引起公司的警惕。
到了2015年末，公司淨利潤貢獻主體已悄然變化，當年實現淨利潤1.53億元中，利潤主要貢獻來源是併購的越王珠寶和寶慶尚品（2017年更名江蘇珠寶，持股51%）。
2016年，金一文化淨利潤3.11億元，上市前擁有的4家子公司的淨利潤貢獻0.17億元。此時，公司上市前差異化的優勢已所剩無幾。
2016年至2017年，金一文化開啟新一輪併購，2016年4月，公司斥資8.67億元收購廣東樂源51%股權；
2017年，公司陸續完成金藝珠寶100%股權等5家公司的收購，交易價格共計30.3億元。通過大規模併購，公司終端門店從2015年末349家增至2017年末1158家。
2017年5月，金一文化在贛南地區曾做出了218家門店同期開業的驚人之舉，並對外宣示開萬家門店的目標。
除此之外，公司還涉足金融、智能穿戴和大數據等領域，卻始終忽視了對自我造血能力的改善。
以2017上半年為例，公司銷售淨利率為1.18%，遠低於同期周大生（002867.SZ）的15.76%、周生生（0116.HK）的4.84%、周大福（1929.HK）的7.33%和老鳳祥（600612.SH）的3.31%。
2017年末，公司貨幣資金餘額11億元，可支配貨幣資金不到3個億，當年期末，短期借款餘額33.44億元。
截至今年三季報，公司短期借款50.83億元，同比增加52.01%，財務成本3.82億元，同比增長35.04%。
去年，鍾蔥曾預言，未來十年將是中國珠寶黃金行業發展的黃金期。一年後，他已不是主角。
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