茅台酒業股價最近怎麼下降的這麼厲害？問答頭條網

2018-10-31 20:01:59 佚名

韓文君5

對於茅臺下跌的原因，有業內人士分析稱，主要是貴州茅臺今年第三季度（7~9月）營收、淨利潤等指標放緩所致。《中國經濟週刊》記者查詢其三季報，雖然今年前三季度（1~9月），它的營收和淨利潤均同比增加23%以上，但三季度放緩跡象明顯。貴州茅臺第三季度營收197.18億元，同比增長3.82%；淨利潤為96.5億元，同比增長3.57%，均呈現個位數增長，也是近年來罕見。

對於此次放緩原因，有券商分析師稱可能是貴州茅臺產能放緩所致，導致營收淨利放緩，也有分析師稱是貴州茅臺基數高，雖然絕對增加值較多，但相對值還是較低。

針對近期白酒股暴跌，近日，太平洋證券食品飲料黃付生團隊表示，茅臺當下還很緊張，主要是經銷商惜售和社會資本的囤積。隨著茅臺價格到1800-2000元的高位，價格高企再加上需求回落情況下，未來茅臺可能不會出現緊張的情況，需求會逐漸迴歸理性。

中國經濟週刊

第一，茅臺的市值與盈利不匹配。

茅臺2017年淨利270億，目前市值近8600億，PE高達32倍。這在“漂亮50”這種優質白馬中是極為罕見的。

很多人會說，看看中石油，茅臺的盈利並不差。但是，中石油的市淨率只有1.17倍，你買的每一股中石油都有對應的6.52元淨資產。而茅臺的市淨率是9.4倍，你花700塊買到的1股茅臺，對應的淨資產只有72.8元。剩下600多塊，你買的品牌溢價、龍頭溢價、未來預期等等。高PE沒有藉口。

第二，“消費升級”偽命題。

我質疑的不是“消費升級”而是所謂白酒消費升級。許多研報的立足點是，過去喝較差酒的那些消費者會被轉化為茅臺的消費者，從而提升茅臺的市場規模。

消費者轉化這個點有可能是對的，但是高端白酒市場規模真的會變大嗎？我翻了一些消費者調研和高淨值人士的調研，都得出一個類似的結論：高淨值人士對於高端洋酒的消費需求遠遠超過高端白酒。（這和我身邊觀察到的現象是一致的。）換句話說，消費升級擴大的未必是茅臺的市場，相反更可能是軒尼詩的市場。

第三，高PE必須有未來增長支撐，但年輕人還喝白酒嗎？

高達32倍的PE意味著，如果保持現在的盈利，要32年才能讓利潤覆蓋掉股票價格。但別說32年後了，10年後，茅臺的市場環境還和現在一樣嗎？

目前20-30歲這個年齡層的消費者，有多少喝白酒呢？無論是消費調研還是主觀觀察——喝啤酒的人多，喝白酒的人少，不喝酒的還有一大批。等20-30歲這個群體的人，變為40-50年齡層時，他們就會像他們的父輩一樣喝白酒了？我持強烈的懷疑態度。

基於以上3點，茅臺的高PE之下是沒有基礎的，只要市場環境變化，茅臺很容易跌落神壇。在A股市場，很多股票都出現過不合理估值，但之後也必然出現擊穿合理估值區間的嚴重低估——漲得越高，摔得越重。

51逆風翻盤

茅臺今次股價跌停原因解析：政策層面，白酒加徵消費稅的預期，國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳，禁止向未成年人出售菸酒等相關政策，影響行業整體走勢；產品層面，醬酒受產地、原料、氣候、土壤及複雜生產工藝、長生產週期等因素的諸多限制，無法規模化快速量產，唯有提升自己的產品價值；經營層面，2017年茅臺營收同比翻倍增長，這是一個寅吃卯糧的戰略冒進，最終，一個區區的2018三季報（營收197.18元，同比僅微增3.81%），就引發了投資者恐慌，覺得茅臺快不行了。多米諾骨牌一倒，雪崩式的股災就再也無法避免了。