東方港灣董事長 但斌

3月24日，東方港灣董事長但斌秒刪了一條微博：出於對貿易戰的擔心，以及怕重蹈2008年覆轍，我於22日晚間清倉了美股，並將可能受貿易戰影響的A股賣出。

前幾日，東方港灣的工作人員證實，公司已經清倉美股和部分A股，產品配置為A股和港股通。

“我們的出發點是根據公司的估值、業績和成長性來判斷，但如果它（被清倉或賣出個股）受到貿易戰的影響，它必然業績會下降，成長會受阻，所以我們對此進行了一些清倉處理。”

東方港灣此舉令市場非常詫異，但斌在清倉之前，是高喊股市長牛的“死多頭”。

但斌到底怎麼了？

憂心貿易戰，為何清倉美股？

但斌在今年1月提到，2017年海外投資持倉中，一半買的是純美股，如Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、英偉達、特斯拉，還有中概股好未來、阿里巴巴、網易、微博等股票。

從他的持倉中可以看出，都是清一色的科技股，也許這次的清倉美股，正是賣掉了這些股票。

3月可能是科技股的“水逆之月”，首先是特朗普吹響貿易戰的號角，然後是Facebook“數據洩露醜聞”持續發酵，市場如同驚弓之鳥，科技股集體下跌。

FAANG（Facebook、蘋果，亞馬遜、Netflix和谷歌）的市值在兩天內一共縮水了1923億美元。

道瓊斯指數

自二月的股災以來，美股如同“驚弓之鳥”，機構看空聲不斷，美銀美林甚至高呼：1月就是美股頂點，我們正站在熊市開端。

但斌在微博中提到，雖然清倉了美股和受貿易戰影響的A股，但是加倉了一些股票：

“清倉美股是事實，但加倉了A股中我們視其為偉大的企業！”

東方港灣工作人員表示，貴州茅臺仍是但斌看好的投資方向之一。

2016年為何減持茅臺？

眾所周知，貴州茅臺和中國平安是但斌鍾愛了十多年的股票，但是他為何在2016年高呼“茅臺是好企業”，但又在大幅減持茅臺？

2015年股災發生後，但斌稱，汲取2008年與2013年茅臺下跌61%的教訓，東方港灣將茅臺減持到5%。

但是，從股價走勢來看，自2015年股災後，茅臺股價最大回撤僅為20%，然後開始了不斷上漲。

為了亡羊補牢，東方港灣從2016年6月開始逐步增加A股的食品飲料持倉到中等倉位水平。

調整了茅臺等的倉位比重以後，從2016年6月末到2017年1月，代表產品“漢景港灣1號”基金淨值上漲了7.5%，同期茅臺漲幅23%，貢獻了7%的淨值漲幅。

但斌承認，2016年犯了兩個比較重大的失誤：在國內由於整體倉位較低，使到茅臺倉位並不能夠反映我們對企業積極的投資觀點；在國外則是懷著套利的目的踩中了政府的政策雷區，在5月份的中概股私有化投資上使我們損失較大。

由於這兩個失誤，東方港灣損失慘重。據當時媒體報道，2016年，但斌旗下有25只正在運行的基金，僅一隻飄紅，收益率為1%。其餘24只全部虧損，有3只產品虧損在20%以上，最嚴重的漢景港灣3號，收益率為-23.4%。

2008年，非常慘痛的經歷

通過上述“心口不一”的行為，可以看出但斌對於市場存在著一定的恐懼，而這種“恐懼感”產生的原因，很有可能歸因於他在2008年的慘痛經歷。

與“6124”股災硬抗到底

2005年底,但斌滿懷激情地宣佈“中國股市的黃金時代來臨了,未來20年看好地產、銀行、保險、消費品行業”,發掘出了貴州茅臺、張裕、招商銀行、萬科、煙臺萬華等一批企業。

隨後A股在股權分置改革、人民幣升值下資產重估等因素驅動下走出一輪波瀾壯闊的大牛市,但斌秉承的“買入並持有”策略在單邊上漲中獲得了熱烈的掌聲和無數的鮮花，並在2007年出版了《時間的玫瑰》一書。

但是上證指數一路飆升至“6124”之後，股災悄然降臨。

當時但斌秉承著“買入並長期持有”的原則，選擇與市場“硬抗到底”。根據“陽光私募2008年度排行榜”顯示，有三隻基金虧損幅度超過50%，但斌的東方馬拉松基金正是其中之一。

當時但斌管理的資金約為30億，最終虧了十億左右。

在恐慌中賣出

2007年，但斌將張裕、雲南白藥等醫藥消費股銀行、地產股，獲得了很好的回報。

隨著2008年股災與全球經濟危機到來，市場認為銀行和地產股這些槓桿類企業有破產的可能性，因此股價發生了非常大的下挫。

迫於各方壓力，但斌在2008年底極度恐慌時賣出了招商銀行、萬科A、中國平安等金融和地產股，認為週期性太強，結果2009年金融等強週期公司迎來猛烈的報復性上漲，股價動輒翻倍。

2009年中國平安股價反彈近300%

2008年，一段非常艱難的歲月

但斌在事後回憶道，2008年自己面臨著家庭和事業的壓力：

2008年我的父親得了癌症，半年時間就去世了。

事業上正好碰到了很大的挫折，家庭又很大的變故，但是什麼能夠支持你走過這樣一段很漫長的或者很艱難的路，那麼就是靠你的信仰，你相信的東西，還有你樂觀的精神，這個才能夠讓我們走得更遠。因為我不相信所有人都是一帆風順的，全世界沒有這樣的人。

正是因為這次機械的學習巴菲特，讓但斌“兵敗滑鐵盧”，也改進了他的投資理念：

我覺得投資是不斷反思的過程，要堅持你認為正確的事情，修正你認為要修正的東西，這樣的話我們才能走得非常遠。

從收益曲線可以看出，2012年之前，東方港灣的收益率與滬深300差距不大，但是隨著時間的推移，兩者之間的差距越來越大。

目前，東方港灣的收益為242.25%，今年的收益為-3.68%。

赤子之心趙丹陽：順利在牛市逃頂

從2008年的這次股災來看，赤子之心董事長趙丹陽似乎與巴菲特更相近。在上世紀70年代美國“漂亮50”最瘋狂時，巴菲特也曾毅然解散自己的基金，躲過了隨後的崩盤。

而趙丹陽在2008年1月2日，其將旗下5只信託產品全部清盤，宣佈退出A股，隨後滬深兩市暴跌，順利逃頂。

與但斌力薦茅臺、平安不同，“判斷大勢”貫穿了趙丹陽整個職業生涯：

對投資而言，你把一些大的事情想明白，比你每天盯著電腦，很辛勤的工作，掙的多了。你的人生肯定做對幾件事情就夠，而不是那麼辛勤地天天去調研，天天地看。

我們人生要知道大勢、大方向，看得懂。什麼時間做什麼事，比一切都重要。這就是我們的全球歷史興衰體系。

但斌個人簡介：

畢業於中歐商學院EMBA，中國人民大學法學碩士，河南大學體育系學士。

1992年開始證券、期貨研究與投資生涯，曾為君安研究所及國泰君安研究所研究員；大鵬資產管理公司之首席投資經理。

在2000年獲得國泰君安董事會辦公室頒發的國泰君安證券投資研究獎勵基金一等獎。

2007年出版《時間的玫瑰》。

長期致力於股票、期貨等金融市場的基礎研究，對投資哲學有一定思考，實踐於中國證券市場。擅長把握結構性機遇及上市公司內在的價值投資。

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