導讀：月有陰晴圓缺，股市也有潮起潮落。牛市中，券商是人人羨豔的行業：躺著數錢、年薪百萬、早早下班。但在漫漫熊市，收入驟降、業績滑坡、動輒裁員的券商又成了最悲催的行業。
“三年不開張，開張吃三年”的券商，前段時間集體披露了2018年3季報，就讓我們來看下它們的情況。
截至10月30日，已經有34家上市券商披露三季報，整體情況不容樂觀：
這34家券商前三季度總營收1845.49億元，同比下滑12.29%；歸屬母公司所有者淨利潤478.23億元，同比大幅下滑32.91%。
作為很大程度上“靠天吃飯”的行業，34家券商業績全部淪陷，沒有一家公司淨利潤上漲。
其中，同比下滑超過50%的有12家券商，包括國海證券、東吳證券、山西證券、方正證券、東方證券、興業證券、國元證券、中原證券、長江證券、第一創業、東北證券、西部證券。
這12家中，沒有國信、中信、海通、華泰等一線券商，為清一色的二線券商。
今天的文章，就分析一下其中的西部證券。
起家西安，業績“靠天吃飯”
西部證券（代碼：002673），註冊地西安，從名字也不難看出，這是一家位於西部大地的券商。2012年5月，公司登陸深交所，公司主要業務為證券經紀業務、自營業務、信用交易業務等。
從下表不難看出，西部證券業績緊跟股市牛熊變動節奏，2012年、2013年的兩年深度熊市時，淨利潤分別為1.19億和2.75億。
2014年下半年牛市啟動，西部證券當年淨利潤升至6.64億，2015年轟轟烈烈的牛市更是讓西部證券荷包滿滿，當年錄得19.7億的鉅額淨利潤。
隨著市場行情的下行，2016和2017年，西部證券淨利潤分別縮減至11.2億、7.52億，下滑幅度分別為：43%、33%。
2018年1月，上證指數在17個交易日內只有1天下跌，其餘16天全部上漲，這引得眾人驚呼“牛市來了”！
但2月份，行情急轉直下，大盤短短几天就下跌了超過500點，此後的幾個月，股指連連下挫，最低一度跌破2450點......
不到一年，指數下跌超過1000點，市場情緒陷入到一片茫然中。券商的日子越來越苦逼，風險也逐漸凸顯。
六大問題，六個月處罰
眾所周知，目前股市最大的風險之一就是上市公司股權質押風險。早在今年年中，西部證券就因股權質押問題遭到處罰。
6月3日晚，西部證券發佈公告稱，因公司存在股票質押式回購交易業務部分風控指標設置不審慎等情形，陝西證監局擬暫停公司股票質押式回購交易業務6個月。
西部證券是如何“不審慎”的呢？陝西證監局下發的《限制業務活動、責令限期改正並處分有關責任人員事先告知書》是這樣表述的：
1.股票質押式回購交易業務部分風控指標設置不審慎、業務決策標準執行不嚴格、盡職調查不充分、交易跟蹤管理不完善，業務發生較大風險； 2.固定收益部未嚴格執行隔離牆制度，債券承銷、債券自營、投資顧問業務間存在人員混合操作、相互交易情況； 3.自營業務較長時間內未能實現集中統一管理，投資決策、交易審批內部控制機制未能有效執行； 4.作為“16川菜”、“16建東”、“15津港”等多隻公司債券的承銷商、受託管理人，盡職調查不充分、底稿不完備、募集說明書披露信息不準確，受託管理工作未能勤勉盡責，存在未簽署募集資金專戶三方監管協議、未能發現或披露發行人未按約定用途使用募集資金、募集資金與日常經營性資金往來混同等問題； 5.多筆大額自有資金的用途和審批程序不符合財務管理制度規定； 6.首席風險官擔任與職責相沖突的其他職務，風險管理信息技術系統未完全覆蓋各類業務。
以上六大問題，總結為就是：股票質押式回購交易業務部分風控指標設置不審慎，業務決策標準執行不嚴格，內部風險控制體系存在重大缺陷。
所以這六個月的暫停股票質押業務處罰，真的一點也不冤。
讓人“窒息”的賈躍亭
西部證券的以上六大問題，股權質押問題尤其值得細說。
我們都知道賈躍亭的名言是“為夢想窒息”。但在樂視偉大的夢想被現實擊垮之後，不僅眾多明星和知名企業家財富大為受損，西部證券也因捲入涉及10個億的樂視網股權質押違約糾紛當中，被迫計提資產減值損失準備4.394億元。
今年2月份，西部證券的一則公告把公司與樂視的股權質押糾紛公佈於眾，公告還顯示，賈躍亭賈躍民兄弟二人已經被西部證券起訴。
但嘴上“下週回國”的賈躍亭，一直人在美國專心造他的汽車，無論國內的輿論如何聲討，他就是不回來。
沒辦法，樂視的問題只能提壞賬了。
熊市中的券商行業已經快“揭不開鍋”了，而4.394億的壞賬計提數額，又讓西部證券雪上加霜。基本可以確定，西部證券淨利潤連續三年下滑已成定局。
哎，真是“福無雙至，禍不單行”啊！
投行業務墜落
在西部證券的營業構成當中，“自營收入”是一大亮點。今年上半年，該業務實現營收約4億元，同比增長11.34%，佔總營收的比重高達34.98%，成公司業績的“中流砥柱”。
“自營業務”說白了就是“炒股票”的業務，但這玩意有時候得看運氣，不具備持續穩定性。
在西部證券的其他業務當中，具有高技術含量的投行業務下滑嚴重。
2017年全年，西部證券完成7單IPO主承銷，2個非公開發行項目，股轉推薦掛牌業務新增推薦掛牌企業40家，完成定向發行51次。
但在2018年上半年，西部證券的投行業務收下滑幅度卻高達76.3%。IPO收入是刺眼的“0”！
同期，新三板業務虧損也超過2000萬元。
對此，西部證券解釋道：IPO審核趨嚴通過率大幅下降，外資投行紛紛佈局國內市場，行業競爭環境明顯加劇是主要原因。另外還說，大型券商投行的業務優勢更加凸顯。
70後女掌門走馬上任
業績艱難之中，西部證券迎來了新掌門人。
今年5月，西部證券公告顯示，現年53歲的、掌舵公司近13年之久的董事長劉建武“因工作安排變動原因”辭職。
7月23日，公司公告，70後女董事長徐朝暉接任董事長。
自此，西部證券成為A股上市券商中第二位擁有女董事長的公司。
徐朝暉的履歷可不簡單，她在中國銀行陝西分行、陝國投、西部證券、陝西投資集團、華泰保險都有過任職經歷。
有著“銀證信保”四大金融細分行業經驗的徐朝暉，能力挽狂瀾嗎？時間將給出答案。
結語
每一輪的熊市，都是一次大洗牌。熊市中，頭部的券商抗風險能力顯然更強，而以西部證券為代表的二線券商，傳統經紀業務下滑明顯，高端的投行業務又被大券商蠶食，能否破解當前的困境，對公司長遠發展意義重大。而解決好種種違規問題，更是西部證券的當務之急。
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