今天早上，港交所再度迎來一家高估值的互聯網公司，美團點評在港交所正式掛牌交易，併成為小米之後港股第二家同股不同權股票。
美團點評IPO最終定價69港元/股，位於60至72港元招股區間較高端，此次IPO籌集資金約42億美元。今天開盤後，其股價上漲5.65%，報72.9港元，市值達到4003億港元，和小米相當，遠超京東、拼多多，離百度只有一步之遙。
南都記者在上市儀式現場發現，與美團點評創始人、董事長兼CEO王興當天一起敲鑼的是美團的騎手。當時王興幾乎使足了力氣掄圓了敲下，但巨大的鑼聲似乎把他自己都嚇到了。在此前的上市祝酒辭中，王興感謝了3.4億在美團的用戶，450萬美團商戶，60萬美團騎手，5萬多員工，以及投資人，也同時感謝了喬布斯，“如果沒有喬布斯的蘋果，我們今天移動互聯網這一切都是不可能的。”
美團點評創始人、董事長兼CEO王興與騎手們一起敲鑼
據悉，在美團點評同股不同權的股票結構，騰訊為第一大股東，持股為20.1%。王興雖然持股11.4%，但擁有公司投票權的47.3%。以開盤價計算，其身家約 417.86億港元（約合 53 億美元）。
沈南鵬公開信感謝王興
“美團上市可以提高其品牌效應，獲得更多資金投入平臺建設”，美團點評投資方光速中國創業投資合夥人宓群告訴南都記者，像美團這樣的超級平臺全球都少見，會形成很大的平臺網絡效應。
據此前更新的招股書披露，美團此次募集資金的35%（約14億美元）用於技術升級及提高研發能力；35%用於開發新服務及產品；20%（約8億美元）用於選擇性尋求收購或投資於與其業務互補且與其策略一致的資產及服務；剩餘10%（約4億美元）用作營運資金及一般企業用途。
2010年底，美團獲紅杉資本的1200萬美元A輪融資，紅杉資本也是美團當時的唯一投資人。在美團點評上市當日，紅杉資本合夥人沈南鵬發佈公開信。在信中，沈南鵬講述了美團點評的歷史，恭喜了美團點評，王興和美團的A+團隊，以及張濤、騰訊的馬化騰和劉熾平。
“這可能是我們十幾年投資歷程中最重要的一個決定：經歷百團、千團大戰，O2O一撥撥企業的跌宕起伏後，美團不斷拓展新的本地生活領域。”沈南鵬稱，在這場混戰中，王興帶領團隊越戰越勇，硬是在白熱化的競爭中殺出一條血路。
根據招股書顯示，紅杉資本在美團點評中持股11.44%。
美團點評聯合創始人穆榮均、王興、王慧文
205億優先股潛在債務將消失
按照美團此前披露的招股書顯示，該公司近三年的鉅額虧損主要來自於可轉換可贖回優先股公允價值的重大變動和推廣品牌及服務產生的銷售及營銷開支。而隨著估值的提高，其優先股公允價值發生變動，可轉換可贖回優先股潛在債務加大，這一數值目前高達205億元。就目前財務數據顯示，截至2018年4月底，美團點評負債總額為621億元。
不過，國信證券（香港）分析師周沁藝稱，從公司的財務狀況來看，除去銷售成本和三大費用，可轉換可贖回優先股之公允價值變動佔比值得注意。2017年，這部分在收入中的佔比達到44.6%，即美團在上市前，發行可轉換優先股的方式進行融資，在會計科目裡記為金融負債，而這個公允價值會隨著公司估值的升高而上升。如果剔除該科目，那麼公司經調整後的淨虧損幅度在逐步縮小。另外，經營活動現金流淨額已從2016年的-19.2億元降至2017年的-3.1億元。
其實，不僅是美團，之前上市的的小米、美圖也面臨過這樣的問題。互聯網公司通常會有多輪融資發行可轉換可贖回優先股，由於公司的高速發展，優先股對應的公允價值便產生了大量價值的增值，這部分對股東而言是賬面“浮盈”的價值增長部分，該部分虧損在IPO之後隨著優先股轉為普通股便消失不再計入報表。為此，業內人士認為，美團2018年正面盈利令市場值得期待。
從外賣到配送網絡
“我們通過吃來吸引、保留用戶，再延伸至其他品類。”美團聯合創始人、董事長兼CEO王興表示，美團以“Food+Platform”為戰略核心，“圍繞著‘吃’這個關鍵詞，已經把業務之手伸進消費者生活的各個方面，逐漸覆蓋了消費者的整個生命週期。從‘吃’到‘生活’，從外賣到出行、差旅、娛樂、購物，美團走出了自己獨有的且不可複製的一條路。”
美團結構及高管調整的時間軸圖
在美團看來，餐飲外賣是最有吸引力的業務，未來仍然有非常大的增長空間。
招股書披露，2018年前4月，美團點評的餐飲外賣交易筆數為16.92億筆，與2017年同期8.67億的交易筆數相比接近翻番；來自餐飲外賣收入達96.86億元，同比增長107.78%；變現率從2017年12.3%上升至2018年前4月的12.9%。
三項業務中，餐飲外賣的毛利率最低。2017年全年美團點評的綜合毛利率為36%，到店及酒旅業務的毛利率高達88.3%，餐飲外賣業務毛利率僅為8.1%。2018年前4月，美團點評的綜合毛利率為25.5%，與2017年同期41.6%的毛利率水平相比大幅下滑，其中餐飲外賣業務毛利率為9.3%，到店及酒旅業務毛利率為88%，新業務及其他則處於毛損。
但外賣更大的價值則在於其建立的成熟配送系統。根據財報顯示，美團日均活躍配送騎手數量約53.1萬人。相比之下，最大的快遞網絡順豐的快遞員為21.3萬人，美團單均外賣成本為7.89元，比2016年的8.3元有所下降。在密集的網絡覆蓋下，美團外賣配送時間30分鐘，這使“美團跑腿”的同城速遞業務用戶體驗將明顯高於快遞公司。
摩拜最大的價值是消費者“使用頻率”
如果將外賣理解成到家，酒旅與餐飲則是到店，美團的吃喝玩樂主要佈局在用戶兩個“停留點”。單獨拆開美團業務看，酒旅對標的攜程目前估值265億美元，外賣對標的餓了麼兩個月前被阿里收購時作價95億美元，以此為參照，美團酒旅+外賣的業務估值就接近400億美元了。但如果進一步提高其想象空間，更多是兩點之間的“線”——這條“線”進一步解釋就是出行，包括網約車與摩拜。
美團更新的招股書顯示，摩拜活躍用戶4810萬，4月份營收1.47億，每單價格0.86元，這放在美團2.89億的月活及300多億的年營收以及酒旅92元的客單價面前不值一提。但摩拜對於美團最大的價值，或許正是消費者的“使用頻率”。從財務數據來看，摩拜從4月4日起當月總共完成2.6億次騎行，相當於日均訂單1000萬，而王興此前曾透露，去年美團日均訂單量為1900萬，摩拜的加入可以使消費者使用頻率提高50%。
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