金融科技公司，其實科技含量並不高，更多的是金融，或者說是現金貸，能在資本市場風光多久，很難說。
北京時間11月10日晚間，老牌網貸平臺拍拍貸正式掛牌紐交所。發行價為13美元。上市當天，開盤價為13.3美元，截至11月12日，市值40億美元左右。
拍拍貸CEO張俊創業10年，終於IPO。
拍拍貸由此成為中國今年第四家赴美上市的互聯網金融企業，在此之前，信而富、趣店以及和信貸均在今年成功上市。
要不是赴美成功IPO，拍拍貸基本已經被媒體和行業遺忘了。
這家中國最老牌的網貸平臺創立於2007年6月，連續完成了三輪融資，眾多大牌投資機構，紅杉中國、諾亞財富、君聯資本等都是它的投資人。
多年沉浮，中國的P2P市場也幾經變化，風口從線上到線下再到線上，監管政策也在調整。可以說，到2014年，互聯網金融高峰期間，拍拍貸基本已經被邊緣化。
那時候，市場上大紅大紫的公司是宜信、信和財富、恆昌財富等，這些機構的線下店開遍了國內三四線城市。
僅僅兩年後，拍拍貸這家公司居然神奇IPO，而且前三季度淨利潤高達15億元。
且看具體數據：業績方面，拍拍貸2017年前三季度未經審計的營業收入為29.837億元，淨利潤為15.9億元。從2015年開始，拍拍貸的業務開始出現爆發性增長。2015年一季度，拍拍貸的單季平臺成交額為5億元，到2017年三季度，該數字已增長至210億元，年複合增長率達到351%。
這樣高的利潤，跟趣店非常相似。趣店半年利潤10億元。
趣店CEO羅敏，仍處在風口浪尖。
在IPO招股說明書中，兩家公司都披露了業務的高速增長得益於在金融科技領域的持續投入與創新，將大數據分析和以AI為核心的技術應用於信貸審核、風險控制、精準營銷和智能客服等方面，使業務效率大幅提升。
也就是說，兩家公司都標榜自己是金融科技公司，其宣稱的其他代表科技的例子不再贅述。
現實是，這兩家公司主要盈利點都來源於現金貸。
現金貸業務有高利息、短週期、高復購的特點，這些特點帶來了強盈利能力。數據顯示，截至2017年上半年，拍拍貸的註冊用戶數超過4800萬。其中，借款人數量為690萬。這690萬借款人中，重複借貸率為68.3%。對比趣店來看，其2017年上半年的復借率已經高達82.7%。
現金貸就是一個復借率很高的行業，據業內人士估計，整個行業的平均復借率也在60%左右，而復借率高意味著較強的盈利能力。
現金貸復借率非常高。
那麼我們來分析，這些現金貸公司到底是金融科技公司還是信貸機構？
現金貸公司作為所有放貸資產最終的風險承擔人，其信貸機構的本質是明顯的。作為一家承擔數十億元、數百億信貸資產風險的公司，在不良撥備遠遠低於中國銀行業的平均水平的情況下，一個科技公司很難有足夠實力來保證流動性並支持其巨大的槓桿率。
這兩家公司目前披露的不良借貸率很低。這種不良率真實、可持續嗎？
行業內慣用的統計“不良”率，一般是即截至到某一時點的不良餘額/貸款餘額，如逾期30天、逾期90天以上佔貸款餘額的比率。這一統計方式的好處是，可以通過短期內做大分母來稀釋不良率，即只要新發放貸款足夠大，資產的真實不良率都暴露不出來。所以，這種方法統計，短時間內，只要放開錢袋子，自然數據好看。
很多現金貸公司為了資產規模迅速放量、美化資產質量，一般多用這種方法考核及對外披露餘額不良率。此外，互金機構剝離、轉讓或委外處置不良資產，用其它隱形關聯的公司來調節自已的不良率，這已成常態。所以真正的不良率，可能只有機構自己才能知道。
而且，為了IPO，過去一段時間，至少半年甚至一年，這些公司都會想方設法把數據做的很好，以贏得投資人青睞。一旦上市，所有數據都要公開透明，再想操作，很容易得不償失。所以，遠期來看，以上這些現金貸公司不容樂觀。
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