經濟觀察報 記者 王國信在面臨退市的最後時刻，*ST夏利（下稱“一汽夏利”）拿出了“應急方案”。日前，一汽夏利發佈公告稱，為調整產業結構，公司擬向控股股東中國第一汽車股份有限公司（以下簡稱“一汽股份”）出售包括內燃機制造分公司等四項資產，涉及資金超過28億元。
其中，內燃機制造分公司和變速器分公司資產作價21.12億元，天津市汽車研究所有限公司100%股權以及公司產品開發中心整體資產以總價7.21億元出售。“集中資源，籌集發展所需的資金，集中力量發展整車事業，扭轉公司經營被動的局面，實現長期穩定發展。”一汽夏利表示。
但這次交易的目的或許不在於此。分析人士認為，本次資產轉讓的評估增值共10.21億元，將全部計入一汽夏利在2015年度損益，而這可能使其成功扭轉今年業績。“這意味著夏利或將因此‘保殼’成功。”民族證券首席汽車分析師曹鶴對經濟觀察報記者表示。
一汽夏利正面臨著退市危機。在此前的2013年和2014年裡，一汽夏利分別虧損4.79億元和16.59億元，今年前三季度的虧損已達8.53億元，虧損幅度排在兩市首列。在兩年虧損之後，一汽夏利已經被施行退市警告，如果一汽夏利本年度淨利潤出現虧損將會被迫退市。
但從公司發展趨勢來看，一汽夏利要實現自救幾無可能。儘管夏利使盡渾身解數期望轉型擺脫困境，但收效甚微。一汽夏利今年1-10月累計銷售5.2萬輛，較去年同期下降9%，其中，旗下夏利系列1-10月累計銷售2.06萬輛，較去年同期下降54.5%。
在距離2015年結束不足一個月的時間裡，作為控股公司的一汽股份不得不出手援助一汽夏利。但從另一個方面來講，這也可能使一汽整體上市再次撲朔迷離。“一汽整體上市又要延後了。”曹鶴表示。但另一位長期關注一汽夏利的投行人士卻認為這是一個好信號，“這將是一汽股份業務整合的第一步，此後或將與一汽夏利進行整車業務整合。”
夏利“瘦身”
好信號是指，一汽對內部資產的梳理正在向著更合規的方向進行。“從公司經營協同層面來看,由於一汽股份整體研發實力遠遠高於一汽夏利，這種資產的出售順理成章，而且對一汽夏利自主品牌未來的可持續發展、轉型升級也有重要的幫助。”證券人士分析道。
而通過資產的整合，一汽夏利可以把有限的資源集中到整車上。“這應該是與一汽整體上市相對獨立的事件。”一位證券分析師表示。一汽夏利此次出售的內燃機和變速器業務主要為內部配套，產銷規模較小，經營壓力也很大，出售之後可以集中資源、集中力量發展整車事業，扭轉公司經營被動的局面。
除了這次出售資產“瘦身”，一汽夏利在整車上也有相應的規劃。雖然一汽夏利目前尚未對旗下夏利品牌的去留做定論，但卻已經宣佈夏利旗下產品會大幅裁減，以後只會保留N3、N5和N7，今後也不會再有面向低端市場的新產品。同時，新推出的駿派品牌將成為一汽夏利未來的重點品牌，換言之，“夏利”品牌將被弱化。
除此之外，一汽夏利也在對生產製造端進行改革，以迎接這種品牌上的戰略變化。經濟觀察報記者獲悉，天津一汽早在去年就已經為駿派建成了全新的整車工廠。整體來看，一汽夏利的動作主要是精簡產品線，打造新的拳頭產品。
與此同時，一汽集團還通過內部協調，加大對一汽夏利的支持。去年，一汽股份向一汽夏利提供信用借款12.4億元。另一方面，通過集團內部協調，攤薄一汽夏利的成本費用，比如今年7月，一汽夏利和一汽吉林達成合作協議，一汽吉林可以無償使用“駿派”註冊商標。此舉是為了攤薄“駿派”的宣傳費用，間接擴大品牌的知名度、影響力和用戶群，形成產品的集成和規模效應。
以上種種，可以為一汽整體上市掃清一些障礙，但一汽夏利的困境由來已久。其在一汽集團內部長期被定位為“經濟型轎車基地”，只能在A0級轎車“施展”，這使得夏利品牌無法發展更多產品線，逐步與市場需求脫軌。
情況突變
要從根本上解決一汽夏利的問題，需要一汽集團完成整體上市，解決一汽夏利與一汽集團內存在的同業競爭問題。實際上，由於未能實現整體上市，一汽集團也無法在內部資源上給予一汽夏利以更多的支持。
此前的2011年，一汽整體上市大幕開啟。該年，一汽集團成立了一汽股份作為上市主體，後者承諾在該公司成立後5年內通過資產重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產業務，以解決與一汽夏利的同業競爭問題。但一汽內部錯綜複雜的股權以及腐敗問題使得上市一再落空，一汽夏利的問題也遲遲得不到解決。
今年4月，該承諾到期但一汽股份無法履行承諾導致一汽夏利遭到天津證監局警告。在一汽股份所作出的承諾中，解決夏利同業競爭最後的時間點是2016年6月28日。
而此次交易的完成，使得一汽集團整體上市的預期再次延後。“一汽夏利退市的警報解除,壓力減小，整體上市在2015年年報發佈之前很難啟動；但不管怎樣，一汽整體上市是必然要推進的。”曹鶴分析道。這種預期顯然嚴重打擊了潛伏已久的投資者的信心，使得一汽夏利近期股價一路走低。12月9日，在重啟“汽車下鄉”政策的傳聞刺激下，汽車股大漲，但一汽夏利當天一度跌停。
而一汽集團最重要的合作伙伴德國大眾-汽車集團目前正處於泥淖之中——尾氣排放造假事件使得大眾不得不面臨鉅額的賠償和罰款，這使得後者不得不在11月宣佈推遲對一汽-大眾股比調整的計劃，而後者是一汽集團最核心的利潤板塊。
目前，大眾與一汽之間角力的力量均衡已經被打破，這讓一汽整體上市再次走到十字路口——“在股權沒有梳理完成之前，一汽的上市是不可能進行的。當然也不排除先行擱置，一汽直接實現財務並表。”曹鶴認為。
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