1月份大藍籌行情演繹過快、一致預期過滿，在年報業績預告暴雷疊加美股暴跌時，市場情緒迅速下降，引發較大幅的回調，也引發了2月風格的逆轉。在美股企穩後，A股有所反彈，月內風格差也實現逆轉，創業板表現突出。金融地產受損嚴重，電子計算機異軍突起。部分白馬股業績不及預期，提高警惕。
凱石金融產品研究中心在對資本市場分析中，根據經濟基本面、資金面、政策面、國際面、匯率、市場面6個對市場影響較大的因素，對股市和債市進行回顧和展望。各個影響因素的情況如下：
經濟面：2月份PMI小幅回落，延續擴張態勢
資金面：節後重啟投放，資金面較為穩定，股市熱情降溫
政策面：雄安新區建設推進，關注兩會及資管新規
國際面：美股閃崩引發全球股市暴跌，美元反彈商品下跌
匯率面：美元震盪反彈，人民幣指數保持穩定
A股市場面：暴跌後反彈，白馬股業績亦暴雷
債券市場面：債券發行縮量，二級市場回暖
A股短期展望：
第一，相對長期的投資邏輯並未在本輪大幅震盪中改變。國內上市企業的盈利改善週期目前看尚沒有走完，A股市場、港股市場的相對低估值在全球股市中也具有一定的吸引力。並且2016年年底以來，在金融強監管的作用下，我國流動性呈現中性偏緊態勢，無風險利率已有較大幅度上行，這一點與美股下行的邏輯也有所不同。
中國基本面經濟數據表現出了較強的韌性，經濟發展模式的變化將帶來企業盈利的穩健回升。本輪下跌更多表現為情緒面的宣洩，A股中的優質資產，仍具有長期投資的價值；
第二，風格方面，關注市場風格可能發生變化的幾點關鍵因素：
首先是從上市公司業績基本面看，白馬股過去兩年有大幅的上漲使得部分白馬股估值不便宜，大家對此類型股票業績高速增長的確定性給予了很高的預期，而一旦預期打破，回調風險較大；
其次，同樣是從估值角度看，以中證500指數為代表的中小盤股票的估值已經處於歷史較低區間，2月下跌之後已經接近股災後的低點，同時這些股票中也廣泛存在業績穩健的，目前性價比較高；
最後，以創業板為代表的激進成長風格，有一些事件必須足夠重視，如360迴歸、註冊制延後、樂視網復牌後企穩等，讓投資者看到政策面的隱隱呵護和市場的認可，實際上這類股票近期反彈也確實非常強勁。當然，激進成長風格基金，由於投資的小票本身業績差異較大且依然面臨較大的解禁壓力等，對基金經理的選股能力要求非常高，對這類基金的投資需要審慎。
第三，基金投資上，核心倉位立足攻守兼備建議配置均衡風格的基金，不需要大幅變化；整個組合的風格配置上建議適當調整，其中2016年以投資藍籌白馬為主要方向的基金，斬獲了不俗收益，不如避其鋒芒，兌現收益；關注個股業績有較好增長且與估值匹配、行業較為分散的穩健成長型基金，且可以作為全年重點佈局；激進成長方面，可以開始逐步佈局，精選選股能力突出的基金經理；注重個股估值和安全邊際的價值風格基金依然可以作為衛星配置，港股的配置也可以繼續持有。
債市短期展望：
總體來說，伴隨市場回暖，短期可以謹慎樂觀，但仍需緊盯央行操作及資管新規的出臺；長期來看，基本面回落支撐債市，後續監管推進後有利於資金由表外轉表內，降低銀行體系融資成本。
固收類基金配置上，目前可以穩中有進，相機而動，建議核心拿短，以中短久期的票息和流動性管理為主；衛星逐步增配，適當拉長久期增加高彈性品種；此外，可以選擇大類資產配置能力較好的二級債基。
閱讀更多 凱石財富 的文章
