不要辜負了上天賜予的大好熊市

在2018雪球嘉年華上的演講提綱（有刪改）

大家好，我是“趨勢交易的奶爸”，一傢俬募基金的合夥人。平時網友一般叫我“奶政委”或者“奶總”，但有時候如果我行情分析得不好，他們就叫我“小奶”。很榮幸，這次能參加2018雪球嘉年華的峰會，今天我分享的主題是：不要辜負了上天賜予的大好熊市。

2015年，股市一片火熱，當上證指數衝上5000點時很多人都在想：如果能再有一次2500點，那該有多好。

3年後，美夢成真，上證指數不僅回到了2500點，最低還到過2449點。可是，很多人並沒有開心，他們有的在懷疑，有的在悲觀，有的甚至，已經失望離開了市場。

真是可惜。因為大熊市和大牛市一樣，都是上天賜予，可遇而不可求的。

沒有大熊市，就沒有漫山遍地的便宜貨；沒有大牛市，就沒有好的價格兌現離場。牛熊輪迴，恰恰給了我們財富快速增長、彎道超車的大好時機。

好時機並不常有，一旦遇到，要珍惜，別辜負。

第一，從投資品種來看，當前股市最有投資價值。

國內投資理財的渠道本來就不多，這些年比較流行的有房地產、P2P、信託產品、股權投資、數字貨幣（還有商品期貨、收藏品和藝術品）、貨幣基金和股票等。

1.房地產。現在的主基調，國家已經明確是調控，是“房住不炒”。20多年的房地產大牛市，即使不考慮國家政策，接下來還會不會像以前那樣快速上漲？可能也比較難。我們不敢說房價一定會跌，但這個收益曲線一定會大幅變緩。

2.P2P。本質是垃圾債。只有從銀行貸不到款的公司，才會花高利息借錢。給投資人8-10%的利息，再加上給渠道和平臺的費用，公司融資成本超過20%。

前些年，經濟上行週期，借錢利息高點沒事。甚至，人有多大膽，地有多大產，清華北大不如膽子大，借短錢做長期投資，拆東牆補西牆，只要擴張到位，一把能賺回來。但是，只要經濟稍微調整一兩年，或者經濟增速下滑，就容易資金鍊斷裂，形成壞賬。

現在經濟短期不確定性因素變大。從投資的角度來看，P2P年化10%收益，賺3年、5年，收進30%、50%，一旦踩雷，損失可能是全部本金。用所有的本金博取幾年30%、50%的利潤，不划算。所以比對這個風險和回報，現在P2P已經不再是好的投資標的，我們今年6、7月份的時候已經把所有P2P資產撤出來了。

3.信託產品。或者一些固定收益類產品，本質也都是債權，只不過比P2P融資成本略微低一點（因為發信託產品的這些公司，質地比發P2P的公司要好一點）。所以，也是同樣的問題，經濟越來越好的時候，沒事。一旦借來的錢一旦不能賺更多的錢，資金鍊就容易出問題。

很多發信託產品的公司，資質還是不錯的，也不至於有意賴賬。但是，他們雖然認賬，但資金鍊遇到問題的時候，苦於沒錢，還不起。所以我們開玩笑：他們最大的優點是，從來不賴賬；但也有一個比較小的缺點，就是可能也從來不還錢。

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第一種，投資了比較一般的公司，雖然發展還可以，但上不了市。不能上市，你這個錢看起來隨著公司估值提升，增加了不少，但是撤不出來，沒辦法變現。後面來投的人你想高價賣給他，基本不可能，人家壓價壓得很厲害，要打3折可能人家才會願意進來。所以這個股權，就陷在裡面了，只有估值沒有錢。

第二種，有些能上市成功的，情況也不是太好。好的項目，由於大家都盯著，它還在一級市場的時候（還沒上市的時候），估值就已經很高了，甚至比上市以後在二級市場的估值還要高。就是俗稱的“一級市場和二級市場價格倒掛”。你好不容易搶到投資份額，上市成功還要虧錢。今年其實有好幾個知名的股票，上市以後出現了這個問題，我就不點名了。

還有一些公司，私下讓你投原始股。如果上市，賺大錢；如果不上市，對方3年後按照年利率10%左右回購。看起來沒風險，其實風險也很大。也是根本沒錢還，你去打官司贏了也沒有用，我一些朋友，有追了好幾年才把本金追回來的，但浪費了很多時間和精力。這還算好的，有些根本追不回來。

還有一些公司，一開始就沒想過好好經營，就想圈投資人的錢。業內有個段子，說商業模式有三種：一是2b，意思是做團體的生意；二是2c，意思是做散客的生意；三是2vc，意思就是沒想過東西要賣給誰，主要講故事忽悠人來投資，專坑投資人。

5.數字貨幣。它最大的缺點是波動太大。有句話說：“幣圈三天，股市一年。”我們覺得這是收割韭菜最快的鐮刀。比如就今年，比特幣已經跌了70%多，所以投資這些東西，很難控制。包括大宗商品、藝術品、收藏品等，這些都不是一般人能夠駕馭的，專業要求太高。

我和朋友們聊天，回顧這幾年，上面說的這些投資項目，大家有一個感慨：這些年你只要不賭博、不吸毒、不投資，好像日子過得還挺好，一去投資，就出問題了。

6.貨幣基金。那麼如果不投資，把錢全部買貨幣基金（因為貨幣基金安全程度高），情況怎麼樣呢？主要缺點是收益太低。現在市面上各類“寶寶類”的理財產品，比如餘額寶、現金寶等，收益越給越低。

我看到過一個數據，從1995年以來，國家印錢的速度，大概我們手裡的錢每隔5年會縮水一半。現在，國家發現“放水”速度太快，已經在“去槓桿”，以後肯定手裡的錢縮水不會像以前那麼快。假設以後的錢每5年只縮水三分之一，如果只買貨幣基金，那麼等於變相地也是手裡錢在變少。

7.股票。回頭來看，我覺得2500點左右的股市，是一個比較好的投資機會。我就問大家一句話，你覺得股市以後一直會是2500點嗎？大家應該心裡都有答案。所以，我說股市是最有可能實現年化10-15%的收益，能夠跑贏印鈔機的一個品種。

第二，從歷史規律來看，我們處於最大的盛世。

投股市等於投什麼？等於投國運。我們回頭一步步來看：

從秦朝開始。秦朝統一六國，但是壽命很短，二世而亡；後來到漢朝，出現一個盛世，“文景之治”。

東漢末年分三國，烽火連天……然後是兩晉，再是南北朝，再後來隋朝又重新弄了一個大一統的國家。但是，隋朝跟秦朝有點像，也是時間很短就被推翻了，出現了唐朝。唐朝有“貞觀之治”，還有“開元盛世”。

唐朝以後是五代十國，直到宋朝重新統一。然後我們可以發現：在我們國家歷史上，只要是大一統的國家，只要有一段比較長的和平時間，發展得都不錯，第二代、第三代以後基本都會出現一個盛世。

比如宋朝有《清明上河圖》的繁華盛景，明朝中期以前也是一個國力比較強的王朝，清朝有“康乾盛世”。

再後來大清亡了，民國推翻了封建帝制。老蔣北伐統一中原，但和秦朝、隋朝類似，民國在大陸時間太短，來不及發展經濟，就被新中國替代。新中國從第二代開始改革開放，到現在是一個黃金時期。

如果從這個規律來看的話，我是願意看好未來幾十年的。而且從切實的感受來說，我們這些人是很幸運的。我們肯定生活在幾千年來人類歷史最好的時候，不只是中國，甚至全球大部分國家都是這樣，物質和精神越來越豐富。

美國投資大師彼得·林奇曾經說過：在過去70多年曆史上發生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最後也會後悔萬分。即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。

所以，我覺得這個國運是可以賭的。我現在的老闆，剛好名字也叫林奇，我就跟著他去賭股市。

第三，從具體方法來看，指數定投是最好的方式。

最後講怎麼去賭，我覺得“指數定投”是最好的方式。我們先講炒股，大家一般都想知道“這些股票什麼時候能漲到什麼價錢”，對不對？一個是時間，一個是空間。

但我覺得，同時判斷準確股票的價格和時間，是最難的事情。肯定判斷不準，如果能判斷準，早就財富自由了。

而且，現在雖然股市的指數點位很低，但個股是不能隨隨便便抄底的。你看到朋友買的一個股票已經跌了50%，衝進去抄底，結果最後等朋友虧90%的時候，發現自己也虧了80%。其實最終虧損，差不多。

一個股票跌掉很多，最後能不能漲回來，不一定，因為這個公司可能徹底變壞或者被淘汰。但指數由於是由一大堆股票組成的，所以不怕。哪怕有一些公司會被退市，也會被新的公司所取代，最後大部分公司，隨著牛市到來，股價慢慢漲回來，指數自然也就漲上去了。

指數的底在哪裡？不知道沒關係。反正同時判斷準確價格和時間，是最難的事，我們乾脆長期分批去買，也就是定投，一定能買到相對低位，最後我們建倉成本價也不會太高。所以很多投資大師，包括巴菲特，非常推崇指數化交易。

我們和專業做投資的同行，在私下討論的時候也有一個觀點：如果一家公募或私募的業績，能夠做到長期跑贏指數，已經非常厲害。

這裡特意要提醒一點：要儘量投對應大盤的指數，比如中證500、創業板50、滬深300、上證50等，都是大盤指數。投行業指數我也沒有安全感。因為，一個行業後面到底好還是不好？說真話也吃不準。現在感覺好，以後不一定好。

上世紀90年代有一個比較有名的東西，BP機。當時覺得這東西真好，人在哪裡都能被呼叫到，結果很快被手機替代。然後，那時候拍照用的膠捲，很快被數碼相機替代。數碼相機真的好，拍攝的照片當場可以查看，不滿意刪除重拍，還不用多花錢，只費一點點電。但現在，數碼相機基本上也沒有了。

還有我當年念大學的時候，大約2000年前後，大家都覺得身上有一個“隨身聽”（戴著耳機的Walkman），是一件非常拉風的事情。而現在，Walkman也基本沒有了，也是被手機替代。手機殺死了太多東西。

科學技術發展太快。現在我們覺得好的行業，不知道哪一天，可能就會被哪一項技術突然幹掉。比如通訊，以前剛用3G網絡的時候，覺得比2G快很多，結果還沒怎麼用，突然換4G了。現在4G用了一段時間，馬上又要變成5G……所以，選指數的時候儘量選大盤指數，行業指數都可以不選。

基於這個理念，我在雪球旗下的“蛋卷基金APP”裡做了一個組合，帶著大家定投指數，名字叫做“奶爸教育基金”。取這個名字的原因，正如我給這個組合寫的介紹：本組合每月定投低估值並且符合社會發展趨勢的指數基金，讓市場為孩子學習支付賬單。

組合從9月底開始運行，到現在有幾個點的收益，看起來很不錯。但是，現在的這個收益其實並不重要。

因為一切才剛剛開始，現在賺多賺少根本不重要，我們現在主要是建倉階段而不是收穫階段。只要我們分批慢慢買入，最終一定能獲取一個相對低價的成本，然後等牛市來了我們一定能賺一筆大錢。這是可以預見的。

這個組合，我在裡面每一次買賣，它都會提醒關注我的朋友：奶爸已經操作，奶爸已經發車，直接跟著照做就行。非常方便。

目前，“奶爸教育基金”裡只有一個指數，就是中證500指數。剛剛很榮幸，在會前的時候，我上臺領取了“雪球2018基金年度新銳獎”。我心裡也有個小小的念想：試著用最簡單的一招，和各路投資高手比一比，看最後到底誰的收益高，看到底是他們複雜的方法好，還是我這個簡單的方法好。我是相信在投資這個領域，應該“大道至簡”的。

當然，以後我可能會根據市場變化，對組合裡的投資目標，稍微做一些增加或微調，但暫時，我覺得一箇中證500指數已經足夠好。

這裡解釋一下，奶爸絕對不是用簡單的東西來忽悠大家。熟悉我的都知道，我是個非常勤奮的人，每天平均工作12個小時以上。以前唸書時成績也還可以，工作時業績也還可以。後來，從體制內辭職出來，專職做投資，做得也還行。

我絕對不是因為偷懶，或者是因為沒有好的投資方法，才選擇定投中證500指數這個看起來簡單的方法。我炒股10來年，每天堅持寫覆盤記錄6年，因為常年在市場，對市場還是有點感覺的。

比如今年的幾次感覺：

6月20日的時候，我說完蛋了，珍惜最後幾天好日子，當時我寫的“也許三五個月以內，甚至今年之內再也回不到3100點了”。當時很多人看了不開心，還留言罵我。

9月6日的時候，我說重大利好傳來，可惜2638基本保不住了，後來被刪帖，可能當時上面不允許說這種不正確的輿論。

10月底，大家很急，說今年行情怎麼辦？我說可能出現吃飯行情，這個時候吃不到飯，今年也就結束了。

什麼意思呢？一個不算太笨的人，一個還算努力的人，一個曾經以交易為生的人，選擇一種投資方式，還帶著大家一起操作，一定是經過深思熟慮、反覆推敲後做出的選擇。我真覺得這個方法是好的。

有人也許會問：奶爸，你是做趨勢的，現在怎麼玩定投呢？我們從大格局去理解，定投其實是在做社會的大趨勢。放長週期看，國家越來越好，股市的指數越來越上去，我們“牛市逢低做多”（A股季線是一個底部不斷抬高的大牛市），分批蒐集籌碼是沒問題的。

另外借今天機會，也和大家說兩點交易的體會，或者說，算是給朋友們的提醒：一是炒股票，不要看太短，要放長遠看，學會把自己交給時間；二是不要輕易加槓桿，要儘量用餘錢，免得熊市時間超出預期的長而被拖死。房地產20多年大牛市，過程中也有那麼多的老闆破產，不是因為他們判斷錯了方向，而是因為太急賺錢，或者亂用槓桿。（這段因為現場交流時，已經超時，所以現場跳過了沒有講，今晚補上）

今天大致說這麼多。現在開始定投指數，只要不加槓桿，就算以後上證指數能跌到1600點又如何？而且大概率是跌不到的，甚至最低可能也就是2200點左右，明年下半年股市就可能見底。

也不再等了。已經2500點，不怕能再跌多少，萬一不跌呢？為了等個底尖尖，沒等到，到時又要心塞。總之，就開始了，兩三年後，到底是“奶總”，還是“小奶”，交給市場去評判。

不要辜負了上天賜予的大好熊市，不要因為指數還在下跌而感到害怕。也祝大家的播種，將來都有好的收成。謝謝大家！

2018年11月24日，上海

PS：1.關於“奶爸教育基金”更詳細的介紹，請點擊鏈接查看：無敵定投，最穩的賺錢方式

2.今晚奶爸的期貨實盤請點擊左下角“閱讀原文”查看；股票覆盤記錄在評論區置頂。

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