一部分投資人眼裡，在線教育就是個偽命題，似乎它並沒有解決線下教育的問題，比如資源分配不均，學生學習動機不強，課程質量良莠不齊，課程難度與聽課者水平匹配等。
而另一部分投資人認為，在線教育應該定位於線下的補充，在家長普遍焦慮於起跑線的當下兩者缺一不可。
在市場疑慮與看好交織的分歧之中，中國最大的“網校”滬江教育，走在了通往港交所IPO的道路。
這是一家自備光環的公司：高達1.7億用戶在中國排第一，背靠湧金系，兩年多的時間發起十來次教育產業鏈投資。如是亮點背後，亦難掩流血上市的尷尬：過去3年半，累計虧損高達17億……
中國最大網校
2018年7月3日，滬江教育向香港交易所提交上市申請。11月22日，港交所了披露滬江教育通過上市聆訊後的招股書。
作為在線教育行業的老兵，滬江網已經成立了17年。
2001年，還是大三學生的伏彩瑞推出滬江語林網，是中國較早的英語學習在線社區。2001年到2006年，滬江網相繼推出了滬江英語、滬江日語和滬江部落。2006年，伏彩瑞創立上海語林網絡技術有限公司，主要提供在線外語學習服務。2009年，滬江教育正式成立。
滬江教育的定位是綜合性互聯網教育平臺，滿足K12、大學生、研究生、職場人群應試與培訓需求。
根據弗若斯特沙利文數據，截至2017年底，滬江教育擁有約1.7億用戶；按月活用戶計算，在中國所有教育技術公司中排第一。
滬江教育成立後進行過多輪融資，其中最為公眾熟悉的投資者包括寶寶樹（B4輪）、百度網訊（李彥宏持股99.5%，C輪入資1.23億）、皖新傳媒等。
2018年4月2日，滬江教育完成上市前最後一輪融資，投後股值約為180億元。
目前，滬江教育實際控制人系以公司董監高伏彩瑞、于傑等6人構成的一致行動人，持有公司61.3%股權。
滬江教育的第二大股東是湧金系現在的掌舵者、湧金實業(集團)有限公司的股東陳金霞，持股14.24%。另外，第六大股東百度網訊持股3.18%。
兩大營收平臺
目前，滬江教育有兩大主營業務：一是滬江網校；二是實時互動在線教育平臺CCtalk。2017年滬江教育營收5.55億人民幣，其中，自有課程營收為5.54億人民幣，佔比99.8%。
截至2017年底，滬江教育自有品牌課程覆蓋大學生、語言（英語除外）、英語交流技能、K12四大門類近2,000門課程，覆蓋從K12、大學生、研究生、職場人員應試與培訓需求。
2015-2017年，正式課（自有品牌課程除去體驗課程）學生數分別達20萬人次、23萬人次、29萬人次；學員人均支出分別為1,966元、2,836元、3,170元，均呈上升趨勢。
2016年10月，滬江教育推出CCtalk平臺，其業務模式是以互聯網平臺連接第三方商戶、教師和學生，並向其提供服務，被稱之為教育領域的“淘寶。”在商業模式上，CCtalk平臺課程定價由第三方商戶或自僱網師確定，平臺通過收取技術和服務費而盈利。
2016-2017年，CCtalk平臺月活用戶分別為110萬、230萬，付費用戶分別為2.1萬、25.5萬，第三方商戶分別為992家、2,187家，自僱網師分別為1.2萬名、4.2萬名，線上課程從2016年3.8萬門增至2017年7.4萬門，覆蓋語言、職業技能、文化與科學、K12四大門類，平臺課程全站交易淨額（預收學費）分別為0.04億、2.36億。
招股書披露，2015年至2017年滬江教育的營收分別為1.85億元、3.4億元及5.55億元，年複合增長率達到73.3%。
三年半虧17億
2015-2017年，滬江教育的年度虧損分別為2.8億元、4.22億元、5.37億元；再加上2018年前5個月4.6億的虧損額，這家中國最大網校，在過去三年半的時間裡累積虧損達到了17億元
在線教育最大的盈利難點就在於營銷成本太高。
根據安信證券報告，傳統線下教育主要通過區域性的引流，再加上地毯式廣告推入的方式獲取用戶流量，而在線教育主打的還是各類線上渠道、樓宇液晶再加線下地推的方式，需要付出較高的渠道成本和獲客成本。
2015-2017年，滬江教育銷售及分銷開支分別為2.44億元、3.92億元、5.89億元，佔當期營業收入的比例分別為132.19%、115.29%、106.09%。
根據愛分析研究，若將銷售費用平攤至正式學員，2016年與2017年，滬江獲取一名正式課學員成本分別為1684元和2006元。
當然，一部門原因也是因為滬江教育一直在加大研發投入，重點為人工智能技術開發與應用。2015-2017年，公司研發開支分別為0.9億、1.7億、2.3億，佔收入比例分別為49.0%、48.6%、41.5%。
基於這樣的研發投入，2017年，滬江教育設立人工智能實驗室，推出旗艦人工智能課程Hitalk。據稱已累計用戶數突破1.7億，其中移動端用戶突破1.3億。
買來的生態圈
2016年，滬江開始實行“學習生態鏈”的戰略。據其所稱，具體而言，就是在業務層面打造出一條更具完備的覆蓋中小幼、大學、留學、職場等四大學習環節鏈，在商業模式上實現“優質免費內容及工具-用戶增長和轉化-課程購買-學習社交和傳播-更多用戶與黏性”。
為此，滬江教育在近兩年進行了多筆投資和收購，包括italki、海風教育、myOffer、首爾教育、Boolan、考研VIP、大嘴外教、見教傳媒、小音咖、abc360等等。
目前，滬江教育自有課程業務分部的大部分收入均來自於滬江留學、滬江考研、滬江日語、Hitalk四大旗艦課程。但是，每一門課程都有強大的對手，並沒有為滬江形成一個安全的“競爭壁壘”。
此外，滬江的用戶轉化率也在持續走低。2016年至2017年，正式課學生人次和體驗課學生人次增長不成正比，體驗課轉化率由2016年的10.6%降至2017年的6.0%。
如今，在線教育的玩家已經越來越多。過去兩年有將近二十家教育類公司上市，一些創業公司也紛紛拿到鉅額融資。今年6月，在線少兒英語品牌VIPKID完成5億美元D+輪融資，成為迄今為止全球在線教育領域獲得的最大一筆融資。
在線教育的賽道如此擁擠，滬江教育能否獲得市場垂青，現在下結論還為時尚早。（作者：姍姍）
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