軌交裝備行業投資機會：防禦性+基建主題投資軌交裝備投資機會。近期主要取決於策略配置：防禦性+基建主題投資。宏觀經濟面臨壓力，鐵路基建投資加碼預期上升，軌交裝備景氣向上，防禦價值提升。
中國中車：十年磨一劍，鑄就全球軌交裝備龍頭。中國中車是全球規模最大軌道交通裝備供應商。2007-2016 年間，中國中車全球高鐵車輛市佔率從 28%提升至 69%；盈利能力、研發投入均遠超競爭對手。
積極變化一：鐵路基建投資加碼，政策資金支持力度加大，軌交裝備景氣提升。（1）軌道交通建設為重要的宏觀經濟對沖手段。2018 年 7 月，國常會“積極財政”“穩增長”、中央政治局“補短板”，均為軌交建設加速提出要求。（2）“專項債”集中發行，有望為國家鐵路建設及城軌地鐵建設提供資金支持。（3）行業政策落地加速：“高鐵開工加速”+“公轉鐵”+“城軌恢復審批”
高鐵開工加速：2018-2019 年高鐵擬新開工項目投資增速達 13%、41%。“公轉鐵”：國務院提出到 2020 年，全國鐵路貨運量較 2017 年增長 30%，帶來貨車、機車大量需求。城軌恢復審批：2018 年 8 月，吉林省長春市第三期城軌建設規劃通過審核，暫停 1 年多的城軌項目審批重啟。
積極變化二：車輛需求向上：預計 2018-2020 年複合增速 14%，動力集中式動車組、動車高級修、貨車、機車有望成為增長主力。（1）動車組：動車組招標有望回升至 350 列/年（不包括動力集中式）；未來幾年動力集中式新產品有望帶來額外 100 列/年增量；動車 5 級修迎來高增長。（2）機車、貨車： 2018-2020 年年採購額有望達 456 億元，複合增速約 35%。鐵路運力與車輛保有量直接相關，疊加更新需求，車輛需求將大幅提升。（3）城軌地鐵：車輛需求有望保持 8000 輛/年高位。
積極變化三：中國中車持續推進優化資源配置，盈利能力不斷上升。（1）毛利率具備提升空間：公司鐵路裝備業務毛利率最高，車輛需求向上，產品結構有望持續改善；同時公司產能利用率有望提升，毛利率具備提升空間。（2）減員增效，員工安置費有望下降：2017 年淨減員 6307 人；員工安置費用 11.5 億元；有望逐步釋放效益；減員高峰已過，員工安置費用有望下降。（3）研發支出有望顯著下降：隨著復興號系列化逐步完成，研發支出（2017年達 100 億元）有較大下降空間，帶來一定的盈利彈性；公司費用率有望下降。
投資建議：預計 2018-2020 年公司淨利潤 118/147/165 億元，PE 為 22/18/16倍；2019 年業績提速，具較好防禦價值，結合基建主題，上調評級至 “買入”。
風險提示：鐵路投資低於預期；動車組招標低於預期：城軌地鐵建設低於預期
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