“我們正在沽空恆安。自2005年以來，恆安已經偽造了110億元人民幣的淨收入，這在資產負債表上表現為虛假現金。鑑於恆安負債累累的現狀，我們認為其股權價值最終接近於零。”
恆安國際：恢復交易，將對做空機構Bonitas採取法律行動
12月12日，沽空機構Bonitas的一篇報告在網絡上廣泛傳播，劍指港股恆安國際涉嫌財務造假。
公開資料顯示，恆安集團是最早進入中國衛生巾市場的企業之一，是國內最大的婦女衛生巾和嬰兒紙尿褲生產企業，經營領域涉及婦幼衛生用品和生活用紙，其中心相印紙巾市場佔有率連續多年位居全國第一。2017年及2018年上半年，恆安國際分別實現營業收入198.43億元、105.54億元；淨利潤37.94億元、19.47億元，其中衛生巾業務的收入分別為70億元、32億元，在總營收中佔比達35.28%、30.32%。
公司於1998年在香港成功上市，目前總資產200多億元，員工4萬餘人，在全國15個省、市擁有40餘家獨立法人公司，銷售和分銷網絡覆蓋全國。
Bonitas做空恆安國際：利潤、銀行存款都是假的
關於做空恆安國際的原因，Bonitas在報告中列舉了三點：
一是偽造衛生巾業務盈利能力。報告指出，2018年上半年，恆安國際衛生巾業務的營業利潤率達51%，但恆安財務副總監的解釋和恆安中國（恆安國際主要附屬公司）債券募集說明書中的披露均顯示衛生巾業務的營業利潤率應該在28-33%之間，據恆安國際競爭對手的首席財務官介紹，一個品牌衛生巾生產商最多能有15-16%的營業利潤率，恆安國際在國內的兩個直接競爭對手廣東景興和重慶百亞，也只獲得了8-11%的營業利潤率。
Bonitas估計，自2005年以來，恆安國際從其衛生巾業務累計虛報了94億元（人民幣，下同）的利潤。
二是偽造銀行存款。根據上述報告，截至2018年6月30日，恆安國際的營運資金餘額為75億元，接近歷史最高。而2018年8月至12月，恆安國際合計向投資者發行了六期債券，共籌集75億元，其中大部分所得款項聲稱將用於營運資金。
Bonitas指出，恆安國際近期增加借款的真正原因是其所披露的現金餘額是偽造的。截至2018年6月30日，恆安國際披露的銀行結餘為198億元，其中134億元為短期銀行定期存款。根據Bonitas的估計，自2009年以來，恆安已經從偽造的短期銀行定期存款中額外偽造了16億元的利息收入。
三是內部人員套利。報告提到，自2005年以來，恆安國際共支付186億元的股息，這意味著恆安國際內部人士目前已經從股息中賺取了至少約78億元。此外，恆安國際內部人士利用公司在福建廈門恆安國際廣場的現金投資，向該公司首席執行官的私人家族企業輸送利益，包括來自費用的現金以及向未披露的關聯方低價出售子公司。
值得一提的是，受沽空報告影響，恆安國際12日盤中股價跌幅一度接近9%，被迫於當天上午10點47分緊急停牌。停牌當日恆安國際跌5.70%，報57.05港元，成交額7.09億港元，市值為688億港元，比上日收市蒸發了超41億港元。
12月13日，恆安國際宣佈其股票恢復交易，併發布澄清公告。截至收盤，恆安國際股價已跌至54.95港元/股，跌幅3.68%，市值僅剩663億港元。而在上述報告發表的前一日（12月11日），該公司的市值還曾高達729.67億港元。短短兩日，恆安國際的市值已蒸發66.67億港元。
據瞭解，在恆安國際之前，Bonitas還曾做空過多家中國公司，包括中新控股、浩沙國際等。公開資料顯示，Bonitas是國外一家新成立的沽空機構，由Glaucus Research的創始人Matthew Wiechert於2018年創立。
週四清晨（12月13日），恆安國際發佈澄清公告：本公司並無有關Bonitas身份之資料。本公司相信，Bonitas之最終目的為拉低本公司股份價格，詆譭本公司之聲譽及希望利用公司股價的任何波動。本公司正諮詢法律顧問及將考慮，除其他事項外，對Bonitas採取法律行動。 本公司否認沽空機構Bonitas Research報告內針對本公司之所有指控。該報告包括誤導性、具偏見、有選擇性、不準確及不完整之聲明及毫無根據之指控以及不負責任的揣測。
那些遭做空的中國公司現在都怎麼樣了？
實際上，恆安國際並不“孤單”，據Ｗind不完全統計，在港股市場上，2017年至今已有14家港股上市公司曾遭遇了外資機構的“狙擊”。
浩沙國際遭做空單日暴跌80%
2018年6月29日，浩沙國際(2200.HK) 股價暴跌近87%，主要由於銀行出售作為保證金證券的股份，這些證券是抵押品。隨後，應公司要求，股份已自2018年9月3日上午9時正起於聯交所暫停買賣。
中新控股做空後累跌逾50%
2018年9月13日，Bonitas發表報告，指中新控股(8207.HK)已被其董事及最大股東張振新，用於進行惡意虛假交易。其財務表現被誇大，以吸引毫無防備的債權人及少數股東的投資。
被Bonitas沽空後，公司股價當時並未受到影響，但隨後兩個多月公司股價累計下跌超過50%。
金斯瑞生物科技做空一度暴跌逾40%
9月27日，閻火研究發佈報告建議強烈賣出金斯瑞生物科技(1548.HK），給予目標價3.29港元。金斯瑞跌幅一度擴大至超40%，股價回到去年11月份水平；稍後跌幅明顯收窄，臨近午盤時股價再度掉頭向下，公司緊急停牌。
新秀麗做空後股價縮水三成
2018年5月24日，箱包行業龍頭企業新秀麗(1910.HK）股價直線跳水，沽空基金Blue Orca Capital 發表報告，指新秀麗市值只應為當前價的一半，並表示該公司通過發債和併購掩蓋增長放緩。
受做空報告影響，公司股價兩天跌逾20%並停牌，截至目前，公司股價較做空前跌幅已經超過30%。
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