鋼鐵日均產量數據年內首次下滑。2018年7月，生鐵日均產量218萬噸，環比下降1.8萬噸，粗鋼日均產量262萬噸，環比下降5.3萬噸，鋼材日均產量309萬噸，環比下降9.7萬噸，焦炭日均產量115萬噸，環比下降5.9萬噸；高爐產能利用率環比下降1.6個百分點，獨立焦爐產能利用率上升2.4個百分點。鋼鐵與焦炭的產量下降或許是由於唐山的鋼廠限產，壓制了鋼鐵產量與鋼廠配套的焦炭產量釋放。
空氣質量排名靠後，制約鋼鐵重鎮產量釋放。今年3月以來，唐山的空氣質量排名已連續5個月位居全國倒數第一，因此地方政府的壓力較大。參考2017年取暖季的經驗，鋼廠減產能帶動空氣質量排名的提升。唐山粗鋼年產量近1億噸，佔全國近12%。空氣質量的改善非一日之功，這將會持續壓制唐山和其他主要產鋼地區的產量。
鋼價格高企，取暖季限產值得期待。限產高爐會導致生鐵產量下降，但粗鋼產量可以通過添加廢鋼等方式實現對沖。截至2018年8月10日，“不含稅唐山生鐵-廢鋼-300元”已至-128元/噸，創2017年以來的最低值，較去年取暖季初始值低了近300元/噸，而目前的鋼鐵利潤較去年取暖季初值低了150元/噸，因此我們預計今年取暖季鋼廠加廢鋼的動力將遠小於去年，今年取暖季有望“真減產”。
焦炭去產能持續推進，關注藍天保衛戰進程。根據《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，京津冀及周邊地區實施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產能與鋼鐵產能比達到0.4左右。2017年京津冀及周邊55城市的粗鋼產能為4.41億噸，焦炭產能為2.24億噸，按照要求三年內需退出4765萬噸焦炭產能，即平均每年退出約1600萬噸焦炭產能。京津冀及周邊地區和汾渭平原的空氣質量較為不理想，假設焦化行業和鋼鐵行業的限產比例均為30%，則將影響3378萬噸焦炭產量，佔全國比重7.83%，影響4844萬噸生鐵產量，佔全國比重6.82%。
房產增速回升，基建仍需等待。2018年1-7月，房地產開發投資額累計同比增長10.2%，增速環比上升0.5個百分點，增速回升，施工面積、新開工面積、銷售面積、土地購置面積的增速均有回升。基建固投完成額累計增速環比下降1.6個百分點，依舊不太樂觀。房產與基建兩者實現對沖，預計需求平穩運行的概率較大。
投資建議：維持“增持”評級。環保限產對於鋼鐵和焦炭的供給壓制已開始顯現，考慮到不斷加強的環保督查以及四季度的取暖季限產，我們認為下半年鋼鐵和焦炭的供給縮減值得期待。鑑於鋼鐵行業目前較低的估值水平，我們繼續維持“增持”評級，建議關注焦炭自給率較高的優質鋼企：華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼。
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