美國當地時間12月18日至19日，美聯儲將舉行議息會議。
若此次決定加息，將成為美聯儲年內的第4次加息，也是自2015年12月美聯儲開啟本輪加息週期以來的第9次加息。
“美聯儲在12月應該又要加息了，但美國在2019年的貨幣政策開始變調，我想在自己的投資中減少一些在美股方面的投資金額，多配置一些固定收益類產品。”一家商業銀行的私人銀行部副總經理蘊城（化名）對《國際金融報》記者笑言，“這是我的忠實客戶老鍾前段時間對我提出的配置要求。”
“所謂‘牽一髮而動全身’，美聯儲的動向具有全球效應，一些有經驗的高淨值投資者早就聞風而動了。這個越來越講求全球配置的時代，對我們這樣的理財機構及客戶經理提出了越來越高的要求。”蘊城坦言。
市場不確定性陡升
美國總統特朗普多次公開向美聯儲“開炮”，稱在12月加息將是愚蠢的決定。
美聯儲主席鮑威爾也在此前對外釋放了“由鷹轉鴿”的信號。 北京時間11月29日凌晨，鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表講話表示，他和其他美聯儲貨幣政策委員會（FOMC）決策者都認為，美國經濟前景穩固，利率“略低於”中性利率水平區間。此番言論一出，被市場一致解讀為“鴿派”論調。
也因此，市場對於美聯儲在2019年的貨幣政策變奏有了更多期待。
“我們認為，明年美聯儲或進行‘打折式’加息路徑。美聯儲在2018年已經加息三次，12月的會議上很可能再加息一次，這也符合市場預期。但美聯儲的態度在11月底發生了一些變化，尤其11月的美聯儲會議紀要中還提到可能會下調IOER（銀行超額準備金利率），IOER 一直是聯邦基金利率的實際上限，如果美聯儲一邊加息一邊下調IOER，等於事實上並沒有‘足額’加息。在今年6月時，美聯儲就曾採取了類似操作，加息 25bp，但IOER僅上升20bp。”宜信財富董事總經理、資產配置策略研究負責人李琳在接受《國際金融報》記者採訪時表示。
美聯儲貨幣政策變調前奏之下，全球金融市場掀起了一場劇烈震盪。11月29日當天，就在鮑威爾放鴿不到十分鐘時間，美股三大股指全線大漲，創3月份以來最大單日漲幅；美元指數在三十分鐘內急速下滑，最低一度觸及96.64，刷新近三個交易日的低點；在美元指數下探的刺激下，國際金價一反此前跳水之勢，自前一交易日的1211.06美元/盎司低點大幅反彈飆漲，最高觸及1226.66美元/盎司。
於是乎，投資者們聞風而動……
“折騰”的美股
“老鍾這次來找我，最大訴求的就是降低其投資配置中的美股比例，他認為2019年美股的風險會加大。我看了他之前投資掛鉤美股的結構性產品，大比例地投向醫療健康相關行業，風險性相對較小，而且目前該產品的年化收益率表現相當不錯。如果提前贖回並不划算，所以還是建議其持有到期，畢竟8個月後就到期了。”不過，蘊城說，“在老鍾新增加的投資中，已經大幅減少了對美股的投資，比例基本不到10%。”
政策不確定性下，美股起伏不定。今年以來，S&P 500已有57個交易日波動幅度逾1%，相形之下，2017年僅有8個交易日如此波動。有分析師指出，12月7日，S&P 500下跌逾2%，為2018年第16次出現如此跌幅，去年則全未出現逾2%的跌幅。而2008年金融危機期間，出現了72次。
對於美股最近的表現，清華大學中國經濟研究中心主任李稻葵稱，美國股市在“折騰”，遠遠沒有調整到位。
李琳指出：“‘打折式’加息對應的是我們對美國經濟後期不甚樂觀的預期，考慮到前期加息和縮減資產負債表帶來的金融條件收緊的副作用，以及財政刺激正效應的減弱，會給美股企業盈利帶來壓力。我們的投資建議是提升防禦型行業的配置，降低週期性股票的比重。比如，公用事業、電信服務、核心消費以及醫療保健行業。”
美銀美林證券首席美股策略師Savita Subramanian預計，2018年底，標普500指數料收於3000點；但到2019年底，她預計該基準股指將跌至2900點。“基本面仍然在提供支撐，股市情緒仍然溫和，估值也更加合理，這些因素讓我們保持積極態度。但到2019年，我們預計標普500指數觸頂的可能性增加。”Subramanian在研報中寫道，“假設市場在3000或以上水平達到峰值，我們預測2019年將溫和下行。”
美元美債風險加大
與美股一樣，投資者對2019年的美元和美債同樣有著較為悲觀的預期。
著名投行摩根士丹利（Morgan Stanley）日前稱，明年美元將走上“貶值之路”，並將持續至2020年底，而這不僅僅是因為美聯儲有可能停止加息。全球金融市場投資減少將拖累對美元的需求。相比之下，投資者將從新興市場獲得更好的回報。
今年迄今，衡量美元對其餘一籃子主要貨幣表現的美元指數已經上漲4.9%左右。但根據摩根士丹利11月份最新發布的《全球外匯展望》報告，其預測到2019年第四季度，該指數將從目前的97左右下滑至85左右，而到2020年底將繼續下滑至81，這意味著兩年內美指跌幅將達到16.5%。
“美元在2018年走強、美元指數的上漲，得益於美國稅改刺激、加息，以及意大利政治政策的不確定性。”李琳進而指出，“在2019年應該會有小幅貶值，美元指數的壓力在明年下半年更大一些。一方面美國經濟增長下行，美聯儲加息恐低於預期，市場或更為關注財政赤字，另外，意大利的財政問題有個較好的結果，提升歐元，也給美元指數造成壓力。”
“由於債券收益率飆升和美元升值，2018年許多投資者退出新興市場，並在美國購買了更多資產。”不過，蘊城指出，“2019年這一局勢很可能出現逆轉，我們不建議客戶配置過多的美元資產。僅就外匯投資而言，在經濟下行壓力下，多元化投資更為重要，英鎊、歐元、澳元甚至日元都可以持有一些，從而風散風險。而債券市場的投資在2019年預計會更加複雜，我們更建議持有一些低風險的債券品種。”
“像老鍾這樣有近20年投資經歷的高淨值人群，自己本身對市場有一定的研究和判斷，目前他比較看好新興市場的高息債券。但是，我們的客戶經理並不建議他過多持有這類債券，因為我們預計明年新興經濟體依舊將面臨經濟下行壓力，相反，美國一些安全性較高的企業債則有一定的投資價值。” 蘊城說。
黃金做多機會
在不確定性增加、經濟下行壓力加大的環境下，像老鍾這樣的投資者的避險情緒明顯上漲，因此避險投資產品自然成了投資者所追捧的對象。而傳統的避險投資品種黃金是很多投資者第一個想到的品種。
世界黃金協會發布的最新月度報告顯示，11月全球黃金ETF及其類似產品持有量增加21.2噸，至2365噸，當月資金流入量達8.04億美元。投資機構加倉黃金ETF的原因是未來一段時間黃金投資收益率或高於美股美債。
路透的調查顯示，未來兩年美國經濟衰退的風險已上升至40%。經濟學家還發現，市場預期明年美聯儲升息幅度將大幅下降。低利率降低了持有黃金的機會成本，並對美元構成壓力。路透技術分析師Wang Tao稱，“現貨黃金價格在每盎司1240至1253美元區間保持中性，一旦突破可能暗示了未來金價走勢的一個方向。”
“從短期來看，市場對於12月加息有預期，金價反彈受到抑制，而國際政治局勢的不穩定又從避險角度支撐金價。近日，倫敦現貨黃金多空雙方在1250美元/盎司下方展開攻守戰。中期看，美聯儲加息預期淡化，美國股市市場波動率上升，美元指數形成頂部，技術面支持金價繼續上行。”敦煌財富資深資產配置投資顧問王傑瑋在接受《國際金融報》記者採訪時指出。
高盛發佈的“原材料十大交易策略”建議投資者，鑑於大宗商品市場出現前所未有的錯位，目前已迎來做多石油、黃金和基礎金屬的機會。高盛預計，受後周期對另類投資組合多元化的需求推動，預計2019年黃金ETF的資金流入量將會擴大，金價將在未來12個月內升至1350美元。
不一樣的另類投資
“在2019年全球經濟環境不確定性增加的情況下，投資者更應該謹守多元化配置之道，偏重保障型資產的配置。”王傑瑋表示，“除了傳統的投資產品之外，股權類、資產租賃等另類投資可以關注。一位成都的客戶，去年花費二三十萬美元投資了一個美國公寓的租賃項目，整個投資期限是兩年，去年的投資收益率在6%至8%。”
安本標準投資管理多元資產和宏觀投資部投資董事張冬嶽表示，投資者應做好風險防範，適當配置美元及日元等外匯也有助於規避貿易摩擦風險，基礎建設、飛機租賃、訴訟融資和可再生能源等全球另類資產與股市相關性較低，可改善風險調整後回報。
“中國在2019年也面臨經濟增長的壓力，全球經濟整體略有下行，市場的不確定性較2018年加大。對於2019年在全球市場的投資建議，國內投資者需做好科學的、分散的、全球性的資產配置，提升包括私募股權、房地產、私募信貸等另類資產的投資。另類資產往往和傳統股債的表現相關性小，踐行另類資產的長期投資理念。”李琳指出。
（國際金融報記者 付碧蓮）
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