下半年以來，菜油市場整體呈現出寬幅振盪格局，1905合約總體於6400~6950元/噸區間運行。因中美貿易談判前景改善，外加庫存壓力持續增加，菜油一路下行，最低曾一度下破6400元/噸。近半月則得益於需求改善而小幅上漲，目前整體於6530~6630元/噸區間窄幅振盪。
遠期供應仍存憂
加拿大是我國最主要的菜籽、菜油進口來源國，目前其新季菜籽庫存低於去年同期水平，周度出口同比仍增加，預期對國內菜籽供給提供保障。根據加拿大谷物協會數據，2018/2019年度加拿大第17周油菜籽商業庫存量為122.8萬噸，環比前周下降9.2%，同比則下降15.1%；第17周菜籽出口量21.98萬噸，同比增長2.5%。同時，11月我國菜籽到港量為37.8萬噸，12月則高達72萬噸，顯示出原料供應暫時充裕。
不過，歐盟地區持續面臨乾旱天氣，對全球菜籽供應造成隱憂，亦不排除未來影響我國的菜籽進口。首先，今年歐盟28國的油菜籽產量因大幅減產僅為1960萬噸，較上年減少230萬噸，創下7年來的產量低點，造成了本地短缺。基於此，7月到9月歐盟28國大幅提高油菜籽進口量，達到創紀錄的115萬噸，同比提高25%。此外，乾旱還可能令歐盟2019年油籽產量重蹈今年覆轍。根據戰略穀物預測，明年歐盟油菜籽產量僅為2000萬噸，雖高於今年，但較2017年仍低了近11%。
短期庫存壓力偏高
目前國內沿海菜籽、菜油庫存均偏高。截至12月2日，菜籽庫存為44萬噸，較前周增加11.1%，同比亦明顯增長，菜油庫存則為59.9萬噸，而去年同期尚不足40萬噸。同時，成交亦不理想，第47周全國菜油累計成交下降至7450噸，而前周為2.8萬噸。
不過，近期沿海油廠菜籽壓榨量及開機率環比下降，有望減緩高庫存壓力，12月或小幅去庫存。根據天下糧倉數據，第47周沿海油廠菜籽壓榨量為9.66萬噸，環比下降11.87%；油廠開機率為19.27%，環比下降11.89%。而且，由於個別油廠菜油脹庫，外加豬瘟疫情持續蔓延利空粕類需求和水產養殖淡季，壓榨量還可能繼續下降。
另外，需要關注的是，經歷2015—2016年每年超兩百萬噸的鉅額拍賣後，2017年及2018年雖然實際拍賣成交分別僅為20.7萬噸和7.7萬噸，但臨儲菜油剩餘庫存已從2014年年底的576.3萬噸大降至目前的21.7萬噸，高庫存壓力基本釋放，再加上國內持續下降的油菜種植面積，菜油持續去庫存已成趨勢。
消費有望小幅改善
目前非洲豬瘟疫情持續，將影響豬油產量，菜油有望受益。綜合對比，本輪豬瘟蔓延與十年前國內藍耳病疫情和2017年俄羅斯非洲豬瘟疫情較為相似，而之前在疫情後的次年均影響生豬出欄率約8%，據此測算，2019年國內生豬出欄可能減少5600萬頭，影響豬油產量22.5萬~56萬噸，佔比油脂消費的0.7%~1.7%。
總體而言，短期菜油仍面臨高庫存壓力，但中期供需格局有改善可能。此外，中美貿易談判亦值得關注，未來如果25%加徵的關稅不能取消，菜油仍將有望受惠於本身供應偏緊的基本面，但如果取消加徵關稅，美豆又大量進口，外加國際大豆豐產，菜油消費亦不排除部分被豆油替代，或維持振盪格局。
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