劉揚 興業研究分析師
蘇暢 興業研究首席分析師
我們梳理了2018年發改委對海外債市場的政策以及指出的問題。當前，房地產發債速度得到有效控制，企業的償債能力和風險防控受到市場和發債主體的重視。未來半年，我們認為中資美元債市場應關注：1、地產行業較大規模的再融資壓力是否會轉化為個別企業的違約風險？2、城投債能否獲得更多境外投資者認可？3、存量備案主體資質下沉對市場的潛在衝擊？
整理2018年發改委披露的美元債備案和未發債情況，目前147家企業披露備案登記，尚未發債的有84家，涉及房地產、城投、電力、化工等行業。其中，城投未發債佔比已備案數量遠大於房地產。我們從（1）2019年第一季度前均無到期美元債券；（2）2018年相應人民幣債券發行；（3）登記時資金用途來解釋這種行業差異。
根據興業研究評分，城投及地產備案未發債較已發債企業的平均評分較低，在備案暫停，存量市場消化的背景下，未來發債主體資質或出現相對逐漸下沉。我們根據興業評分對未來半年的發債收益率做了一個簡單的估計。
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