刘扬 兴业研究分析师
苏畅 兴业研究首席分析师
我们梳理了2018年发改委对海外债市场的政策以及指出的问题。当前，房地产发债速度得到有效控制，企业的偿债能力和风险防控受到市场和发债主体的重视。未来半年，我们认为中资美元债市场应关注：1、地产行业较大规模的再融资压力是否会转化为个别企业的违约风险？2、城投债能否获得更多境外投资者认可？3、存量备案主体资质下沉对市场的潜在冲击？
整理2018年发改委披露的美元债备案和未发债情况，目前147家企业披露备案登记，尚未发债的有84家，涉及房地产、城投、电力、化工等行业。其中，城投未发债占比已备案数量远大于房地产。我们从（1）2019年第一季度前均无到期美元债券；（2）2018年相应人民币债券发行；（3）登记时资金用途来解释这种行业差异。
根据兴业研究评分，城投及地产备案未发债较已发债企业的平均评分较低，在备案暂停，存量市场消化的背景下，未来发债主体资质或出现相对逐渐下沉。我们根据兴业评分对未来半年的发债收益率做了一个简单的估计。
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