中新經緯客戶端10月24日電 題：《聯訊證券：券商引領本輪反彈，分倉收入有望帶來新機遇》
諸多政策利好形成合力，刺激券商板塊上漲
近期諸多政策在穩定市場情緒、化解市場風險方面形成合力，帶動股市情緒回暖。其中引入中長期投資資金、化解股權質押風險、完善併購重組市場制度等利好刺激券商板塊本週一衝擊漲停。週一晚間，證券業協會和證監會雙雙發佈利好。證券業協會公佈形成1000億元總規模的資管計劃，專項用於幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。這是繼前期一行兩會發聲紓解股權質押困難後所採取的實質措施，有利於緩解股權質押風險。證監會發布了《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》及其配套規則，部分監管指標較現行規定略有放寬，設置了過渡期安排。在前期政策基礎上，證券業協會和證監會再度公佈利好政策，對券商反彈起到了進一步推動作用。
強監管疊加市場交投氣氛清淡，制約券商業績表現
強監管下部分業務面臨轉型，以及市場連續下挫情況下交投氣氛清淡，對券商業績產生一定影響。目前券商板塊PB僅為1.16倍，處於2010年以來的低位，與其他板塊相比也處於較低水平，但從券商9月業績情況及目前已公佈的三季報業績情況來看，券商的業績並不理想。券商9月業績環比雖然有所回暖，但同比數據依舊承壓，28家可比券商9月營收合計150.75億，同比下滑21.89%，淨利潤合計55.37億，同比下滑31.27%。另外從已公佈的2018年券商三季報來看，券商歸母淨利潤同比均出現下滑。
本次券商集體上漲與2014年牛市開啟前夕有何不同？
2014年12月5日，券商板塊出現集體漲停，隨後便開啟了2015年的牛市之旅。四年之後券商板塊再度集體漲停是否意味著新一輪牛市正在來臨？通過回測發現，兩次上漲的誘因均來自於政策刺激，但2014年的政策力度較本次更大，主要聚焦於房地產政策鬆綁與降準方面。
本次券商集體上漲與2014年在宏觀背景與對券商的業績預期方面存在差異：(1)從宏觀背景來看，14年的房產政策鬆綁及降準對經濟起到巨大的提振作用，而對於經濟的預期的改善也反映在二級市場中，2014年3季度至2015年牛市高點期間，兩市融資餘額持續大額增加。而當前市場對於經濟的悲觀預期仍在修復過程中，市場氛圍略弱。(2)從板塊業績看，14年市場對於券商業績存在向好預期，而當前券商板塊業績整體較為低迷，從券商業績來看短期難以找到支撐持續上漲的動力。
分倉收入有望帶來業績新機遇
雖然當前券商業績不佳，但近期諸多針對資本市場的政策陸續出臺，而且券商估值處於歷史底部，再疊加金融業的對外開放，券商多條業務線將有望出現改進與創新。通過總結歸納券商研究所分倉收入數據得出：深耕大中型基金公司或挖掘快速成長的中小基金是券商提高分倉的關鍵，佣金集中度近年呈現下降趨勢，中小券商通過差異化服務也有立足之地，分倉收入有望給券商帶來新機遇。
這對中小券商研究所業務轉型提出了較高要求。注重人才梯隊建設無疑很關鍵，除吸引優秀分析師加盟外，不斷從內部培養出優秀的研究人才更為重要。藉助研究所業務轉型，推動券商業務的新發展，提升品牌和影響力。
政策利好持續將擴充券商上漲空間
本輪下跌很大程度原因在於市場對股權質押風險的擔憂，近期政策利好頻現，尤其是紓解股權質押困難的相關政策能夠有效化解擔憂，券商板塊悲觀預期得到改善，促使券商板塊上漲。本輪反彈的行情演繹中，券商板塊始終處於龍頭地位。此前我們在報告中提到，市場未來反彈的級別和持續性還要看“二級火箭”是否能如期發射，若“二級火箭”能夠助推市場上漲，那麼券商板塊有望獲得更大的上漲空間，而券商作為市場的風向標，對於市場情緒提振起到重要作用，連續上漲將帶動市場賺錢效應湧現。
2014年12月5日券商板塊漲停後，當月還有三次板塊漲幅超過9%，若後續政策能夠持續配合，在當下政策引領的市場情緒修復過程中，短期券商板塊仍將位列上漲第一梯隊。
10月23日券商開盤領漲，南京證券、國海證券、中信建投、興業證券、天風證券開盤直接漲停，全天雖在指數的拖累下出現回撤，但南京證券、國海證券、天風證券依舊以漲停板報收，而且國海證券全天封單較大。若市場未來出現止跌，這些沒有打開漲停板的個股後續或將依舊成為市場追捧的熱點。(中新經緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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