如果說用一個特徵來形容過去兩年的市場投資風格的話，最合適的可能是“尋找確定性”。在2013-2015年的牛市中，高歌猛進的股票往往具備想象空間大、短期無法證偽的特點，從而能引來源源不絕的市場資金。然而，從2016年開始這個風格發生了變化，不管是在上半年的調整行情中，還是在下半年以來的結構性牛市中，具備更高確定性的股票成為了市場資金新的偏好。這一點不僅適用於價值股，也適用於成長股。
從今年以來的市場來看，情況再次發生了變化。這種變化體現在2017年的模式似乎被打破了，高確定性的品種一旦出現基本面或者哪怕是預期上的鬆動，往往會發生大幅度調整；但另一方面，2016年以前的模式也仍然沒有得到恢復，儘管在某些時間段看起來有這樣的趨勢。因此，到目前為止，二級市場投資者對今年以來的市場風格處於莫衷一是的狀態。
那麼，究竟怎麼看待未來的投資呢？這裡涉及到一個較為核心的問題。通常來說，投資收益的取得來自於尋找不確定性市場中的確定性，過去兩年的A股市場也比較充分地體現了這一點，所以大家也把過去兩年的市場稱為價值投資迴歸。
在筆者看來，情況可能不完全如此。長期以來，A股之所以特立獨行，價值投資大旗不彰，其深層次的原因在於國內經濟趨勢、政策環境相對於成熟市場來說存在很高的不確定性，這種不確定性決定了在A股市場尋找確定性的難度要顯著高於成熟市場。
考慮到投資本質上是概率的遊戲，聰明的投資者始終傾向於在大概率的方向上投注，因此“尋找不確定中的確定”這類偏向價值投資的理念在多數時間段是難以流行起來的(儘管過去兩年似乎有些變化)。
回到今年的市場環境來看，經濟趨勢、國際局勢、流動性走向這些從根本上決定市場的因素出現了顯著的變化，投資者很難尋找到真正意義上的確定性，因此，投資風格發生變化就理所當然了。
然而，市場也不會完全再回到2016年以前的態勢，這是因為大量的微觀因素髮生了改變。過去的“無法證偽”最終絕大多數被證偽了，市場的學習效應不允許重蹈覆轍。這大概就是今年以來風格反反覆覆的根本原因。
從投資者的角度來看，今後面臨的市場具備了更高層面的複雜度，需要做的可能是直面不確定，對每一個概率不夠高的方向做出更加精準的判斷，分散投注，不斷積累小的勝利，才可能獲取最後的成功。
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