文丨周嘉魚
12月29日，康美藥業發佈公告稱，公司遭到中國證監會立案調查，但其並未披露涉嫌違法違規具體情況。今年下半年以來，康美藥業不斷陷入被質疑的旋渦，股價也從28元高點滑落到如今的9元出頭，市值蒸發接近千億。
無獨有偶，上海萊士在復牌之後，也是一路暴跌，股價從最高點的26.59元跌到如今的8元，市值蒸發超900億。上海萊士和康美藥業，這兩隻當年叱吒風雲的醫藥白馬，如今市值蒸發近2000億，是什麼導致了兩個公司出現暴跌？投資者如何避開此類黑天鵝？基業長青的醫藥白馬股有怎樣的特徵？
康美激進擴張導致“三高”
很多初入市場的投資者肯定會非常疑惑，康美藥業是歷史上的大牛股，構築了中藥全產業鏈的巨頭，而且財務報表極為靚麗，今年前三季度營收和淨利潤增速都超過兩成，為何會出現暴跌走勢。而且，康美藥業的跌幅遠大於最近大盤的跌幅，更是弱於中藥指數的跌幅。
康美立足於資本市場，一開始只是以中藥飲片打天下，立足主業的康美業績一直穩步攀升。隨後，康美藥業開始不滿足於單純生產中藥飲片，開始致力於打造中藥全產業鏈和智慧藥房等大健康產業。很明顯，這需要資金支持和對外擴張。於是公司開始不斷募集資金，上市以來康美藥業募集資金超過800億元。
與此同時，公司又被曝內幕交易，以及大股東高比例質押等一系列利空，於是股價開始雪崩。而在12月29日確認被證監會立案後，預計1月2日開盤康美藥業將會繼續下挫，股價從高點繼續雪崩已經板上釘釘。
實際上，康美藥業靚麗的報表背後，確實危機重重，不斷的募資使得公司的負債開始激增，2018年三季度時已達到470億元之巨，財務費用也高達11億，同時公司的存貨接近200億，這肯定會影響到公司的資金流動。12月初，公司大股東康美實業將其九成股權質押，缺錢的事情已被坐實。
原本在自己熟悉的中藥飲片領域，康美藥業就可以過得非常舒服，智慧藥房等業務也是做得有聲有色，但是公司並不滿足這些業務，開始全面擴張，從此走上了高負債、高存貨、高質押的“三高”不歸路。再加上下半年整個醫藥板塊頹勢，康美藥業市值蒸發千億就不足為奇了。
昔日股神市值縮水900億
比起康美藥業，上海萊士的下跌則更為慘烈。從12月7日復牌一來，公司股價連續出現10跌停，很多機構投資者也遭遇悶殺，這樣的跌幅只比即將退市的中弘股份和ST新光好一些。從最高價的26.59跌到如今的8元，上海萊士跌幅超過接近70%，總市值縮水900多億。
和康美藥業一樣，上海萊士也是典型的高比例質押個股，連續的跌停導致控股股東被動減持保命，從而形成了惡性循環，減持再次導致股價繼續下挫。在未來的成長性方面，上海萊士也存在疑問。此前在互動平臺上，上海萊士表示，由於國家醫藥流通政策的調整，公司原來的銷售模式已經不適應兩票制的要求，正在探索模式轉變。
而比康美藥業更為激進的是，上海萊士還是A股市場“股神”，2014年重倉萬豐奧威獲利超過6億元，嚐到了甜頭後開始不斷加碼。在資本市場賺了錢後，上海萊士繼續膨脹，四處出擊大肆併購。公司股價也從2013年一路暴漲，成為資本市場顯赫一時的妖股。
不過出來混，始終是要還的。今年三季報顯示，公司出現了接近13億的虧損，主要原因是資本市場的波動導致利潤出現大幅縮水。公司投資的萬豐奧威和興源環境兩隻股票跌幅慘重，這個炒股高手過高估計了行情走勢，在A股陷入大熊市後，投資收益大幅拖累了公司的業績。
炒股不行了，上海萊士開始併購意欲挽回頹勢，於是拋出了併購案。上海萊士擬作價約50億美元併購全球血液檢測領域的絕對龍頭企業GDS；同時，公司還將擬作價約5.89億歐元併購德國全產業鏈血液製品公司Biotest，這兩項交易的金額摺合人民幣將近400億元。不過，由於上海萊士最近劇烈下跌，併購能否順利完成猶未可知。
實際上，康美所在的中藥飲片行業，中小公司眾多，行業集中度不高，康美作為龍頭市場佔有率不到10%，康美也沒有白藥以及片仔癀這樣的資源稟賦，更是談不上有多深的護城河；而上海萊士所在的血製品行業，受政策影響較大，公司只有通過併購擴大市場份額，這樣一來股權質押和投資炒股就成為必然，一旦資本市場行情低迷，公司的經營勢必受到影響。
不管是上海萊士還是康美藥業，在主營業務競爭激烈的情況下，都只能無奈進行多元化擴張，擴張就需要資金，於是炒股、股權質押、瘋狂併購，就成了兩家公司的不二選擇，正是這樣讓兩家公司同時走上了不歸路。所以，我們在選擇長線投資標的時，對於那些併購過多、財務激進、投資收益居高不下的公司，都應該抱有謹慎態度。而那些專注於主營業務，投資併購極少，真正現金含量極高，擁有深厚護城河的行業龍頭公司，才是長線投資者的最佳選擇。
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