上次，雞叔在 一文中提到，smart-β策略可分為因子（成長、價值、紅利、低波動等）和非市值加權（基本面加權、等權重、風險平價、最小方差）兩大類方法。
咱們今天就用基本面加權方式這類smart-β指數舉個例子。以A股市場出現時間最早的基本面50指數為例。
2009年2月26日，中證指數公司與銳聯指數公司合作開發了中證銳聯基本面50指數。從此，A股的基本面指數就橫空出世啦。
一晃多年過去了，這個指數最近走的怎麼樣？讓我們一起來回顧一下。
第一，基本面50的超額收益是比較突出的。
從下面的走勢可以看出來，從2016年開始，基本面50相對上證50的超額收益就在不斷加大。連續五年保持年度收益率領先。
基本面50指數與上證50指數最近5個年度的走勢（2014/1/1——2018/10/31）
數據來源：wind，統計區間2013.12.31--2018.10.31
再比比基本面50指數與上證50指數的年度收益率
數據來源：wind，統計區間：2012/12/31—2018/10/31
再來看看最近60個月的月勝率（基本面50月度收益率高於上證50的次數達到了65%）
數據來源：wind；統計區間：2013/10/31—2018/10/31
第二，基本面50指數的絕對收益也非常顯著。
累計收益率和年化收益率均顯著
數據來源：wind；統計區間：2013/10/31—2018/10/31
表1裡的數據令人驚人地發現，過去五年，基本面50的年化收益率達到了15.18%，比上證50竟然高了將近7%。
第三，漲幅領先，估值仍低。
最近五年（連續60個月），基本面50和上證50指數的市盈率水平對比可以發現，儘管基本面50漲了這麼多，市盈率水平竟然比上證50還低。
數據來源：wind；統計區間：2013/10/31—2018/10/31
截至2018年10月底市盈率對比
數據來源：wind，截止日期：2018/10/31
那麼，有這樣優異的表現，基本面50指數是用什麼方法精選出強勢龍頭股的呢？
下面咱們就聊聊基本面50指數的編制方法
根據中證指數公司的指數編制方案所述，基本面50指數挑選的是基本面價值最大的50家A股上市公司。使用的基本面指標包括
簡單來說，基本面指數就是利用這些基本面指標來選股，誰的綜合打分更高，誰佔的權重就更高。具體方法如下：
步驟一 基本面價值的計算
對上市公司計算各個基本面指標的5年均值
在每個基本面指標下，計算每個公司的佔比
計算上市公司各個指標占比的綜合，即基本面價值
步驟二 可投資基本面價值的計算
用基本面價值乘以流通股數佔比，計算出可投資基本面價值
步驟三 基本面選股、基本面加權
根據可投資基本面價值，選出符合標準的成份股
按個股可投資基本面價值在所選定的所有股票中的佔比決定權重
“基本面跟蹤的指標大部分為價值指標，因此投資基本面指數也屬於價值投資的範疇”
這50家公司的四項基本面指標分別佔A股全市場3521只股票的情況如下
那麼為什麼基本面加權策略在A股有效呢？
簡而言之，雞叔歸納為兩點。
1. 不追漲殺跌。A股的市場有效性較差，股價的均值迴歸效應明顯。市值權重的指數往往追漲市值變大的股票，容易踏錯節奏，而基本面指數不追漲那些因估值提升而市值變大的股票，按照基本面價值來分配權重，不會出現跟著股價和市值變化去追漲殺跌的情況。
2. 不折騰。基本面50指數一年只調整一次成份股，成份股變動的頻率降低了。根據海外和國內的研究，這種不折騰的做法反而容易取得較好收益。
關於指數投資中，基本面類的smart-β指數的話題咱們今天就說到這裡，下次接著聊！
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