預計 2018年歸母淨利潤 30億元，噸煤淨利 76元，盈利能力較好，且近年公司業績持續較好釋放，未來內生與外延增長並存，是質地較好的煤炭股。 18 年以來股價連續下跌 56%，目前淨資產比股價低 14%， 18年市盈率只有 6.7倍，歷史最低，比行業平均估值低 15%。我們認為中長期投資價值顯現。維持公司買入評級。
支撐評級的要點：
預計 2018年歸屬母公司淨利潤 30億元，每股收益 1.01元，同比增 8%。預計主營業務收入 253億元，同比增長 7%。總體發展穩健。 預計 2018年噸煤淨利 76元，同比提升 3元。在行業中位於前列，盈利水平較高，並有望延續。
質地較好。 相比於行業多數公司業績釋放不穩定，公司近年來的業績釋放始終保持較好態勢，良好的煤種優勢（優質煉焦煤、噴吹煤、動力煤），加上成本控制較好，期間費用率持續下降，利潤率水平較高， 2018 年前三季度毛利潤率40%，淨利潤率13%，期間費用率也降至歷史低點。
成長性內生與外延並存。 預計 2018年原煤產量 4300萬噸，同比增長 4%，隨著整合礦和在建礦的投產，未來三年小幅增長態勢有望延續。母公司潞安集團是山西5大煤炭集團之一，山西 100強中排名第三，擁有煤炭產能 1億噸，在建未投產的先進產能 2000萬噸，15年公司公告中承諾將積極推進優質資產的注入，公司有望受益。
未來焦煤供需仍將好於動力煤。 受益於主要焦煤產區嚴格的環保、嚴禁超採措施，以及乏力的供給增長潛力，近年焦煤的供給持續收的較緊，認為未來這一趨勢將延續，從而繼續支撐焦煤價格。 18 年公司所在地長治瘦煤坑口價 816 元，同比增長 13%，遠高於秦皇島 5500 大卡動力煤的 4%的年度增速。公司產量佔比 40%的噴吹煤將受益於此。
跌破淨資產，市盈率只有 6.7 倍，中長期投資顯現。 2018年以來，儘管公司業績、基本面不差，行業基本面基本符合預期，但受到宏觀經濟下行壓力加大、國內外經濟走勢不明朗，風險資產的偏好顯著下降的影響，公司股價從 18年至今持續下降，下降幅度高達 56%。目前每股淨資產 7.75元，而股價只有 6.7元，低於淨資產14%。估值方面， 2018年市盈率只有 6.7倍，為其歷史最低估值水平，甚至低於金融危機時的估值。比行業平均市盈率（18年 9倍）低 15%。中長期投資價值顯現。
小幅下調盈利預測。 由於未來經濟下行壓力加大，小幅下調了煤價預期。其次，鑑於與天津鐵廠的債務風險，我們加大了未來壞賬計提的額度。下調 18/19/20 年歸母淨利潤 6.8%,11.6%,8.9%至 1.01 元， 0.96 元， 1.05 元。
評級面臨的主要風險：煤價下跌，經濟下行超預期，風險資產偏好繼續下降。
估值：目前股價對應 18 年市盈率僅 6.7 倍，為其歷史最低估值，比行業平均市盈率低 15%， 維持公司買入評級。
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