引言

2012年12月3日，創業板指市盈率首次跌破28倍，在隨後一天創業板指創下歷史最低585.44點。轉年春節剛過郭樹清下課，距離其上任僅18個月。

2018年10月17日，創業板指市盈率首次跌破27倍，隨後兩天創業板指1200點大關失守，當晚關於村長的傳言四起、暗潮湧動。

小記不由得感慨“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，人換了又換，指數還是上浮零。

注：本文引用市盈率均為滾動市盈率（TTM）

一

1998年夏秋之交，時任科技部副部長的鄧楠多次赴香港考察創業板後認為，中國科技企業要靠資本市場支持，內地“創業板”的概念第一次被提出，同年經濟學家成思危也提議設立創業板。

但遺憾的是，千禧年納斯達克泡沫破滅，創業板被暫時“擱淺”，一拖就是十一年，2009年創業板才姍姍來遲。漫長的等待最終換來的是失望，創業板扶持的對象從最初的高科技企業變成了中小企業，和主板最主要的區別僅僅是降低了上市門檻。

更重要的是VIE架構、多重股權架構這些世界上創業型公司最主流的模式，至今仍被陳舊的規章排除在外，當初“互聯網三劍客”新浪、搜狐、網易等第一批高科技企業湧向海外上市並沒有令監管層“醒悟”。

於是在很長的時間裡，創業板最成功的公司是做PPT的樂視網和養豬的溫氏股份，而高科技公司依舊都選擇在美國和香港上市，這份長長的名單包括阿里巴巴、京東、小米、拼多多、美團……

科技巨頭們還在不斷的拆分出閱文集團、騰訊音樂、螞蟻金服，自然它們也無法在國內上市。的確今年很多新經濟公司在海外破發，但2015年阿里巴巴也曾陷入過低谷。這些公司享受著中國的人口福利，內地的投資者卻無法從中獲益分毫。

有什麼比錯過更遺憾？那就是繼續錯過。

二

創業板有沒有取得成績？當然有，從最初的28只到現在的734只，小記大致算了下，自2016年股市擴容加速之後，755只新股中有242只在創業板，兩年多創業板的公司數量增加了49.19%，四萬億的市值裝滿的都是政績。

投資者們真金白銀換來的是什麼？創業板最初的“二十八星宿”中神州泰嶽、南風股份、中元股份、吉峰科技、金亞科技都早已破發。南風股份董事長掏空公司跑路、金亞科技財務造假即將退市。天海防務、鼎漢科技股價漲幅跑輸保本理財。它們是整個創業板的縮影。

當年欲與茅臺試比高的幾隻百元股被好事者稱為“四大金剛”，如今樂視網資不抵債面臨退市，剩下的東方財富、掌趣科技、網宿科技股價都較2015年高點跌去了六七成。

曾經創業板像納斯達克一樣有理想，限制了只有九大高科技行業公司才能上市，2014年卻被取消，日漸淪為低市值股雲集的“小主板”。創業板的初衷是吸引創新企業，最終卻用盈利門檻、股權架構門檻把它們逼去了海外市場。

可能一開始，創業板的路就走歪了。

三

二十八星宿之一的華誼兄弟一直是創業板的明星股，儘管他們和所謂的創新沒什麼關係。對於到創業板上市的原因王中軍樂於實話實說，“我創業這麼多年，難道不花點錢嗎。大家還是應正常理解，我覺得主要股東減持，是一個良性循環。”於是前幾天他的兄弟王中磊減持了375.2萬股，又套現了1584.18萬元，不知道這次是因為孩子上學還是個人理財。

王氏兄弟近年來不僅各種奇葩理由花式減持，還大搞所謂的“明星資本化”創新，採取業績對賭+高溢價的資本運作收購了馮小剛的東陽美拉、張國立的浙江常升、李晨、馮紹峰等持股的華誼浩瀚，分析普遍認為業績對賭很難完成，幾十億商譽利劍高懸，幾乎把創業板的幾大“毒瘤”集於一身。

前幾年創業板掀起的併購熱潮如今釀成了苦酒，股價怎麼炒上去最終怎麼跌下來，只是該離場、該套現的都已經走了，只有散戶為之買單。

招商證券近日指出，2015年前後，發生了資產重組的創業板公司業績增長明顯高於未發生過資產重組公司的業績增長，但2018年三季度，之前發生過資產重組公司的業績下滑更為明顯，四季度將面臨商譽減值風險。

據廣發證券測算，創業板三季報預告業績增速2.7%，相對於中報的10.1%明顯回落。三季報單季環比增速僅為-17.4%，顯著低於季節性，為2010年以來的最低水平。

出來混，總是要還的，只是為什麼要散戶來還？