你听音乐的话，会从什么平台？
QQ音乐？酷狗音乐？还是小清新的网易音乐？不管怎么说，很多人肯定会使用过QQ音乐。
此前一直说，音乐市场赚钱难，因版权和盗版的冲击，在线音乐平台盈利困难。但是腾讯音乐表现不错，成为全球首家盈利的音乐平台。
12月12日，腾讯音乐娱乐集团（下称：“腾讯音乐”）上市，首日上涨了7.69%。相比近期其他上市即破发的中概股，腾讯音乐有了一个不错的开局。
腾讯音乐每股发行价13美元，总募资约11.5亿美元，总估值为229亿美元。
229亿美元是一个什么样的概念？在美国上市的中概股科技公司中，腾讯音乐市值仅次于阿里巴巴、百度、网易、京东、拼多多，排名第六。高于携程、微博、爱奇艺。
一个在线音乐播放平台竟然这么值钱？凭什么这么值钱？
腾讯音乐商业版图
腾讯音乐的巨无霸之路，始于2016年。当时，三家打得不可开交的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐合并，统一成为腾讯音乐娱乐集团。
两年来，腾讯音乐已经不再是一家单纯提供线上音乐播放服务的公司，而是通过不同的产品与业务线，构建了一个音乐为核心的社交娱乐生态。
招股书介绍，腾讯音乐的定位是一个“一站式”的音乐娱乐平台，用户可以在多场景间无缝切换并享受多元化的音乐服务，包括发现、听、唱、看、演出、社交，不断延伸消费场景，重新定义音乐的价值。
我们也可以看到，这个社交娱乐生态王国，有多个领先的音乐应用，譬如QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌，以及酷狗直播、酷我聚星、腾讯音乐人等众多产品。
这些应用围绕音乐，形成了三条业务线，数字音乐、在线K歌、音乐直播。他们完整地形成了一个闭环：用户用QQ音乐、酷我音乐听歌看音乐视频，完成对音乐的兴趣发现和初步音乐付费；在酷狗直播、酷我聚星上看主播表演，进一步巩固用户留存并完成再一次音乐价值开发；最后，用户还会使用全民 K 歌完成自己演唱和音乐社交。
构筑了两道深厚的护城河
2017年，腾讯音乐营收规模达到109.81亿元，同比增幅151.8%，经调整后的净利润13.19亿元，同比增幅接近15倍（1451.76%）。此外，今年前三季度，腾讯音乐的盈余现金保障倍数（亦称盈利现金比率）超过100%达到136.70%。
在一众烧钱的平台中，腾讯音乐为什么能获得可观的利润？
市场认为有两大护城河，海量的用户和高质量高体量的音乐版权壁垒。
用户方面，截至2018年第三季度，腾讯音乐在线音乐的活跃用户达到6.55亿人，覆盖一大部分在线音乐用户。日活跃用户每天在腾讯音乐平台上花费的时间平均时长70分钟。
版权方面，华语版权方面，腾讯音乐将杰威尔、福茂、乐华、英皇揽入怀中；欧美版权方面，囊括全球三大唱片公司华纳、索尼、环球在中国内地的独家版权。这三家唱片公司在全球数字音乐版权市场中，合计市场份额约72%，拥有孙燕姿、梁静茹、陈奕迅、王力宏、林俊杰等一线音乐人。日本版权方面，CUBE、YG、JVR、LOEN等巨头版权悉数被购买。目前腾讯音乐拥有来自200多个国内和国际音乐品牌的超过2000万首曲目。
我们知道很多音乐公司如今最值钱的已经不再是旗下艺人，而是他们掌握的版权库。2014年，太合麦田做了一个决定：不再签约歌手，不做唱片制作。那时他们的收入结构中，只有30%是公司歌手带来的利润，其中很大一部分还是艺人在电影、代言、广告等方面的收入，而70%则是公司的音乐版权。随着版权意识的提高，音乐版权的价格也跟着水涨船高。
在这场版权大战中，国内音乐市场大洗牌，腾讯音乐依靠强大的腾讯和版权支持强势崛起，而没能买到太多版权的百度音乐则败下阵来，只能无奈卖给太合音乐，网易云音乐面对版权匮乏的现实也是节节败退。
当然，腾讯音乐构筑的版权壁垒也并非是铁板一块。音乐领域一个世界性的难题就是由于版权购置昂贵，加之国内盗版盛行，经常出现不赚钱、入不敷出的情况。
国外音乐厂商的运营模式，基本上是付费占据六成，广告占据四成。相较于国内，腾讯音乐付费用户还不足5%，差距甚远。根据iResearch的数据，这个数字远远低于中国网络游戏和网络视频服务公司和全球其它网络音乐服务公司的比例。
腾讯音乐虽然有雄厚的版权，但是版权已到期，下一轮的版权签约，涨价已经是大概率，直接影响公司的收益。
腾讯音乐同时还面临着来自网易、百度、阿里等联盟的围剿。此前，这三家各自为战，2015年版权大战、2017年环球音乐录音版权争夺战尘埃诺丁后，三家逐渐开始有联合的意向，外部的竞争压力一直都在。
盈利模式与众不同
尽管在市值上，腾讯音乐还无法赶上北欧巨头Spotify，但是具体到公司经营上，是强过Spotify。自2015年上市以来，Spotify累计亏损超195亿元。另一家音乐平台Pandora则自2015年以来累计亏损85亿元。而腾讯音乐上文也提到是盈利状态。
分析其背后原因，腾讯音乐走出了一条与国外同行不同的道路。Spotify收入主要靠会员，会员付费占总收入的91%。Pandora深耕广告收入，商业模式同样单一。但腾讯音乐目前主要收入靠直播、版权收入、会员付费等。其中直播收入是大头，占比超过70%。
音乐是一个基础、刚性的用户需求，可以带来非常庞大的流量，在流量基础之上，可以通过直播等方式变现。这是腾讯音乐很中国化的盈利模式。
正是因为这样的差异性，据说美国市场在给腾讯音乐分类时，还遇到了难题。从核心业务上，腾讯音乐是国内第一家、全球第二家音乐流媒体上市公司，是对标北欧巨头Spotify的。Spotify，当前市值232亿美元。
从主营业务收入上，腾讯音乐的现金流与欢聚时代等社交娱乐平台的收入来源类似。
从内部架构上看，音乐业务占整个公司的比重又和苹果音乐与苹果公司的关系相仿。因此有些投资人认为腾讯音乐应该是Spotify+Facebook+Youtube的综合体。
如此富有想象力的综合体自然会受到市场追捧。尽管前景光明，但腾讯音乐要继续再提升客户的消费意愿上下功夫，锁定现有用户，深耕市场，千方百计增加用户粘性，用户才能心甘情愿地加入付费行列。这才是保障公司业绩持续增长的根本之策。
当然，音乐的道路道阻且长。与视频、游戏、短视频平台动辄千亿的市场相比，当前的音乐市场依旧显得微不足道。商业价值的核心还是看后续的多元化挖掘和开发。
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