注：本文轉自“市界資本圈（ID：newsseeker)，作者許芸；本文僅為轉載，並不代表我們認同本文的判斷；
詩人很少，會做生意的更少。像湖北首富閻志這種在詩人、成功商人的雙重身份中切換自如的就成了稀缺人物。
最近，商人閻志開始了一筆大買賣：對漢商集團股東發出部分收購要約，滿打滿算將耗資3.4億元。此舉也意味著閻志主動挑起了與漢商集團第一大股東武漢市漢陽區國有資產監督管理辦公室（下稱：漢陽國資）的“控制權爭奪挑戰賽”。
商人閻志可謂打了一手好算盤。雖然15.79元/股的漢商集團股權收購價，較收購信息發佈當天收盤價溢價31.15%，但是公司目前市值僅僅30多億，而漢商集團僅旗下商業物業實際價值已達約百億元。
閻志已經在這場收購戰中處於不敗的地位：股價越跌，閻志的收購將越順利；如果漢陽國資“參戰”，股價上漲，閻志及其一致行動人卓爾控股有限公司（下稱：卓爾控股）全部質押的漢商集團股權就會越“安全”。
被低估的漢商
閻志來頭不小。在媒體報道中，閻志常常以“中國最會賺錢的詩人”身份亮相。
作為詩人的閻志曾苦惱於買不起房子，作為商人的閻志再也不用為此發愁。公開資料顯示，閻志曾三度問鼎湖北首富，身家605億元。
▵ 閻志
閻志控制下的“卓爾系”體量龐大，包括卓爾智聯（02098.HK）、中國通商集團（01719.HK）、蘭亭集勢（NYSE：LITB）等公司，覆蓋金融、倉儲物流、房地產、旅遊開發等多個領域。港股、美股、新三板“卓爾系”均有涉足，但還未有控股的A股上市公司。
閻志覬覦已久的A股上市公司漢商集團，業務與閻志旗下企業多有重合，涵蓋零售、會展及商業地產，旗下包括21世紀購物中心、銀座購物中心、武展購物中心等。
表面來看，漢商集團業績平淡，1-9月，營收不過7.75億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為1102.63萬元，賬面淨資產不到6個億。但漢商集團旗下商業物業價值卻遠不止於此。
今年5月份，漢商集團董事長張憲華表示，公司購物中心都是雙地鐵、核心商圈物業，自持商業面積47萬方，按2萬元/平方計算市價都達94億元。而漢商集團目前市值不過30多億元。
▵ 漢商集團
“投資者也可以這麼理解，要約收購方看中的是公司商業物業的價值。”漢商集團證券部工作人員曾對媒體表示。由此來看，閻志收購漢商集團是一筆不錯的買賣。
在閻志下達控制權“戰書”後，漢陽國資還未有“應戰”動靜，漢商集團二級市場股價先動了，一度漲到下半年最高點16.5元。12月11日，漢商集團股價回落至14.77元，但仍比11月26日首次發佈要約收購信息前上漲了22.67%。
第7次出手
在入股漢商集團的過程中，閻志表現得耐性十足，一點一點“啃”下股權，直至成為實質上的第二大股東。
2012年到2017年9月，長達5年的時間裡，閻志及其一致行動人、持股99.95%的卓爾控股6次舉牌漢商集團。2017年9月8日增持後，卓爾控股、閻志持有的漢商集團股權分別達到20%、10%，分別成為第二、三大股東。
這次增持，使得漢陽國資作為漢商集團第一大股東的地位首次遭到了實質性衝擊。當時，漢陽國資雖與卓爾控股、閻志合計持股佔比一樣，同為30%，但具體股數上，被閻志、卓爾控股反超113股。也就是說，從股數看，當時漢陽國資實際已經不是漢商集團第一大股東了。
“麻煩”接踵而至。上交所趕緊發問詢函，要求漢商集團向閻志、卓爾控股核實“是否有意取得上市公司的實際控制權”；向漢陽國資核實“是否擬採取二級市場增持等方式鞏固控制權”。
隨後，漢陽國資率先表態，向漢商集團其他股東發出收購要約，增持不低於5%股份，以保住第一大股東之位。2018年1月中旬，漢陽國資完成要約收購，以22.50/股的價格增持873.88萬股，持有漢商集團股權增至35.01%，成功保住了地位。
閻志和卓爾控股則主動“認慫”。在漢陽國資表態增持後選擇了退讓，2017年9月19日回覆上交所，承諾“未來12個月內，無意取得上市公司控制權，不會增持漢商集團股份。”
一年多後，閻志捲土重來，第7次對漢商集團股權出手。在熊市股價連續下跌後，閻志可以說找到了一個很好的時機發起狙擊。閻志15.79元/股的的收購價格，雖然是溢價，但比當初漢陽國資22.50/股的收購價格，委實便宜了不少。
不過，漢商集團可供收購的股份已經很少了。9月末，漢陽國資、卓爾控股、閻志合計持有漢商集團65.01%的股權，總股本不到4億股的漢商集團，根據上交所相關規定，社會公眾持有的股份不能低於公司股份總數的25%，否則有退市風險。這意味著，漢陽國資、閻志兩大股東陣營之外，只有9.99%漢商集團股權可供爭奪。
閻志的要約收購已經在11月30日發起，截止日期到2019年1月2日。計劃收購的漢商集團股權佔比高達9.50%，共計2156萬股。如收購成功，閻志、卓爾控股合計持有的漢商集團股權比例將達到39.50%，將超過漢陽國資35.01%的持股。
爭不爭？
閻志對漢商集團的態度“突變”，進攻突然。一改此前6次入股不疾不徐、不行就退的態度，閻志本次增持顯得極為“激進”：如果本次增持不能一舉拿下控制權，寧願不增持一股。
閻志在設定9.5%的收購目標同時，還設置了收購下限：如果要約期屆滿前最後一個交易日15時，預受要約的漢商集團股票申報數量低於總數的7.6%，則要約收購自始不生效。
閻志突然“進攻”，漢陽國資變得被動。如果等閻志收購完再行動，在保留漢商集團上市地位的情況下，留給漢陽國資收購的股權將所剩無幾，漢陽國資將失去對旗下唯一上市公司的控制。
漢陽國資2017年9月29日發起要約收購時曾表態“除本次要約收購外，未來12個月內無繼續增持漢商集團股份或處置其已擁有權益的股份的計劃。”如今，12個月已過，只要漢陽國資願意，即可一戰。
漢陽國資會不會“參戰”開展競爭要約收購，是市場關注的焦點，但截止12月10日尚未有公告披露。
上市公司對於自己未來的“歸屬”，也表現得很茫然。此前，漢商集團證券事務代表曾憲鋼回應媒體稱，不清楚漢陽國資後續是否發起進攻。
漢陽國資或許也有些“後悔”。如果當初一步到位，多收購一點漢商集團股權，佔據絕對控股地位，或許就不用面臨現在的被動局面了。
如今，如果漢陽國資不想“應戰”又想保住第一大股東之位，或許只能寄望於在要約收購期滿之前，漢商集團股價穩定在15.79元以上。這樣的話，或許閻志收購計劃就可能失敗。
北京南山投資創始人周運南分析認為，漢陽國資大概率不會讓漢商集團控制權旁落，閻志成功的概率並不是很高。
“首先，在當前國資頻頻增資民企上市公司股權的大背景下，漢陽國資不會逆流放棄。其次，如果這次放棄，就將意味著漢陽國資之前的努力全部白費了。特別是之前要約所付出的資金成本，既面臨事實上的嚴重虧損還面臨控股權的喪失，這是國有資產的嚴重貶值。”
周運南對市界進一步解釋稱，“同時，考慮到漢陽國資、卓爾控股、閻志已經合計持有漢商集團65.01％的股權，還有一道25%的公眾持股退市紅線，要約收購公告中閻志還給自己精確計算了一個佔股7.6%的1724.8萬股要約底線，這些都表明閻志成功的概率並不是很高。”
截止12月10日，已有12.33萬股漢商集團股票預受要約，不過，僅佔閻志要約收購目標2156萬股的0.57%。而要約收購截止2019年1月2日，意味著包括12月11日在內，留給閻志的時間只剩15個交易日。
絕對受益者
精明商人閻志，“精準設定”收購時機，使自己成為了絕對受益者。不管這次收購成功與否，閻志都會從中受益：要麼有利於收購，要麼釋放股權質押風險。
在11月26日發佈要約收購消息後，漢商集團股價一改長期萎靡態勢，連漲4天，其中2天均為漲停，12月3日收盤價達到16.5元，超過閻志本次15.79元的要約收購價格，並創下今年下半年最高值。
股價暴漲看似對閻志要約收購不利，卻對其緩解股權質押爆倉風險有著積極作用。長期以來，閻志、卓爾控股持有的漢商集團股權被用於質押融資，並曾遭遇平倉危機。
2016年11月17日（漢商集團股價20.53元），閻志將其持有的漢商集團部分股權質押給天風證券，2017年8月2日，漢商集團股價跌至16.04元，閻志進行了補充質押；隨後2017年8月10日（前後股價16元左右），卓爾控股對2016年11月3日（股價19.71元）辦理的股權質押進行了補充質押。
早在2017年9月閻志、卓爾控股增持漢商集團後，漢商集團董秘馮振宇即直言：“近期再度舉牌，由於漢商集團近期的股價疲軟，而卓爾集團質押接近100%，有被強制平倉的風險，因此其選擇增持公司股票，藉此提振股價。”
值得注意的是，有接近卓爾控股的人士曾在本次要約收購消息發佈後，對上海證券報介紹稱，閻志並不是一定要爭奪控股權。今年以來二級市場出現持續調整，產業資本增持也是向市場傳遞信心。
綜合來看，閻志要約收購的動機不禁惹人懷疑：是否為故技重施、聲東擊西之策？目前，已有的信息顯示，在要約收購發起後，閻志的股權質押確實享受到了相關“利好”。
此前，閻志、卓爾控股合計持有的漢商集團30%股權在20元價格左右全部質押給了天風證券。東方財富Choice根據通常所用的質押率50%、警戒線150%、平倉線130%估算，漢商集團股東股權質押的平倉線為10元。如估算準確，閻志、卓爾控股股權質押面臨的形勢比2017年更為嚴峻：在要約收購信息發佈前，漢商集團股價就已長期在10-12元左右徘徊。
11月29日，漢商集團股價經過2個漲停後收盤價達到14.56元。同日，天風證券對閻志質押的股票辦理了延期，到期日延長至2019年2月27日。如漢陽國資加入本次控制權之爭，收購價顯然不能低於閻志的收購價。相當於閻志分文未出，由漢陽國資出資金增倉，降低閻志股權質押的風險。
北京南山投資創始人周運南對市界表示，這次要約收購在當前A股民營上市公司紛紛尋求國資援手時，反其道而行之，由本地民營資本向本地國資上市公司發起進攻，其背後可能是一石三鳥。
其一是要約公告後股價上漲，避免補充質押物或者爆倉；其二是如果萬一成功，實現了閻志夢寐以求的第一家A股上市公司的控股權；其三是可以和漢陽國資甚至當地政府談判，可退可進。
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