摘要
主題點評：脫歐協議遭遇“滑鐵盧”，歐盟拒絕重啟談判
本週二，英國議會對脫歐協議的投票結果出爐，最終議會以432：202票，230票的巨大差距，否決了英國首相特蕾莎·梅和歐盟達成的脫歐協議，遭遇了英國政府1924年以來最慘重的失利。對此，歐洲理事會主席圖斯克明確表示，不可能再談判一份新協議了。英國議會投票當日英鎊兌美元從1.27回升到1.291，因為市場早就已經消化了梅姨慘敗的消息，當前的上漲主要是因為英國議會否決脫歐協議將促使英國政府不得不推遲原定的脫歐日，從而降低了“無協議脫歐”的可能性。
經濟基本面跟蹤：美國12月PPI環比-0.2%，低於預期-0.1%和前值0.1%；12月核心PPI同比2.7%，低於預期3%，持平前值2.7%；12月進口價格指數環比-1%，高於預期-1.3%和修正後前值-1.9%；歐元區11月工業產出同比-3.3%，低於預期值-2.1%和前值1.2%；11月工業產出環比-1.7%，低於預期值-1.5%和前值0.1%；12月調和CPI同比終值1.6%，與預期值持平，低於前值1.9%；12月調和CPI環比0%，與預期持平，高於前值-0.2%；日本11月第三產業活動指數環比-0.3%，高於預期-0.6%，低於前值2.2%；日本11月核心機械訂單環比0%，低於預期3%，低於前值7.6%。
政治基本面跟蹤：美國方面：（1）中美方面，一方面中國商務部表示自2019年1月20日起，對原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶硅所適用的反傾銷措施進行期終複審調查；（2）美俄方面，一方面美國國會眾議院舉行象徵性投票，以362-53票強迫特朗普政府維持對與俄羅斯寡頭Deripaska相關的三家企業的制裁。歐洲方面：（1）週二，英國議會對脫歐協議的投票結果剛剛出爐，最終議會以432：202票，230票的巨大差距，否決了英國首相特蕾莎·梅和歐盟達成的脫歐協議；（2）針對英國首相特蕾莎·梅在議退歐協議議會投票中慘敗，歐盟對此儘管感到意外，但卻並不打算重啟談判。日本方面：俄羅斯外長拉夫羅夫和日本外相河野太郎14日在莫斯科舉行會談。拉夫羅夫會後強調，俄對南千島群島（日方稱北方四島）的主權問題“不容討論”。
大類資產跟蹤：上週，NYMEX原油期貨總體上呈上漲趨勢。黃金價格總體上呈現出下跌趨勢。美股前段小幅下挫，後段逐漸收漲，道瓊斯報24065.59，標普500報2610.30，納斯達克報7023.83。美債小幅震盪上揚。受美國宏觀經濟數據的利好推動，提振美元指數短線走強15點，至96.166。
下週關注事件：日本央行政策利率，歐元區1月ZEW經濟景氣指數，歐元區1月消費者信心指數初值。
正文
1. 主題點評：脫歐協議遭遇“滑鐵盧”，歐盟拒絕重啟談判
1.1. 脫歐進程再回顧
本週二，英國議會對脫歐協議的投票結果出爐，最終議會以432：202票，230票的巨大差距，否決了英國首相特蕾莎·梅和歐盟達成的脫歐協議，遭遇了英國政府1924年以來最慘重的失利。對此，歐洲理事會主席圖斯克明確表示，不可能再談判一份新協議了。英國脫歐過程曲折，頻頻受阻，下面我們將對近期脫歐進程中的關鍵事件進行梳理。
1.2. 市場反應：美元上漲歐元轉跌，資金撤離英股
英鎊、歐元：英國議會投票當日英鎊兌美元從1.27回升到1.291，因為市場早就已經消化了梅姨慘敗的消息，當前的上漲主要是因為英國議會否決脫歐協議將促使英國政府不得不推遲原定的脫歐日，從而降低了“無協議脫歐”的可能性。當前英鎊走勢和英國脫歐進程幾乎完全掛鉤，任何關於英國“軟脫歐”和推遲脫歐日期或無協議脫歐可能性降低的信息，都會利好英鎊，反之亦然。受英國脫歐進程影響，歐元從1月9日以來持續呈現跌勢，投票當日跌幅明顯，之後一直沒有回升跡象。
美元：受高漲的避險情緒影響，近兩週以來，美元指數一路走高。英國脫歐協議一再無法最終確定，極大的不確定性給市場帶來恐慌，英鎊、歐元急跌的可能性增加，但與此同時，也將對美元形成支撐。
英股：而脫歐投票前，大量資金從英國股市撤離，這可能與英國退歐的不確定性有關，同時投資者也對歐洲股市採取了更為防禦的姿態。其實自2016年6月的脫歐消息以來，投資者每週都在從英國股票基金撤出資金，截至目前，英國股票基金淨流出已超過萬億美元。英國富時100指數雖然在2019年開局良好，但該指數在去年下跌了12%，是自2008年金融危機以來最嚴重的一次下跌。
1.3. 未來展望：脫歐前景撲朔，歐元英鎊或繼續承壓
根據一份在上週通過的修正案，在英國議會投票否決梅首相的脫歐協議後，英國首相特蕾莎·梅需要在三個議會工作日內拿出備用方案，原本這一期限是21天外加7個議會工作日。這一份修正案主要是為了防止梅姨再次使用“拖延大法”，並防止英國最終走向“無協議脫歐”。
綜合最新發生的情況，目前最有可能發生的情形是，梅姨拿出備用方案，並向歐盟要求延期里斯本條約第50條，推遲正式脫歐的日期，然後繼續與歐盟重新談判脫歐協議。對於新一輪的脫歐談判，梅姨也在講話中確認，將在下一階段的談判上與英國議會多合作。儘管如此，談判結果仍然沒有定論，脫歐走向仍然充滿不確定。另外，此前公佈的歐洲央行2018年12月會議紀要顯示，歐央行上調關鍵利率的預期時間已經推遲至2019年年末，歐盟面臨的挑戰、英國脫歐、全球貿易緊張關係等都給歐洲經濟帶來不小壓力，未來歐元、英鎊或將繼續承壓。
2. 經濟基本面分析
2.1. 美國
美國12月PPI環比-0.2%，低於預期-0.1%和前值0.1%；12月核心PPI同比2.7%，低於預期3%，持平前值2.7%；12月進口價格指數環比-1%，高於預期-1.3%和修正後前值-1.9%；1月費城聯儲製造業指數17，高於預期9.5和前值9.4；上週MBA抵押貸款申請活動指數週環比13.5%，低於前值23.5%；上週EIA原油庫存變動-268.3萬桶，低於預期-250萬桶，和前值-168萬桶；上週EIA汽油庫存變動750.3萬桶，高於預期300萬桶，低於前值806.6萬桶；上週首次申請失業救濟人數21.3萬人，低於預期22萬人和前值21.6萬人。
2.2. 歐洲
歐元區11月工業產出同比-3.3%，低於預期值-2.1%和前值1.2%；11月工業產出環比-1.7%，低於預期值-1.5%和前值0.1%；12月調和CPI同比終值1.6%，與預期值持平，低於前值1.9%；12月調和CPI環比0%，與預期持平，高於前值-0.2%；12月核心調和CPI同比終值1%，與預期值和前值持平。
德國12月CPI同比終值1.7%，與預期值和前值持平；12月CPI環比終值0.1%，與預期值和前值持平；12月調和CPI同比終值1.7%，與預期值和前值持平；12月調和CPI環比終值0.3%，與預期值和前值持平。法國12月CPI同比終值1.6%，與預期值和前值持平；12月CPI環比終值0%，與預期值和前值持平；12月調和CPI同比終值1.9%，與預期值和前值持平；12月調和CPI環比終值0.1%，與預期值和前值持平。英國12月CPI同比2.1%，與預期持平，低於前值2.3%；12月CPI環比0.2%，與預期和前值持平；12月核心CPI同比1.9%，高於預期和前值1.8%；12月未季調輸出PPI環比-0.3%，低於預期0%和前值0.1%；12月零售銷售同比3%，低於預期3.6%和前值3.4%；12月零售銷售環比-0.9%，低於預期-0.8%和前值1.3%。意大利11月工業訂單環比-0.2%，高於前值-0.5%；11月工業訂單同比-2%，低於前值1.8%。
2.3. 日本
日本11月第三產業活動指數環比-0.3%，高於預期-0.6%，低於前值2.2%；日本11月核心機械訂單環比0%，低於預期3%，低於前值7.6%；日本12月國內企業商品物價指數同比1.5%,低於預期1.8%，低於前值2.3%；日本11月工業產出環比終值-1%,高於前值-1.1%；日本12月CPI同比0.3%,符合預期0.3%,低於前值0.8%；日本12月CPI(除生鮮食品)同比0.7%，低於預期0.8%，低於前值0.9%；日本12月國內企業商品物價指數環比-0.6%，低於預期-0.3%，低於前值-0.3%；日本11月核心機械訂單同比0.8%，高於預期0.2%，低於前值4.5%。
3. 政治基本面分析
3.1. 美國
其一，中美方面，一方面中國商務部表示自2019年1月20日起，對原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶硅所適用的反傾銷措施進行期終複審調查。另一方面中國國務院副總理劉鶴應美國財長姆努欽、貿易代表萊特希澤邀請，將於1月30日至31日訪美，就中美經貿問題進行磋商；其二，美俄方面，一方面美國國會眾議院舉行象徵性投票，以362-53票強迫特朗普政府維持對與俄羅斯寡頭Deripaska相關的三家企業的制裁。另一方面俄羅斯總統發言人佩斯科夫稱美國“通俄門”事件全是陰謀論，美國不可能令俄羅斯放棄自身政策；其三，美朝方面，一方面朝鮮勞動黨副委員長金英哲於18日抵達美國華盛頓特區。另一方面韓國外長康京和表示朝鮮、美國確認有意舉行第二輪首腦會談，無核化談判進程可能因此加快。
3.2. 歐洲
其一，週二，英國議會對脫歐協議的投票結果剛剛出爐，最終議會以432：202票，230票的巨大差距，否決了英國首相特蕾莎·梅和歐盟達成的脫歐協議，其中有118位保守黨議員“叛變”，投票反對梅首相的脫歐協議，遭遇了英國政府1924年以來最慘重的失利；另外，脫歐協議被否之際，工黨也趁機動手，立刻宣佈將對當前英國政府提出不信任案，以期觸發提前大選。其二，針對英國首相特蕾莎·梅在議退歐協議議會投票中慘敗，歐盟對此儘管感到意外，但卻並不打算重啟談判，對此，歐洲理事會主席圖斯克明確表示，不可能再談判一份新協議了。其三，歐盟剩餘27個成員國對英國脫歐日是否能被延後、以及能延後多久存在意見分歧，但是歐盟正在研究推遲英國脫歐日期的方案；梅打算推遲脫歐替代方案的議會投票至1月29日，當日的辯論中議員們將能夠修改該方案，這意味著這可能成為那些支持二次公投、挪威式脫歐的異見人士的一次機會。
3.3. 日本
其一，俄羅斯外長拉夫羅夫和日本外相河野太郎14日在莫斯科舉行會談。拉夫羅夫會後強調，俄對南千島群島（日方稱北方四島）的主權問題“不容討論”，南千島群島是俄羅斯領土。拉夫羅夫的強硬表態顯示，俄方在領土問題上絲毫沒有讓步，日方希望在部分解決領土問題的基礎上儘快與俄方締結和平條約的計劃遭遇挫折。這預示著，日本首相安倍晉三本月下旬訪俄時將在領土問題上面臨嚴峻考驗。其二，據新華社東京1月16日電，日本海洋研究開發機構近日宣佈，日本“地球”號深海探測船於去年年底鑽探到了海床以下3262.5米深處，刷新了由該探測船自身保持的海底鑽探世界最深紀錄。此前科研海底鑽探的世界最深紀錄是海床以下3058.5米，同樣由“地球”號創造。其三，日本厚生勞動省最近承認就業數據編制過程“有問題”，以致過去十餘年間將近2000萬人少領補貼達數百億日元。一項13日發佈的民意調查顯示，日本將近八成民眾對官方數據表示“不信任”，不但涉及少領補貼的企業員工，還包括企業高層管理人員。
4. 大類資產走勢
原油：本週，NYMEX原油期貨總體上呈上漲趨勢。週一，NYMEX原油期貨收跌1.62%報51.07美元/桶，連跌兩日。市場擔憂全球經濟趨弱。週二，NYMEX原油期貨收漲2.89%報52.27美元/桶， 跟隨全球股市攀升。中國市場需求和歐佩克的減產行動也均支撐油價。週三，油價受美股反彈和歐佩克及其盟友的減產協議提振，但美國燃料油庫存增加限制漲幅。NYMEX原油期貨收漲0.42%報52.61美元/桶。週四，受美國原油產量飆升和全球需求減弱等因素的影響，NYMEX原油期貨收跌0.25%報52.48美元/桶。週五，NYMEX原油期貨繼續小幅上漲，截至截稿時間，報52.81。
黃金：本週現貨黃金價格總體上呈現出下跌趨勢，週中有小幅上升，之後繼續下跌本週週一，受全球股市與美元疲軟的影響，金價攀升。現貨黃金收漲0.3%，報1291.56美元/盎司，逼近半年以來高位。週二，現貨黃金結束兩連漲，收跌0.17%,報1289.38美元/盎司。週三，因英美兩國政局動盪提振避險需求。現貨黃金收漲0.33%報1293.6美元/盎司，創兩週新高。週四：美股上漲施壓金價，現貨黃金收跌0.12%報1292.03美元/盎司，從兩週高位回落。週五，現貨黃金價格繼續下跌，截至截稿時間，報1282.43。
股市：本週前段小幅下挫，後段逐漸收漲。週一，受中國貿易數據疲軟影響，歐股跌幅擴大，奢侈品和科技股領跌。美股全線低開，FAANG集體跌近1%。週二，延續中國貿易數據拖累的影響，美國股市當日日集體下挫。標普跌0.54%，道指跌近90點，納指跌0.94%。週三，科技股發力提振大盤，標普500指數收漲27.69點，漲幅1.07%，報2610.30點。道指漲155.75點，漲幅0.65%，報24065.59點。納指漲117.92點，漲幅1.71%，報7023.83點。週四，美股科技股盤初集體下跌，奈飛跌超1%，該公司將於週四美股盤後公佈財報；蘋果跌0.7%，因iPhone銷售不及預期，該公司將削減部分部門招聘。週五，又一美聯儲鷹派高官轉鴿，表示暫停加息正當時，今年加息次數或少於兩次，此外美聯儲金融監管副主席夸爾斯稱美國經濟數據非常強勁。當日美股低開後收漲，道指盤中漲200餘點。其中，科技股集體上漲，漲幅在0.5%-0.83%之間。
債市：本週，美債小幅震盪上揚。週一，特朗普政府持續停擺和股市走低促使投資者避險，美債收益率普跌。10年期美債收益率下跌近4個基點，跌至2.66%，創一週新低。週二，投資者開始偏好長期美債，30年期美債收益率觸及四周高點，報3.055%。週三，伴隨著英國議會就首相May的脫歐協議主要投票開始，美債收益率轉跌，10年期美債收益率跌破2.70%整數關口，目前報2.699%。週四，美聯儲最新的褐皮書公佈後，多數週期的美國國債收益率溫和走高，10年期美債收益率報2.718%。週五，美債收益率漲至日高，2年期、5年期美債收益率觸及一週高點，10年期美債收益率觸及近3周高點。
美元指數：本週，美元指數震盪上浮。週一，受到中美貿易談判樂觀前景、美聯儲加息預期驟降以及經濟放緩擔憂等因素的影響，美元指數短線下跌逾10點，現報95.50，日內跌幅達0.18%。週二，據消息英國保守黨內的幾個歐洲研究小組(ERG)預計將在投票中支持英國首相特雷莎·梅，美元指數最高上漲到95.73，最低下跌到95.48，收盤在95.62。週四，美元指數收復日內稍早失地，並轉而上漲逾0.1%，短線最高觸及96.21，逼近歐股盤前錄得的日高96.25。週五，週四晚間公佈數據顯示，美國初請失業金人數低於預期、同時費城聯儲造業指數表現大好。受美國宏觀經濟數據的利好推動，提振美元指數短線走強15點，至96.166，隨後漲幅有所回吐。週五晚間關注紐約聯儲主席威廉姆斯的講話，鑑於美聯儲“三號人物”講話的影響力，今晚市場可能會出現波動。
5. 下週策略
5.1. 美國
上週（1.14-1.18）公佈的經濟數據顯示，美國12月PPI環比-0.2%，低於預期-0.1%，低於前值0.1%；美國1月12日當週首次申請失業救濟人數21.3萬人，低於預期22萬人，低於前值21.6萬人。美國1月11日當週MBA抵押貸款申請活動指數週環比13.5%，與預期持平。
我們判斷本週（1.21-1.25，下同）情況：其一，美元方面，受週中英脫歐協議被議會否決提振美元大幅走高，最高至96.26，週五收盤報96.37。後市考慮到：（1）目前美國國會兩黨仍無法就臨時撥款案和“美墨邊境牆”問題達成一致，美國政府部分機構的停擺已進入第四周。由於特朗普和眾議院議長佩洛西沒有顯示出任何軟化決心的跡象，這種政治僵局有可能會延續到2月份，對美國第一季度經濟增長造成實質性影響，短期利空美元，中期利多美元，美國經濟基本面仍處於趕頂趨向中；（2）芝加哥聯儲主席Charles Evans表示，美聯儲“處於暫停的好時點”，2019年加息兩次的預期完全合情合理，但加息次數也可能少於兩次；（3）週二的脫歐協議投票遭英議會大比例否決，隨後梅艱難挺過不信任動議，梅最遲要在下週一拿出一份新計劃，風雲變幻的脫歐形勢短期將利好美元。綜合判斷，連續一月走軟的美元，短中期走軟時長仍將緊密同全球避險情緒強弱息息相關，中美貿易談判、脫歐以及美國物價等不確定因素仍較突出，美元走強趨勢因素猶存，我們研判美元19年全年或呈現“倒U型”走勢，先揚後抑。
其二，美債收益率方面，上週整體呈現回暖格局。截至出稿，10年期至2.786%，2年期至2.618%，利差擴大至17BP；2年期同3年期已經形成倒掛，倒掛幅度約-1BP。後市考慮到（1）繼上週美國聖路易斯聯儲主席布拉德認為“美聯儲已經走到了加息的盡頭”，本週今年有FOMC投票權的鷹派高官喬治也發表了鴿派講話，稱在加息上需要更耐心，以免扼殺經濟增長。芝加哥聯儲主席埃文斯認為“美聯儲處於暫停的好時點”，此次稱2019年預計加息兩次的次數合情合理，但加息次數仍可能少於兩次。美聯儲的貨幣收緊方向已經更加趨於謹慎；（2）未來隨著中美貿易糾紛出現緩和的利好，對美國經濟衰退以及美聯儲加息路徑的預期可能會發生調整，加上美債收益率曲線出現倒掛是美國“經濟將要走弱的信號”。疊加受美國政府持續關門創歷史紀錄的影響，市場恐慌指數升高美債市場利多與利空並存的盤整期將持續；（3）近期，隨著近幾周製造業指標和消費者信心的下滑，尤其消費值信心指數創2016年10月以來新低，弱於經濟學家預期，美國經濟的增長腳步正在放緩。綜合判斷，短期美聯儲轉鴿，FOMC可能要對進一步穩固政策有一定耐心，尤其是在通脹壓力不溫不火的情況下；中長期來看，雖然在美聯儲達到中性利率前，仍存升息空間，長端收益率仍會伴隨短端走升，而小幅緊跟，但結合去年下半年各風險因素來判斷，長端收益率走升動能或已與走弱動能持平，收益率曲線或將進一步走向倒掛。
其三，美股方面，過去一週美股受高盛，美國銀行公佈超預期財報，銀行股大漲，帶動美股全線走高，一週內美國三大股指小幅上漲。截止到出稿，道瓊斯報24706.35，標普500報2670.31，納斯達克報7157.23。後市考慮到（1）應美國財長姆努欽，貿易代表特希澤邀請，中國國務院副總理劉鶴將於1月30至31日訪美，就中美經貿問題進行磋商；（2）美聯儲週三公佈的褐皮書稱，美國大多數地區經濟溫和增長，但增速出現疲軟跡象。美國經濟狀況目前還是向好的，但由於金融市場波動性上升，短期利率上漲，能源價格下跌，政治和貿易不確定性加劇等緣故，樂觀情緒有所降溫。綜合判斷，我們認為，美股受多方因素影響變化方向仍不確定，近期疲軟表現意味著通脹可能無法持續保持在2%的水平；中長期來看（1）投資者開始對週期的持續性產生了懷疑，風險偏好下降，對經濟數據和企業盈利數據變得更為敏感；（2）利好的經濟數據正出現被負面化解讀趨勢，疊加越來越多的悲觀預期、不斷爆發的避險情緒和不斷蔓延的市場恐慌，美股短期走勢仍不容樂觀，未來較長一段時間內美股市場或將迎來盤整階段。
5.2. 歐洲
上週公佈的經濟數據顯示，歐元區12月調和CPI同比終值1.6%，與預期值1.6%持平，低於前值1.9%；12月核心調和CPI同比終值1%，與預期和前值持平。德國12月CPI同比終值1.7%，與前值和預期持平；12月CPI環比終值0.1%，與預期和前值持平。法國12月CPI同比終值1.6%，與前值和預期持平；12月CPI環比終值0%，與前值和預期持平。英國12月末季調輸出PPI環比-0.3%，低於預期0%和前值0.1%；12月核心CPI同比1.9%，高於預期和前值1.8%；12月CPI同比2.1%，與預期持平，低於前值2.3%。意大利11月工業訂單環比-0.2%，高於前值-0.5%。
我們判斷本週情況：歐元週一開盤1.1465，之後一直在震盪中無較明顯趨勢，週二受英國脫歐協議投票影響，走勢急劇轉跌，週三觸底1.1378後在波動中維持穩定，週五再次小幅下跌，收盤1.1370。後市考慮到：（1）英國在週二的投票中，脫歐協議在議會遭遇失敗，這同時是英國政府1924年以來最慘重的失利，脫歐困局令整個英國籠罩在不確定的迷霧下，英國前路未卜，利空歐元、英鎊；（2）受燃料價格下跌，以及英國脫歐前景不確定性致消費信心受抑的影響，英國去年12月CPI增速降至兩年新低，政治環境的波動已經給經濟帶來負面影響，利空歐元、英鎊；（3）英國二次公投的呼聲日漸高漲，雖梅數度表示反對並儘可能與異見人士取得共識，但反對黨黨首科爾賓則表示，工黨也不排除未來繼續推動政府不信任投票的可能性，政治不穩定性加劇，英國前景依然不明，利空歐元、英鎊。綜合判斷，中長期來看（1）歐央行下調2019年增長預期，加息預期時間推遲至2019年末，歐洲經濟增長速度下滑；（2）英國脫歐協議在議會中的投票遭遇巨大失利，給國內不信任情緒高漲，反對黨不排除未來繼續推動政府不信任投票的可能性，都使英國籠罩在不確定氛圍之下；（3）歐洲各國CPI數據相繼出爐，仍然沒有較大起色，英國受脫歐僵局影響，CPI同比增速創兩年新低，預期未來歐洲經濟發展動力依然不足，或將維持下跌趨勢。
5.3. 日本
週五公佈的數據顯示日本12月CPI同比0.3%，低於上個月0.5%，連續三個月呈下降趨勢。CPI同比增長率遠低於央行制定的2%目標。日本央行行長黑田東彥在東京的分行負責人會議上表示，日本經濟正在溫和擴張，預計通脹將逐步升至央行2％的目標。事實上，當前的寬鬆政策對通脹的影響正在逐漸減弱。
我們判斷本週情況：亞歐股市於開盤水平附近整理，承壓於全球經濟增長和政治擔憂。美國銀行和高盛去年4季度營收好於預期，美股大漲，美元/日元獲得提振。1月16日美元/日元一路攀升上揚，突破109關口至109.19，目前仍持穩升勢，18日收報於109.75。後市觀察（1）中美貿易戰進入關鍵階段，美國官方貿易代表團在北京與中國官員舉行了會談，討論瞭如果具體落實在布宜諾斯艾利斯達成的共識。市場對此次談判作為漫長的談判的開端都表現出了樂觀的情緒。近期風險偏好略有回升也使得避險貨幣日元出現疲軟；（2）英國議會於1月15日晚針對特蕾莎·梅的脫歐協議進行投票，結果投票以432比202，壓倒性的結果否決了這項協議。從230票的巨大懸殊看，除非英歐雙方同意推遲脫歐，不然“無協議脫歐”將變為可能。英國撲朔迷離的脫歐前景將增加日元的避險買盤，為日元形成“脈衝式”的支撐；（3）在未來的幾個月中市場風險情緒將會回穩，市場環境將減少對日元的利好。另一方面，美國經濟增長繼續減速，衰退風險不大，美聯儲的政策轉向將繼續支撐金融市場。短期來看，在日本央行穩健地推出貨幣政策正常化方案之前，預期日元價格將維持修正下行趨勢。中長期來看，對於擁有避險屬性的日元，在當下全球經濟增現疲態、預期下行的背景下，仍看好日元的表現。
閱讀更多 東北固收首席李勇 的文章
