富凱摘要：辛苦賺了三年錢，忽然一下全賠完，方正電機賣資產能逃出生天嗎

作者|幕 恩，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）​

近日，方正電機發布的2018年業績預告修正公告將投資者的心打入低谷，公司預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損3.3億元至4.1億元，比上年同期下降349%至410%。

而在去年10月份時，公司還曾在三季報中預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為6614.8萬元至9260.72萬元，雖然當時公司預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度為-50.00%至-30.00%。但相比目前的預虧4億元的成績來說，投資者更希望公司預計業績下降。

對於業績變臉的原因，方正電機表示主要是上海海能和德沃仕業績預期下滑明顯。公司稱，因收購上海海能而形成的商譽存在減值風險，因此需要計提相應的商譽減值準備，計提金額約為3.5億元-4億元；因收購德沃仕而形成的商譽存在減值風險，因此需要計提相應的商譽減值準備，計提金額約為0.3億元-0.6億元。

在2018年度業績預告修正公告中，方正電機還提到，公司2018年非經常性損益約為-1000.00萬元，2017年度非經常性損益為5885.84 萬元。

回顧歷史，為加快完成公司在節能與新能源汽車行業的佈局，方正電機通過發行股份及支付現金相結合的方式收購上海海能、德沃仕各100%股權，交易總價高達13.45億元。兩家標的公司的估值均為高溢價，其中，上海海能評估值增值率為467.81%，德沃仕評估值增值率為1199.90%。

憑藉對上海海能、德沃仕的併購，方正電機業績一度出現大幅增長。2015年至2017年，方正電機淨利潤分別為6501.37萬元、1.18億元、1.32億元，同比增幅分別為538.22%、81.95%和11.84%。同期，上海海能實現扣非後歸屬於母公司股東的淨利潤(以下簡稱扣非淨利潤)分別為7630.45萬元、7412.63萬元和9092.15萬元；德沃仕實現扣非淨利潤分別為1684.82萬元、1220.13萬元和2596.91萬元。

從上述可見，方正電機的業績高增長几乎是靠上海海能和德沃仕貢獻的利潤支撐起來的，其中，上海海能對公司業績影響更大。合計算來，上海海能、德沃仕在業績承諾期實現的扣非淨利潤總額約為2.96億元。而這些利潤則很可能在2018年一朝被商譽計提所吞噬。而公司也將因此鉅虧。

對此，公司解釋稱，上海海能主要產品天然氣發動機控制器銷售不及預期。方正電機判斷公司因收購上海海能而形成的商譽存在減值風險，需要計提約3.5億元至4億元的商譽減值準備。

富凱君發現，上海海能早在2018年上半年就出現了業績下滑，2018年中報顯示，上海海能實現收入7302萬元，同比下降40.1%，淨利潤2234萬元，同比下降41.6%。

有業內人士分析，上海海能主要產品為氣體發動機控制系統，受到2017年底氣荒的影響，2018年上半年以LNG重卡為代表的天然氣汽車產銷量出現了大幅下滑，同比下降近60%，公司業績受到較大影響。我們認為天然氣發動機的下降主要受偶然事件的影響，當前LNG價格已經迴歸至合理水平，天然氣重卡的產銷量有望逐步修復，在政府對環保治理力度空前的環境下，天然氣汽車排放的優勢會越來越明顯，看好天然氣汽車的長遠發展，因此海能業績未來仍有保障。

可惜的是，從2018年年底預期業績來看，上海海能的仍未走出低谷。

董監高高位減持不含糊

可以說，在方正電機公佈業績預虧之前，公司的董監高早已提前進行減持。富凱君發現，在公司2016年6月份左右，股價在高位波動時，公司有7位董監高先後進行了減持。其中，減持價位約在30元/股上下。

此外，在2017年3月份，公司董事張敏再次進行大規模減持，股數高達314.75萬股，同時，冒曉建也於2017年3月17日進行了減持，上述兩位董事減持均價皆為21.97元/股。

在2017年下半年公司每10股送7股後，公司股價降至10元/股上下波動，而公司董秘、董事牟健則於2017年12月29日減持了15.895萬股，成交均價為9.33元/股。

繼公司董秘減持後，公司董事蔡俊彪、獨立董事杜豔華配偶、監事範亞月配偶紛紛開始減持，後兩者甚至清空了公司的股份。

值得注意的是，繼上述公司董監高減持後，翁偉文的減持時間最為靠後，為2018年9月20日通過大宗交易的方式減持了424萬股，成交均價為5.57元/股。

董監高的陸續減持不得不讓人感覺不妙。不幸的是，公司目前的股價一直在5元/股上下波動，並且還曾一度跌至4元價位。

靠買資產度日？

在分析人士看來，公司的股價要想上漲，主要還是要看公司的業績。

雖然公司一直在強調新能源汽車驅動產品的研發和銷售前景。但是，在支撐公司業績的主力軍上海海能走入低谷後，公司的業績下滑明顯，甚至無法保持盈利也是一大難題。

不得不讓人憂心的是，在新能源汽車還沒有普及的目前，方正電機在眾多競爭對手中能否堅持到最後呢？

富凱君發現，在方正電機發布業績預虧公告後，公司及時召開了董事會會議同意浙江方正電機股份有限公司與延鋒安道拓方德電機有限公司簽訂資產轉讓協議，以經雙方確認的評估機構出具的資產評估報告確認的評估值為定價參考依據，方正電機固定資產轉讓價格為人民幣3593.4189萬元。

公司稱，此次交易將充分發揮各方各自的優勢，共同致力於將公司發展成為一家擁有先進製造技術及競爭能力、服務於全球汽車零部件行業的微型電機專業企業，並且在產品和服務質量、技術開發、企業內部治理、員工管理等各方面均呈現出優秀特性，從而為各方的市場開拓和品牌發展帶來滿意的投資回報。

主營業務不給力，賣資產來湊。但是，賣資產也只能解一時燃眉之急，如何挺過以後年度大關還需要公司自身主營業務給力才行。

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