人福醫藥業計提商譽減值30億遭監管質疑，業績暴雷後，股價卻不跌反漲，喊話式回購再立功？公司主要利潤依賴於投資收益，“歸核化”的發展戰略或許並不會讓人福醫藥放慢對外投資的步伐。
1月29日晚，人福醫藥發佈了業績預告，公司預計2018年度實現歸屬於淨利潤 與上年同期相比將出現虧損，虧損額達到22億至27億，扣除非經常性損益後，虧損額度達到25億至30億元。人福醫藥成為近期又一隻業績暴雷的白馬股，同時也是公司業績多年來持續增長後的首次炸雷。
原本市場預期暴雷後的公司股價將出現暴跌，然而蹊蹺的是，30日，人福醫藥僅僅在集合競價時段短暫跌停，隨後低開6.07%，開盤後便一路走高，最高漲逾4.6%，收盤逆勢上漲1.57%，全天放量成交逾4億元。31日，人福醫藥維持全天上漲，最高漲4.1%，收漲3.32%。
或許，人福醫藥暴雷後仍能逆勢翻紅，與上市公司及時發佈回購預案有關。據悉，在發佈預虧公告的同一時間，人福醫藥發佈回購預案公告書，計劃回購5億-10億元上市公司股票。
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減值計提遭質疑
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關於業績預虧的主要原因，人福醫藥表示，因市場供需發生變化，2018年全資子公司Epic Pharma, LLC（以下簡稱Pharma公司）主要產品熊去“熊去氧膽酸膠囊”的價格大幅下降，導致該公司銷售收入、毛利率、淨利潤等經營業績大幅下降。
同時，重要產品“羥考酮緩釋片”在美國FDA審核過程中尚未獲批，導致公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。
回顧歷史資料發現，此次導致業績暴雷的全資子公司Pharma公司，是一家集研發、生產、銷售為一體的美國醫藥企業。
2016年5月，人福醫藥通過全資子公司 “人福美國”，以 5.29 億美元收購Pharma 公司100%的股權。
據瞭解，當時被收購標的在研產品以麻醉鎮痛藥為主，並具有美國管制類藥品生產 資質，人福醫藥希望藉此開拓國際市場，並對公司麻醉鎮痛藥品業務的全球市場發展起到積極作用。
此次預虧公告中提到的價格大幅下降的“熊去氧膽酸膠囊”屬於口服制劑，另一款未通過美國FDA審核的“羥考酮緩釋片”屬於管控類產品，兩者都是Pharma公司最主要的產品之一。
事實上，Pharma公司的業績雷早在2018年人福醫藥半年報中就初露端倪。2018年半年報顯示，Pharma公司實現營業收入2.45億元，較上年同期減少32.22%，而淨利潤只有可憐的844萬元，較上年同期大幅減少91.04%。對此，當時公司給出的解釋也是主要產品熊去氧膽酸膠囊價格下降所致。
數據顯示，自人福醫藥收購Pharma 公司以來，子公司的業績就在走下坡路， 2016 年標的資產實現收入約 7.8 億元，實現淨利潤約 3.36 億元。到了2017年，標的資產營收與淨利雙雙出現下滑，營業收入為 7.74 億元，淨利潤僅 2.1 億元。
就在人福醫藥預虧公告發布後的第一時間，監管便對計提商譽減值提出了質疑。2016年Pharma 公司的商譽為 27.76 億元，2017 年標的資產業績已呈現下滑態勢、商譽減值跡象已經顯現，但是上市公司未在 2017 年計提商譽減值，而在 2018 年集中計提大額商譽減值，是否存在通過減值對當期財務報表進行不當盈餘管理的情形。
同時，監管還在問詢函中質疑道，羥考酮緩釋片在美國FDA 審核過程中尚未獲批，但是該事項前期既已存在，並非 2018 年突發事件，且已反映在 2016 年資產收購的估值中，公司在 2018 年計提大額商譽減值是否合理？
有專業人士指出，上市公司一下子計提這麼多減值損失，或意味著預計該標的公司未來有可能業績繼續惡化，或意味著該標的公司面臨無法運營下去的境況。
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“喊話式回購”如靈丹妙藥
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令人費解的是，如此鉅額的計提減值下，公司股價卻跌開高走，逆勢上漲。
事實上，幾乎就在預虧公告發布的同一時間，一份回購預案公告書及時趕到。公告稱，公司擬將以集中競價交易方式回購公司股份，擬回購資金總額不低於人民幣 5 億元、不超過人民幣 10 億元，回購股份將用於公司股權激勵。
此外，此次回購將使用公司自有資金，且回購價格不超過人民幣 14.29 元/股，而目前公司股價僅9.03元/股，似乎很有想象空間。
不過，歷史上上市公司回購股份雷聲大雨點下的事件也時有發生，在回購預案的風險提示中也明確指出，回購預案存在股東大會審議未通過的風險，以及所需資金未能及時到位導致回購終止等等風險。
關於此次回購預案，人福醫藥董事長王學海曾在2018年10月28日就做過一次預熱，當時，王學海表示，由於公司股票價格持續低迷（當時股價為11.18元），不能合理反映公司的價值，提議公司儘快啟動股票回購的相關程序，回購總金額不低於 5 億元人民幣，不超過 10 億元人民幣。
提議過後，並未得到市場的響應，股價也繼續走低。偏偏等到這次業績暴雷了，公司才火速公佈回購預案。
然而，一邊的回購尚未正式開始，另一邊的減持卻在進行中。
公司大股東匯添富基金於去年4月28日公佈減持計劃，匯添富基金旗下1號與2號資管計劃為一致行動人，公告減持計劃時，合計持股佔公司總股本的 5.3%，均為無限售流通股。2018年二季度，減持至5%。
今年1月22日，公司發佈了最新減持進展公告，2018年12月25日至2019年1月18日期間，匯添富基金通過集中競價方式，共減持股份佔公司總股本的1%，合計金額超1.25億元，而剩餘4%的股份或許還在路上。
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從“買買買”到“賣賣賣”
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人福醫藥成立於1993年，1997年6月登陸A股市場，是湖北省第一家上市的民營科技企業。2000年至2006年，公司逐步形成了包括醫藥、生殖健康、環保、房地產、金融五大產業的產業格局。
之後，公司逐漸剝離非醫藥產業，2010年，“人福科技”正式公告更名為“人福醫藥”,明確了今後的發展目標，重點從事藥品的研發、生產和銷售。
2015年，公司銷售收入跨越百億大關後，從此開啟了海外併購的大門。
除了2016年5月完成了對Pharma公司的大手筆收購，2017年10月，人福醫藥還與CITIC Capital Cupid Investment Limited共同出資，收購Ansell Ltd.下屬全球兩性健康業務。其中，公司以1.2億美元收購傑士邦公司54%的股權。該年，公司大大小小的併購案不下十數次。
2017年，公司歸屬淨利潤約20.7億元，而扣非淨利潤僅約5.59億元。約70%的利潤都來源於投資收益，而且是股權處置所得的投資收益。
近年來，人福醫藥明確了“歸核化”戰略，即強化業務聚焦與資產優化。截至去年上半年，公司已完成黃石人福醫院、宏昇中醫院、億生健康等醫療服務業務的戰略退出， 資產出售的投資收益約 6,000 萬元；出售中原瑞德剩餘 20%股權， 實現投資收益約 2.65 億元；同時，土地資產、金融資產、其他非核心醫藥工商業資產的出售也在 按計劃推進。
可是，賣完了資產，下一步公司的業績依靠什麼來繼續支撐是外界關係的問題。
王學海對於Pharma公司的收購也坦言：並不太成功。並表示，以後在企業併購上會更加謹慎，但並不會影響人福醫藥國際化步伐。
這樣看來，人福醫藥賣完了資產，未來或將繼續依靠對外投資來開展業務。
即便沒有商譽減值暴雷，單從去年三季度的業績看，人福醫藥的業績表現也不如人意。去年前三季度實現營業總收入135.38億元，同比增長26.71%，歸屬淨利潤6.48億元，同比下降66.57%，扣非淨利潤4億元，同比下降14.19%。
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