人福医药业计提商誉减值30亿遭监管质疑，业绩暴雷后，股价却不跌反涨，喊话式回购再立功？公司主要利润依赖于投资收益，“归核化”的发展战略或许并不会让人福医药放慢对外投资的步伐。
1月29日晚，人福医药发布了业绩预告，公司预计2018年度实现归属于净利润 与上年同期相比将出现亏损，亏损额达到22亿至27亿，扣除非经常性损益后，亏损额度达到25亿至30亿元。人福医药成为近期又一只业绩暴雷的白马股，同时也是公司业绩多年来持续增长后的首次炸雷。
原本市场预期暴雷后的公司股价将出现暴跌，然而蹊跷的是，30日，人福医药仅仅在集合竞价时段短暂跌停，随后低开6.07%，开盘后便一路走高，最高涨逾4.6%，收盘逆势上涨1.57%，全天放量成交逾4亿元。31日，人福医药维持全天上涨，最高涨4.1%，收涨3.32%。
或许，人福医药暴雷后仍能逆势翻红，与上市公司及时发布回购预案有关。据悉，在发布预亏公告的同一时间，人福医药发布回购预案公告书，计划回购5亿-10亿元上市公司股票。
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减值计提遭质疑
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关于业绩预亏的主要原因，人福医药表示，因市场供需发生变化，2018年全资子公司Epic Pharma, LLC（以下简称Pharma公司）主要产品熊去“熊去氧胆酸胶囊”的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降。
同时，重要产品“羟考酮缓释片”在美国FDA审核过程中尚未获批，导致公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。
回顾历史资料发现，此次导致业绩暴雷的全资子公司Pharma公司，是一家集研发、生产、销售为一体的美国医药企业。
2016年5月，人福医药通过全资子公司 “人福美国”，以 5.29 亿美元收购Pharma 公司100%的股权。
据了解，当时被收购标的在研产品以麻醉镇痛药为主，并具有美国管制类药品生产 资质，人福医药希望借此开拓国际市场，并对公司麻醉镇痛药品业务的全球市场发展起到积极作用。
此次预亏公告中提到的价格大幅下降的“熊去氧胆酸胶囊”属于口服制剂，另一款未通过美国FDA审核的“羟考酮缓释片”属于管控类产品，两者都是Pharma公司最主要的产品之一。
事实上，Pharma公司的业绩雷早在2018年人福医药半年报中就初露端倪。2018年半年报显示，Pharma公司实现营业收入2.45亿元，较上年同期减少32.22%，而净利润只有可怜的844万元，较上年同期大幅减少91.04%。对此，当时公司给出的解释也是主要产品熊去氧胆酸胶囊价格下降所致。
数据显示，自人福医药收购Pharma 公司以来，子公司的业绩就在走下坡路， 2016 年标的资产实现收入约 7.8 亿元，实现净利润约 3.36 亿元。到了2017年，标的资产营收与净利双双出现下滑，营业收入为 7.74 亿元，净利润仅 2.1 亿元。
就在人福医药预亏公告发布后的第一时间，监管便对计提商誉减值提出了质疑。2016年Pharma 公司的商誉为 27.76 亿元，2017 年标的资产业绩已呈现下滑态势、商誉减值迹象已经显现，但是上市公司未在 2017 年计提商誉减值，而在 2018 年集中计提大额商誉减值，是否存在通过减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形。
同时，监管还在问询函中质疑道，羟考酮缓释片在美国FDA 审核过程中尚未获批，但是该事项前期既已存在，并非 2018 年突发事件，且已反映在 2016 年资产收购的估值中，公司在 2018 年计提大额商誉减值是否合理？
有专业人士指出，上市公司一下子计提这么多减值损失，或意味着预计该标的公司未来有可能业绩继续恶化，或意味着该标的公司面临无法运营下去的境况。
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“喊话式回购”如灵丹妙药
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令人费解的是，如此巨额的计提减值下，公司股价却跌开高走，逆势上涨。
事实上，几乎就在预亏公告发布的同一时间，一份回购预案公告书及时赶到。公告称，公司拟将以集中竞价交易方式回购公司股份，拟回购资金总额不低于人民币 5 亿元、不超过人民币 10 亿元，回购股份将用于公司股权激励。
此外，此次回购将使用公司自有资金，且回购价格不超过人民币 14.29 元/股，而目前公司股价仅9.03元/股，似乎很有想象空间。
不过，历史上上市公司回购股份雷声大雨点下的事件也时有发生，在回购预案的风险提示中也明确指出，回购预案存在股东大会审议未通过的风险，以及所需资金未能及时到位导致回购终止等等风险。
关于此次回购预案，人福医药董事长王学海曾在2018年10月28日就做过一次预热，当时，王学海表示，由于公司股票价格持续低迷（当时股价为11.18元），不能合理反映公司的价值，提议公司尽快启动股票回购的相关程序，回购总金额不低于 5 亿元人民币，不超过 10 亿元人民币。
提议过后，并未得到市场的响应，股价也继续走低。偏偏等到这次业绩暴雷了，公司才火速公布回购预案。
然而，一边的回购尚未正式开始，另一边的减持却在进行中。
公司大股东汇添富基金于去年4月28日公布减持计划，汇添富基金旗下1号与2号资管计划为一致行动人，公告减持计划时，合计持股占公司总股本的 5.3%，均为无限售流通股。2018年二季度，减持至5%。
今年1月22日，公司发布了最新减持进展公告，2018年12月25日至2019年1月18日期间，汇添富基金通过集中竞价方式，共减持股份占公司总股本的1%，合计金额超1.25亿元，而剩余4%的股份或许还在路上。
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从“买买买”到“卖卖卖”
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人福医药成立于1993年，1997年6月登陆A股市场，是湖北省第一家上市的民营科技企业。2000年至2006年，公司逐步形成了包括医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大产业的产业格局。
之后，公司逐渐剥离非医药产业，2010年，“人福科技”正式公告更名为“人福医药”,明确了今后的发展目标，重点从事药品的研发、生产和销售。
2015年，公司销售收入跨越百亿大关后，从此开启了海外并购的大门。
除了2016年5月完成了对Pharma公司的大手笔收购，2017年10月，人福医药还与CITIC Capital Cupid Investment Limited共同出资，收购Ansell Ltd.下属全球两性健康业务。其中，公司以1.2亿美元收购杰士邦公司54%的股权。该年，公司大大小小的并购案不下十数次。
2017年，公司归属净利润约20.7亿元，而扣非净利润仅约5.59亿元。约70%的利润都来源于投资收益，而且是股权处置所得的投资收益。
近年来，人福医药明确了“归核化”战略，即强化业务聚焦与资产优化。截至去年上半年，公司已完成黄石人福医院、宏昇中医院、亿生健康等医疗服务业务的战略退出， 资产出售的投资收益约 6,000 万元；出售中原瑞德剩余 20%股权， 实现投资收益约 2.65 亿元；同时，土地资产、金融资产、其他非核心医药工商业资产的出售也在 按计划推进。
可是，卖完了资产，下一步公司的业绩依靠什么来继续支撑是外界关系的问题。
王学海对于Pharma公司的收购也坦言：并不太成功。并表示，以后在企业并购上会更加谨慎，但并不会影响人福医药国际化步伐。
这样看来，人福医药卖完了资产，未来或将继续依靠对外投资来开展业务。
即便没有商誉减值暴雷，单从去年三季度的业绩看，人福医药的业绩表现也不如人意。去年前三季度实现营业总收入135.38亿元，同比增长26.71%，归属净利润6.48亿元，同比下降66.57%，扣非净利润4亿元，同比下降14.19%。
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