投資體系的擴展：
2018年對於市場來說，是比較慘烈的一年，但是也就是這慘烈的一年，印證了巴菲特的一句話：“潮水退去，才知道誰在裸泳”。之前因為各種概念、預期上漲的標的在2018年行不通了，上漲的標的只有唯一一個標準：業績。所以2018年我對投資類別進行再次劃分，拓寬了自己的投研體系。
2018年之前的投資體系主要追求的是企業穩定增長的貝塔β投資收益，2018年經歷一年，將投資體系裡面增加企業經營反轉或者說經營提速帶來的阿爾法雙擊的投資機會。
對於企業穩定成長的貝塔β投資機會的心得總結：
企業穩定成長的貝塔β投資收益，就是尋找具備長期可持續穩定成長能力的標的，在合適的價格買入，理論假設是公司在2018年的估值是20倍，公司未來3年乃至展望3年以上依舊可以保持在30%以上的增長，那麼在2019年的同樣時點，應該給予公司20倍的估值，那麼一年的投資理論收益為30%（理論裡面不討論市場整體估值的上下波動）。
這種投資機會的研究，核心研究目標是公司經營的穩定性以及長期的可持續性，所以我認為應該儘量選擇業務相對比較簡單，同時在行業在未來可展望的時間（3年或者更長）能保持持續的穩定性以及成長性（需求穩定持續、格局向好、准入壁壘較高），然後目標公司在行業擁有競爭優勢（屬於龍頭或者至少在細分的子領域具備領先地位）。這種類型的公司財務是非常重要的印證，大概率情況下，具備長期穩定且可持續成長的公司財務報表都比較優秀。這種類型的投資機會在以C端為目標客戶的行業比較多，比如大消費行業。
對於具備阿爾法α雙擊投資機會的心得總結：
這種類型的投資機會在之前業績穩定增長的基礎之上具備估值的提升機會，體現在公司的經營情況較之前比較改善或者之前本來還不錯，但是未來展望會變得更好，所以市場會在原來的估值體系上面有一個提升。從而體現在股價上是一個戴維斯雙擊的效果。
拐點股的分類：
一、從公司業績體現出來的路徑去劃分：
1）一類是公司業績增長之前就不錯，但是後面出現加速。比如由之前的20%的增長提升到30%，且具備可持續性。
2）一類是公司業績增長由負轉正，且具備可持續性，這種的短期收益往往伴隨雙擊效應。
二、從公司經營層面以及行業層面去劃分：
1）內部治理改善型：公司之前內部經營問題比較大，通過新的領導團隊或者原來的團隊看到了弊病，開始推出新且有力的措施去整改，最後效率開始提升，費用下降，業務拓展的積極性提升導致公司收入和成本端得到改善。比如：2016年的中順潔柔。
2）公司新產品拓展放量帶動公司增資提速：公司原來的產品增長已經趨於穩定，公司去拓展新的品類，新的品類放量帶來公司從原來的增長軌跡向新的增長軌跡轉變，這樣的公司往往估值和增速都會有提升。比如2018年的洽洽食品、坤彩科技。
3）行業大勢變化驅動行業內公司的增長提速：這種更多的見於有周期屬性的行業，但是成長性行業也有，行業變化驅動下面公司業績改善，這種情況實際上更好把握。比如2017年的上游資源類行業。
三、體現在投資者認知端：
1）預期的非線性變化且後續展望具備可持續性
小結：
阿爾法α投資機會的的把握難度如果按照公司經營或者行業層面劃分，我認為是內部治理改善>公司新品類放量>行業驅動。主要原因是信息的可獲取程度以及信息更新的及時程度，行業的信息更新比公司的信息獲取更為容易及時以及確定性更高。
內部治理改善型——公司之前經營存在很多毛病，可能導致低效率，成本偏高、增長緩慢。管理層意識到問題所在，進行內部治理改革或者經營策略升級，體現在公司業績端是大幅改善，這中類型的標的通常在改善之後能夠保持比之前快的穩定增長，那麼公司在中期會有戴維斯雙擊的投資機會。
案例A：2016年的中順潔柔
公司之前銷售體系薄弱，公司通過引入優秀的銷售團隊，同時給予股權激勵提升積極性，公司渠道開始發力，當期業績快速釋放，同比增長195%，且估值從2016年年初的23倍提升至2017年的超過30倍。
案例B：2018年的艾比森
公司之前董事長對公司管理相對比較鬆散，2017年原來的董事長迴歸，對公司供應鏈、銷售、進行全方位整合，公司銷售收入依舊保持了穩定的增長，但是在當期的成本、費用都由大幅下降，業績實現翻倍增長。
內部治理改善驅動的拐點我認為把握的難度是最大，因為更多的信息會來源於管理層，特別是B端企業，在客戶端的驗證難度更大。
新品類放量驅動型——公司之前主要業務保持穩定增長，比如每年增長20%。市場給予公司目前的增長給予公司15倍估值，但是公司的新業務經過培育已經開始放量，預計未來公司傳統業務穩定增長+新業務放量加持，公司可以將增長速度提升至40%，那麼市場有望給予公司25倍估值。
案例A：2018年的洽洽食品
公司傳統業務是做葵花籽業務，預計每年能保持在10%的增長，2017—2018年開始，公司的新品類每日堅果業務開始放量，疊加上公司葵花籽業務提價，公司增長從之前的每年10%提升至最近4個季度的40%，且預計之後公司可以保持在25%左右的增長，公司估值從15倍提升至25倍。
新品類放量驅動改善型相對內部治理改善，把握的難度會相對小一些，主要是新品類的放量數據和把握性相對於內部治理改善這種情況會更容易掌握。
行業波動驅動型——正常情況下，絕大部分行業都有周期波動特徵，而在行業裡面的公司經營情況會隨著行業的波動而經歷波峰波谷，體現的比較極端是週期行業，但是大部分成長行業也會因為下游需求波動在成長曲線上體現出來週期性。
案例：2016年的供給側上游企業，2019—2022年的5G板塊。
對於拐點類型的投資機會研究我認為有別於前面的貝塔β穩定成長類型的投資機會。拐點類型的投資機會可以將財務數據的絕對值放在次要位置，因為在行業或者公司經營波動的谷底的時候，通常財務數據都是比較差的，轉而重點去研究預測財務數據的變化趨勢，在未來公司經營反轉之後，公司的數據會轉好，所以需要重點研究行業的競爭格局、行業的趨勢、公司的競爭力、管理層能力（是否有能力去開拓新的領域）等。（作者：西紅柿先生）
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