如果說近兩年是資本市場的寒冬，那麼寵物行業的資本市場卻迎來了前所未有的暖春。根據搜狐網公開的寵物家研究報告可知，2017年我國寵物行業投融資金額近80億；其中一級資本市場金額（約55.3億）是二級資本市場（約15.7億）的三倍之多。另外，在2017年總體IPO過會率下降至近幾年新低（79.33%）的情況下，寵物行業卻逆勢而上擁有了第一批真正意義上的寵物實業上市公司，比如在A股上市的佩蒂（300673.SZ）和中寵（002891.SZ），以及在美股上市的天地薈（PETZ）和多尼斯國際（DOGZ），四家公司首次公開募股總金額約11.3億元，佔2017年寵物行業二級市場融資金額的7成以上。
亮眼數字給筆者留下的驚歎號後，同樣跟著一串問號：寵物行業究竟為何吸引資本瘋狂助力？寵物消費是“剛需”還是“一時興起”？資本佈局看似已滿的寵物行業還有哪些新的機遇？
一、寵物行業，藍海一片
從行業數據分析 ，寵物行業的確是一片藍海市場。
數據1：寵物行業市場規模
寵物市場經歷了1.0萌芽時代（20世紀90年代-1999年）、2.0成長時代（2000年-2009年），2010年起進入了3.0快速發展時代，行業每年的複合增長率達30%-50%。
圖1：中國寵物行業發展歷程圖
圖2：2013-2017年我國寵物行業市場規模 （資料來源： 興業證券研究所研究報告資料）
根據中國農業大學動物醫學院研究，人均GDP達到3000-8000美元將帶動該國寵物市場進入高速發展時期。2015年我國人均GDP突破8000美元，這預示著寵物行業將迎來一波高速發展。預示很快便成了現實——2016年，我國寵物市場空間首次突破千億達到1220億，同比增長25%；2017年，中國寵物行業規模達1340億元，同比增長9.84%。預計未來三年，寵物行業會依然保持15%左右增速的高速發展趨勢，並且市場規模將在2020年達到2000億左右（資料來源：興業證券研究報告）。
圖3：2016年美國和中國寵物行業市場對比
雖然目前寵物行業已經是千億市場規模且需求在日益增長，但與發達國家比，我國寵物行業還處於發展階段。中國產業信息網寵物行業研究報告數據表明，2016年美國寵物行業市場規模為667.5億美元（按照今日匯率約合人民幣4556億元），是中國寵物市場規模的3.7倍；美國寵物數量是中國的2.67倍，美國養寵家庭佔比是中國養寵家庭佔比的4.47倍。可見我國養寵滲透率及寵物消費的需求相對於美國較低，但由於我國人口基數大，因此我國寵物行業還有很大發展空間。
圖4：2017年各類寵物消費佔比（數據來源：智研諮詢數據，聚元資本整理）
從寵物市場構成看，寵物行業包括食品、用品、藥品、活體銷售、洗澡美容、寄養、教育等多個領域。2017年，寵物食品市場規模為323億元，在寵物行業中的規模佔比為24.10%；寵物用品市場規模為206.8億元，佔比為15.43%；醫療市場規模為184億元，佔比為13.7%，其他寵物行業規模佔比為46.8%（包括活體銷售、洗澡美容、寄養、教育等多個子細分領域）。總體來講，寵物消費主要集中在食品、用品與藥品這三個細分領域，其總市場規模佔比超過50%。
數據2：養寵人數變化
在過去幾年裡，中國養寵人數激增。從歷史變化看，2015-2017年，我國養寵人數增長率均超過10%，且遠高於歷史養寵人數增長率；與發達國家比，美國近幾年的養寵人數增長率在1.5%以內，我國近兩年的養寵人數增長率遠超發達國家地區（數據來源：中國產業信息網）。
圖5：2015-2017年中國養寵家庭規模變化及佔比（數據來源 ：興業證券研究所）
2017年，我國養寵家庭達5912萬，同比增長17%。從地域分佈看，養寵人從沿海地區開始向內陸地區逐步滲透，養寵地域擴大；從養寵人定位看，養寵人的增長主力軍是80、90後，隨著主力消費人群的迭代，未來養寵人數量會逐步提升。預計未來3年養寵人數將至少保持20%的複合增長率，到2020年養寵家庭數將達1億（數據來源：興業證券研究所研究報告）。
數據3：養寵滲透率&人均養寵數量
根據中國產業信息網的公開資料，可知家庭寵物滲透率與人均GDP成正比。目前，我國有寵物家庭的比例大約為6%，遠低於美國、澳大利亞、加拿大、英國、德國及日本這些發達國家的寵物行業。
圖6：2017年各國寵物行業滲透率與人均GDP （數據來源 ：中國產業信息網數據，聚元資本整理）
從人均養寵數量來看，根據中國產業信息網的資料，我國人均養寵數量大約為0.06，戶均養寵數量為0.24，也就是說平均每16個人養一隻寵物，平均每4戶養一隻寵物；而日本是大約平均每3戶養一隻寵物，美國是平均每兩個人養一隻寵物，平均每2戶養3只寵物，均超過中國的人均與戶均養寵物數。
圖7：中日美三國人/戶均擁有寵物貓狗數量（數據來源 ：中國產業信息網數據，聚元資本整理）
從養寵人群單隻寵物消費情況對比，我國單隻寵物年度總消費低於美國和日本等發達國家。目前，我國單隻狗年平均消費金額為6771元，美國單隻狗年均消費為9073元；我國單隻貓年平均消費金額為5082元，同比美國低23%。
圖8：2017年中美兩國單隻狗/貓平均消費金額（數據來源 ：中國產業信息網數據，聚元資本整理）
從以上養寵數據可見，近幾年人們的養寵物需求日益旺盛；但與發達國家比，目前我國養寵還在逐步滲透的過程中，人們對於寵物的需求並未達到飽和狀態，且大多人的寵物消費尚停留在基礎需求（溫飽與健康）階段。
未來，隨著人們生活水平的提升，我國的寵物消費水平也將追尋發達國家寵物行業的發展路徑，成為主流消費業態之一。首先，養寵人數會保持高速增長，預計2020年養寵家庭將達1億；其次，養寵滲透率會逐步提升，預計未來3年養寵人數的佔比將增至9%左右。
二、兩千億寵物行業的背後支撐
寵物行業本質上是需求導向型的消費行業，因此消費升級是核心的行業推動力。筆者認為，寵物行業的消費升級主要是兩個點，首先是消費需求升級，其次是主力消費人群迭代導致的主流消費意識的升級。
1. 人們生活水平提升帶來的消費需求升級
隨著人民生活水平的提高與消費意識的升級，人們開始追求更高階層的精神需求，而養寵物就是其中一種。根據馬斯洛的需求金字塔來看，養寵物可以滿足人們較高的精神需求，從而產生付出型愉悅。
圖9：馬斯洛需求金字塔
精神愉悅可大致分兩種，一種為享樂型，一種為付出型。
享樂型是指通過較為容易的方式刺激大腦分泌多巴胺，從而產生愉悅感。享樂型的精神滿足較為基礎，但大腦對於刺激的疲軟期會隨著刺激頻率的增加而很快到來，因此，這一類享樂需要的是不同的內容與更高程度的高頻次刺激才能持續性產生愉悅感。簡單總結就是，短平快的較低級精神需求。享樂型愉悅不僅來自於吃飯、睡覺等基本生理需求的滿足，也來自於看綜藝節目、與朋友聚會K歌等社交需求的滿足。
而付出型精神愉悅需要通過滿足更高一層的精神需求獲得，比如健身（跑步、游泳等）、樂高模型、競技類的遊戲（升級型的）以及養寵物等需要付出一定精力與金錢去收穫“勞動成果”的活動。這種愉悅越難得到，其所收穫的愉悅感的強度越強且持續時間越長，同時付出也是成比例增加的。
養寵物獲得的愉悅是典型的付出型愉悅。不論是把寵物當作“孩子”一樣去培養與呵護還是當夥伴一樣陪伴與玩耍，亦或是當作動物去“馴服”，都是不容易的過程。這過程需要花費人們的精力與金錢，考驗人們的耐心（比如對寵物的訓練與培養）與意志力（比如每日堅持的早起遛狗）。當寵物真正融入一個家庭時，養寵人將會滿足被愛、被尊重、認同感及陪伴等較為基礎的需求，以及自我價值的實現、成就感等更為高級的精神需求，從而產生付出型愉悅。
筆者認為，精神需求的滿足程度與人們生活水平有正相關性。一個國家從發展中國家變為發達的過程中，較低級精神需求的滿足最先普遍產生，而較高級精神需求滿足的普遍產生存在滯後性。這也會使得產生享樂型愉悅的消費行業（後簡稱：享樂型消費行業）與產生付出型愉悅的消費行業（後簡稱：付出型消費行業）在不同國家的發展速度不同。
由於健身與寵物都屬於付出型的精神愉悅，而看電影可歸屬於享樂型的精神愉悅，以發達國家與發展中國家電影行業、寵物行業與健身行業的發展路徑對比圖可清晰看出享樂型消費行業的發展會早於付出型消費行業。
圖10：中國與美國電影行業規模對比（資料來源：Statista、中國產業信息網數據，聚元資本整理）
在2013-2017年間，中國與美國電影行業的差距已經縮小，北美地區電影行業的市場規模僅是中國電影行業市場規模的1.85倍；中國電影行業逐步進入成熟階段。
圖11：中國與美國健身行業規模對比（資料來源：APPA數據，聚元資本整理）
同期來看，中國的健身行業與寵物行業的發展就比發達國家落後很多。2017年美國寵物市場規模是中國寵物市場規模的3.44倍；2016年美國健身行業市場規模是中國健身行業市場規模的6.48倍。
圖12：中國與美國寵物行業規模對比（數據來源 ：Statista、青橙科技數據，聚元資本整理）
從對比圖可以看出，受消費水平限制下的消費需求及消費觀念的影響，中國健身行業與寵物行業滲透慢於電影行業，其根本在於消費需求帶來的愉悅並沒有從享樂型升級為付出型，因此產業的配套升級也會停滯不前。
消費需求的升級是產業升級的源動力。筆者認為，當人民生活水平提高到一定程度後，寵物消費需求的維度與量級會不斷增加，寵物行業必然會迎來新一輪增長。
2. 消費人群迭代帶來的主流消費意識的變化
主力消費人群的迭代將使得主流消費意識發生變化。
進入消費時代後，70後成為當仁不讓的消費主力，根據贏商網的數據，2015-2017年，70後消費金額佔比均在50%左右；其次是80後，消費金額佔比在37%左右；但從三年趨勢看，80後及90後消費金額佔比逐步增加，而70後消費金額佔比有所下滑。從消費金額增速看，90後的消費金額增速最大，達73.2%。從下圖數據可以看出，未來消費的主力人群將由70後逐步迭代為80後及90後。
圖13：2015-2017年70、80、90後在總消費人群中佔比（數據來源 ：贏商網數據，聚元資本整
圖14：2017年中國各年齡段人群消費金額增速（數據來源 ：贏商網數據，聚元資本整理）
從國內養寵人士的年齡分佈看，80後及90後佔比最大，高達73.2%，是寵物消費的主力人群。而80後、90後作為目前寵物消費的主力人群，其對於寵物的重視程度十分高。根據狗民網的統計，2017年養寵物家庭中把寵物當作自己孩子、親人、朋友的比例已經高達90%，而這一部分人群中絕大部分都是80、90後。
圖15：2017年中國養寵人士年齡分佈（數據來源：狗民網數據，聚元資本整理）
未來當80、90後成為消費主力軍後，其對於寵物的重視會逐步提升其對於寵物消費的需求，從而促進寵物行業的增長。因此，隨著主力消費人群迭代為80、90後，主流消費意識的變化也會使得寵物行業迎來一波高增長。
三、行業空白=發展機遇？
近兩年，寵物行業迎來了前所未有的高速發展。從單一的寵物細分行業市場份額佔比來看，寵物食品、用品與醫療是佔比最大的三個細分行業，也是資本助力最強的三個行業。這三個行業目前已經逐步轉向成熟；對於新進者來說，行業競爭十分激烈；對於投資者來說，行業存在數名準龍頭公司，大的機構早在2016年就已紛紛完成佈局，投資估值較高，套利空間較小。
圖16：2010-2017年各類寵物消費規模（數據來源：APPA、東興證券研究所數據，聚元資本整理）
在寵物服務板塊中，各個寵物服務細分行業的市場份額佔比較小且並未跑出龍頭企業，行業還處於百家爭鳴的階段，競爭態勢不明晰；同時，從目前寵物行業的融資情況看，已成功融資的項目基本是天使輪及A輪的早期項目，且主要集中在食品、醫療及電商平臺領域，寵物服務行業並未被深入佈局。因此對於新進入者來說，寵物服務行業還有一定的市場空白；對於投資者來說，項目均在發育期，投資風險與機遇並存。
圖17：寵物行業融資情況（數據來源：智研諮詢數據，聚元資本整理）
圖18：2017年寵物行業各細分領域融資金額佔比（數據來源：中國產業信息網數據，聚元資本整理）
借鑑以人為主體的消費需求，寵物的吃住行遊購娛中，吃、購的需求已經可以基本滿足，而住、行、遊、娛相關的行業還有待發展。筆者認為，未來，隨著消費需求的不斷升級，除了寵物消費本身的需求量不斷增加外，寵物產業還會迎來一波新升級，寵物消費的著力點會逐步轉向寵物服務領域。圍繞住、行、遊、娛多種消費需求看，寵物酒店、寵物樂園等新型寵物服務業態將持續得到資本關注，成為寵物行業新的增長點。
本文作者：王夢媛，聚元資本私募股權投資部高級分析師。英國布里斯托大學金融投資學碩士，美國科羅拉多大學丹佛分校及中國農業大學經濟學學士。此前曾服務於昆吾九鼎投資管理有限公司。
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