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從恆發光學上市看，全球眼鏡（架）市場貿易的空間？
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事件
香港聯交所官網顯示：眼鏡公司 恆發光學於2019年1月28日提交招股書。恆發光學的歷史可追溯至1986年，在開始營運時，恆發主要從事眼鏡產品貿易。公司於2013年在中國深圳建立了公司的第一個主要生產基地，即深圳生產基地，以OEM及ODM為基準開始設計及製造眼鏡產品。為提高公司的產能以應付上升的市場需求，公司於2016年建立江西生產基地，擁有三條生產線。於同年，公司開始以OBM為基準開發產品，並推出了公司的自家品牌「miga」眼鏡產品以擴大公司的市場份額及鞏固公司的競爭地位。於往績記錄期，公司製造合共超過3,200種光學眼鏡架及太陽眼鏡的多元化產品組合。目前公司營收規模約3.6億港元。
北美眼鏡產品的零售市場規模
北美眼鏡產品的零售市場規模預計達103億美元： 在經濟、人口及需求穩定增長等各種驅動因素下，北美眼鏡產品的零售總額由2013年的約90億美元按3.1%的複合年增長率增至2017年的約102億美元。預計北美眼鏡產品的零售額在2018年至2022年期間將以2.5%的複合年增長率增長，2018年，北美眼鏡產品的零售市場規模預計達103億美元；預計於2021年達到約114億美元規模。
歐洲眼鏡產品的零售市場規模
歐洲眼鏡產品的零售市場規模預計達232億美元：歐洲眼鏡零售額由2013年的189億美元增至2017年的225億美元，複合年增長率為4.5%。2018年，歐洲眼鏡產品的零售市場規模預計達232億美元。儘管歐洲本地生產總值增長放緩，但過去幾年歐洲對眼鏡產品及不同眼鏡款式及設計的需求已推動歐洲眼鏡市場的增長。隨著國際貨幣基金組織預計未來幾年歐洲經濟將復甦，對眼鏡產品及太陽眼鏡的需求將會增加，並推動歐洲眼鏡市場增長，至2022年底前將達至280億美元，於2018年至2022年期間的複合年增長率為4.8%。
中國眼鏡產品的零售市場規模
中國眼鏡產品的零售市場規模預計在780億元人民幣水平：穩定增長的個人財富、日益提高的健康意識、龐大的近視群體、不斷更新換代的新產品，均為眼鏡零售行業的未來發展奠定了較堅實的基礎。同時人口老齡化也增強了對老花鏡的需求。據Euromonitor 預測，中國眼鏡零售市場預計將保持 4.79%的年均複合增長率，到 2020 年行業整體規模將達 851.77 億元。目前中國眼鏡產品的零售市場規模預計在780億元人民幣水平。（主要數據來自A股博士眼鏡招股書）
中國為光學眼鏡架最大出口國
中國為光學眼鏡架最大出口國，美國為光學眼鏡架的最大進口國：2017年，中國已是光學眼鏡架最大出口國，出口值佔全球份額的21.9%。意大利及香港（地區）為光學眼鏡架的第二及第三大出口商，同年全球市場份額分別為21.4%及19.3%。美國為光學眼鏡架的最大進口國，2017年的價值份額為17.8%，其次是香港地區(12.0%)及其他歐洲國家（例如意大利(9.1%)、法國(7.2%)、德國(5.5%)及英國(4.2%)）。中國光學眼鏡架的出口值由2013年的約10.88億美元增長至2017年的約13億美元，複合年增長率為4.6%。
浙江及廣東為主要生產地點
浙江及廣東為中國光學眼鏡架的主要生產地點：中國光學眼鏡架的產值由2013年的約人民幣178億元穩步增長至2017年的約人民幣208億元，複合年增長率為4.0%。增長乃主要由於中國人口日增及愈趨城市化令需求增加，而2014年至2016年增長率較低，原因為歐洲國家經濟下滑導致出口值下降。預計歐洲快速城市化及預期經濟復甦將推動中國光學眼鏡架生產的增長。因此，預計中國光學眼鏡架的產值於2018年至2022年將以5.3%的複合年增長率增長。浙江及廣東均為中國光學眼鏡架的主要生產地點，約佔光學眼鏡架於2017年總產量的46.8%及22.7%。
中國的光學眼鏡架製造市場高度分散
據估計，中國大約有6,000間製造商。另一方面，約有不到150間光學眼鏡架製造商於2017年在香港主要從事出口業務。恆發光學為香港第五大製造商及出口商，按2017年收益，市場份額約為3.3%。
恆發光學的收入構成
恆發光學的收入主要來自銷售主要由醋酸酯或金屬製成的光學眼鏡架及太陽眼鏡。公司的產品以OEM、ODM或OBM為基準生產。公司向歐洲及美國等地的客戶（包括眼鏡零售商、貿易公司及特許品牌擁有人）銷售公司的產品。截至2016年及2017年12月31日止各個年度以及截至2018年9月30日止九個月，公司產生的收益分別約為318,000,000港元、362,800,000港元及306,100,000港元。Wind數據顯示：恆發光學收入、淨利水平與三板公司新眼光（430140.OC）、A股公司博士眼鏡（300622.SZ）收入、淨利水平均在相同的量級。
風險提示
競爭風險、消費者消費習慣改變的風險
重點行業
科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
醫藥
2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
教育
K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
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2016年&2017年金牛獎新三板研究
第一名
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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