東方證券 蒯劍，馬天翼
液晶面板價格持續下跌，國產化轉移趨勢明顯：過去一年，大尺寸及中小尺寸液晶面板價格呈現不同程度下跌，其中，TV 面板價格下跌顯著，各尺寸全年價格跌幅達18%-35%不等。TV 面板價格下跌原因主要包括：1）新增產線開出導致整體供過於求；2）旺季拉貨需求低於預期；3）大部分面板廠商選擇保持產能以保持成本競爭力；4）TV 廠商為降價清理庫存需要面板廠配合讓步。在行業景氣度下行階段，市場格局有望迎來加速洗牌，海外不具備成本和產能優勢的廠商將率先出局，國內龍頭逆勢擴產，有望進一步鞏固份額優勢，液晶面板國產化轉移趨勢將不可逆轉。同時，國內各大面板廠積極佈局高端產品，京東方合肥10.5 代線量產爬坡順利、華星光電第一條11 代線投產第二條開建，高世代產線出產65 寸、75 寸等市場緊缺尺寸，伴隨TV 大尺寸化、高清化發展趨勢，未來獲利前景樂觀。
TV 面板價格跌幅收窄企穩，年中有望初現週期性反轉跡象：短期來看，32-50寸的中小尺寸TV 面板供需整體趨於平衡，同時一些面板廠積極將中小尺寸面板產能轉移到更大尺寸，因此我們認為2 月份中小尺寸TV 面板價格有望階段性觸底企穩。長期來看，今年國內仍將有京東方、華星光電、中電、惠科等多條8.5 代以上產線增加產能，整體仍處於供過於求的下行週期；而2019 年6、7 月，三星計劃開始將一條8.5 代LCD 產線陸續轉產為QD-OLED，相當於關閉該產線，屆時將有效改善行業供需狀態，初現週期性反轉跡象，伴隨19 年底國內新增產能爬坡逐漸到位，我們認為行業週期的實質性反轉有望於2020 年正式到來，國內領先TV 面板廠商業績有望率先受益。
國內廠商積極佈局柔性OLED，摺疊屏手機拉動景氣度提升：柔性OLED 是智能手機的確定性創新方向，國內廠商近年來堅定佈局柔性OLED 技術和產能，並不斷取得實質性進展。京東方成都柔性OLED 產線自量產以來產能良率爬坡進度順利，產品已搭載於國內大客戶旗艦機型，同時於去年底宣佈在福清投資建設第四條柔性OLED 產線，四條線規劃192k 的月產能將躍居全球第二；而深天馬、維信諾、柔宇等其他國內廠商的柔性OLED 產線去年均陸續投產，並與國內外行業夥伴廣泛展開合作。隨著國內廠商不斷在智能手機OLED 顯示領域取得突破，未來有望打破韓國廠商一家獨大的壟斷局面，並憑藉顯著的盈利水平使各公司整體業績長期受益於OLED 發展趨勢。同時，作為手機顯示屏發展的下一個方向，可摺疊手機被許多廠商提上日程，三星、蘋果、華為等科技巨頭均已披露可摺疊手機產品發佈計劃或技術專利的獲取情況，柔性AMOLED 面板是實現屏幕摺疊的關鍵技術，國內領先佈局並與終端品牌緊密合作的廠商有望率先受益。
投資建議與投資標的： 我們看好顯示技術升級和國產化趨勢下國內領先面板廠商的持續發展前景，建議關注京東方A(000725，買入)、TCL 集團(000100，未評級)、深天馬A(000050，未評級)。
也建議關注受益於OLED 快速滲透的觸控和光學指紋芯片供應商匯頂科技(603160，買入)、具有摺疊屏轉軸能力的長盈精密(300115，未評級)、OLED驅動芯片公司中穎電子(300327，未評級)。
風險提示：液晶面板價格波動的風險；柔性 OLED 發展不達預期。
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