關鍵詞：
光刻膠、產業鏈上游、PCB、LCD、半導體、國產替代、5G、基站、手機
近期變動：
1.南大光電：
2020 年 4 月 29 日公告（年報），2019 年度營業收入 3.21 億元，同比增長 40.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.55 億元，同比增長 7.36%。
2020 年 4 月 29 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 1.19 億元，同比增長 54.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.34 億元，同比增長 123.51%。
2.容大感光：
2020 年 4 月 24 日公告（年報）：2019 年度營業收入 4.55 億元，同比增長 7.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.38 億元，同比增長 -10.21%。
2020 年 4 月 29 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 0.94 億元，同比增長 -8.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.08 億元，同比增長 -16.20%。
3.晶瑞股份：
2020 年 4 月 8 日公告（年報）：2019 年度營業收入 7.56 億元，同比增長 -6.80%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.31 億元，同比增長 -37.64%。
2020 年 4 月 29 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 1.71 億元，同比增長 -11.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.04 億元，同比增長 -26.47%。
4.雅克科技：
2020 年 3 月 31 日公告（年報）：2019 年度營業收入 18.32 億元，同比增長 18.42%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.93 億元，同比增長 120.20%。
2020 年 4 月 30 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 39.69 億元，同比增長 -6.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 3.08 億元，同比增長 66.33%。
5.上海新陽：
2020 年 4 月 28 日公告（年報）：2019 年度營業收入 266.15 億元，同比增長 2.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 29.25 億元，同比增長 5.54%。
2020 年 4 月 28 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 4.39 億元，同比增長 5.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.16 億元，同比增長 181.20%。
6.江化微：
2020 年 3 月 12 日公告（年報）：2019 年度營業收入 4.90 億元，同比增長 27.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.35 億元，同比增長 -13.54%。
2020 年 4 月 28 日公告（一季度報）：2020 年一季度營業收入 1.20 億元，同比增長 22.80%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 0.09 億元，同比增長 83.82%。
行業邏輯：
1.地位重要，政策引導，市場潛力巨大：
1）光刻膠是印刷線路板（PCB）、 液晶顯示屏（LCD）與半導體產業鏈的上游關鍵用品，
行業地位舉足輕重。2）自中美貿易摩擦以來，中國大陸大力發展半導體，集成電路產業，並成立大基金投資半導體相關公司。同時，國家出臺相關政策，積極刺激半導體產業發展。
2.行業壁壘高：
1）技術壁壘：光刻膠所屬的微電子化學品是電子行業與化工行業交叉的領域，是典型的技術密集行業。
2）客戶認證壁壘：認證時間久，要求嚴苛，客戶粘性大；為了保持光刻膠供應和效果的穩定，下游客戶與光刻膠供應商一旦建立供應關係後，不會輕易更換。
3）資金壁壘：如果沒有強大的資金實力，企業就難以在設備、研發和技術服務上取得競爭優勢，以提升可持續發展能力。
4）資質壁壘：安全和環保要求的提升使得新進企業進入化工領域的難度越來越大，構成了企業進入光刻膠等微電子化學品生產、經營領域的行政許可壁壘。
3.膠國產替代勢在必行：
光刻膠行業具有極高的行業壁壘，因此在全球範圍其行業都呈現寡頭壟斷的局面。行業長年被日本和美國專業公司壟斷。中美貿易摩擦背景下，光刻膠作為是集成電路製程技術進步的“燃料”，是國產代替重要環節，也是必將國產化的產品。
公司邏輯：
1.南大光電（300346）：
公司作為牽頭單位承擔國家“02 專項”ArF 光刻膠產品的開發與產業化項目，已獲國家科技部批准立項，本項目總投資 6.56 億元。
2.容大感光（300576）：
中國內唯一擁有自主核心技術的感光油墨製造商，並被業內公認為國內高端感光化學材料研發和製造的龍頭企業，佔據 PCB 感光油墨市場約 12%的市場份額。
3.晶瑞股份（300655）：
超淨高純試劑達到國際最高純度等級（G5），打破了國外技術壟斷，制定了多項行業標準； 在國內率先實現目前集成電路芯片製造領域大量使用的核心光刻膠的量產，可以實現 0.35μm 的分辨率，在業內建立了較高技術聲譽。
4.雅克科技（002409）：
通過併購掌握彩色光刻膠和 TFT-PR 光刻膠的技術；LG Display Co.,的長期供應商。公司是全球主要的面板光刻膠供應商之一。
5.上海新陽（300236）：
已立項研發集成電路製造用高分辨率 193nm ArF 光刻膠與及配套材料與應用技術。以此為基礎，公司在國內半導體功能性化學材料領域的領先地位將更加穩固。
6.江化微（603078）：
目前國內生產規模大、品種齊全、配套完善的溼電子化學品專業服務提供商。擁有年產 8 萬噸的超高純溼電子化學品生產基地，產品質量達到國際同類先進水平。“
投資要點：
1.疫情導致日本“封城”，放大光刻膠供需矛盾。日本為半導體材料供應大國，放大國內光刻膠供需矛盾。國內需求增加，國外供給減少，光刻膠來代替窗口期。
2.2020 年~2022 年是中國大陸晶圓廠投產高峰期。以長江存儲，長鑫存儲等新星晶圓廠和以中芯國際，華虹為代表的老牌晶圓廠正處於產能擴張期，未來 3 年將迎來密集投產。
3.根據國內晶圓廠的建設速度和規劃，預計 2022 年國內半導體光刻膠市場將會是 2019 年的兩倍，約 55 億元。屆時世界面板產能持續向中國轉移，國內面板光刻膠市場需求預計約為 105 億元。二者合計將帶來約 160 億元的市場空間。
4.中低端產品首先形成突破。目前國內面板光刻膠與中低端半導體光刻膠已經實現技術突破並逐步形成產能。中高端產品技術逐漸成熟。在各項國家政策與“02 專項”等扶持項目的支持下，中國企業在中高端半導體光刻膠領域也取得了顯著進展。
5.PCB 光刻膠技術含量較低，是目前國產替代進度最快的，國產化率已達 50%以上；LCD 光刻膠進度相對較快，國產化率在 10%左右；半導體光刻膠國內技術較海外先進技術差距較大，國產化率不足 5%。
風險提示：
國內相關政策落地不及預期，新項目投產不及預期，研發進展不及預期；客戶進展較慢； 價格下降； 景氣度下行等風險
相關資料：
閱讀更多 常勝專題 的文章
