二馬曾經多次說過，不買中小創股票，要買大國企，大藍籌。對此很多人不理解，認為國有企業效率低下，貪腐嚴重，不值得持有。確實，中小創（以民營企業為主）非常有活力，是科技創新的源泉，體制靈活，效率非凡，有解決了80%的就業。為什麼在股票市場上二馬不選擇呢。
由此，二馬想起了一句話，橘生淮南則為橘，橘生淮北則為枳。在股票市場上，本該成為橘的大量中小創企業成為了枳。
人性是貪婪和自私的，企業上市就是為了套現。這個是最基本的假設。如果您認為企業上市是為了給讓公眾享受企業發展的紅利，請您拉黑二馬，咱們沒有共同語言。
那麼企業大股東及管理層套現的手段有哪些呢：
1、定向增發：
很長一段時間，證監會對於上市公司做定向增發管的很鬆。大量上市把定向增發作為圈錢的重要手段。那麼，上市公司是如何通過定向增髮圈錢呢。這個有一個背景。就是中小創公司估值很高，特別是成長型的中小創企業，往往估值在40-50倍，甚至更高。而一級市場上的企業的估值可能只有10-20倍。上市公司通過定向增發從一級市場上購買企業，注入二級市場。一倒手就是1倍以上的利潤。很多上市公司不停的增發，注入，樂此不疲（有這麼好的賺錢機會，估計誰都會樂此不疲的，傻子才不幹呢）。相當於上市公司幹起了證監會的職責。那些年創業板的高增長主要是依靠併購這種外延式增長實現的。後來定增增發審核趨嚴後，創業板的業績增長也就原形畢露。
定向增發看起來是上市公司的股東受益了，其實這裡面還有一個隱含受益者，就是被收購公司的股東。這裡存在利益輸送的空間。下面我們談另外一個名詞叫做會計商譽。
2、商譽：
商譽是指能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，或一家企業預期的獲利能力超過可辨認資產正常獲利能力（如社會平均投資回報率）的資本化價值。商譽是企業整體價值的組成部分。在企業合併時，它是購買企業投資成本超過被合併企業淨資產公允價值的差額。
上市公司收購時，往往會產生商譽。就是說，上市公司認為自己買的企業物超所值，額外多付了錢。那麼是否真的物超所值呢，這個只有天知道。所以商譽是利益輸送的一種手段。那麼上市公司多支付的商譽對於上市公司有明顯的損失沒有。2007年上市公司實行新企業會計準則體系,商譽不進行攤銷,在期末進行減值測試。這個減值測試給了上市公司巨大的操作空間，他可以認為這部分商譽不需要減值。那麼這部分商譽就可以作為資產長期存在。對於上市公司的估值不會產生影響。如果對於商譽進行逐年攤銷的話，商譽的攤銷就會影響到上市公司的利潤，這種情況下，上市公司就不管輕易給被收購公司以高的報價。可以看出，是會計準則的不合理變更導致了上市公司併購時的利益輸送。
3、股權質押：
由於證監會未來保護中小投資者的利益，對於上市公司股東的減持做了嚴格的限制（二馬認為真的沒有必要去限制，人家做企業上市就是為了套現，為什麼要阻止這種合情合理的需求呢），導致上市公司股東在二級市場去減持很困難。他們想了一個新辦法，把自己的股權打折質押套現（相當於他們的成本，打折價可能已經是成本價的幾倍，甚至十幾倍，幾十倍了）。狡猾的大股東又跑了。股權質押給了證券公司，遇到股災，想平倉都不行。證券公司苦呀。
上市公司及其大股東圈錢、套現的手段不止這些，以上羅列的都還是合規合法的手段。對於這些情況，我們很難怪上市公司的大股東不擇手段。大家做實業已經很困難，現在有一個非常容易的賺錢手段，雖然不那麼道德，但是合規合法，相信很少有人可以抗拒這種誘惑
針對這些問題，解決的手段有哪些呢？
1、實現註冊制：
在發審制下，上市公司是稀缺資源，市場給了上市公司過高的估值。上市公司利用一級市場和二級市場的差價賺錢。如果推行註冊制，誰想上市都想，只要你財務數據不造假，你就可以上市。批量供應。這樣的話，普通企業的PE 就只有幾倍到十幾倍。看看誰還有興趣IPO，還有興趣搞增發。較低的PE，估計做股權質押的大股東也會少很多。一個企業好不好，估值是關鍵。對於一個企業，如果是30倍的PE，那麼他可能就是個垃圾，但是如果PE變為5-10倍，那麼可能他就值得投資。證監會在處理IPO上，還是要知道堵不如疏。越是堵，堰塞湖越危險。
2、《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》規定違規披露的定格處罰為60萬。感覺我們的法律法規是兒戲。不說了。
在這些問題沒有解決前，二馬是不買中小創，特別是民營企業股票的。
那麼不買民營企業股票，特別是中小創民營企業，買什麼呢？買國企，買部分國企。
怎麼看待國企存在問題問題呢，二馬簡單分析一下：
1、低效：對於講究效率的競爭性行業是不適合國企生存的。國企也基本上慢慢退出了這些行業。而對於資源及品牌壟斷的行業，效率低點關係不大。
2、貪腐：國有企業領導再貪腐，由於有國家的審計，同時他們的任職有年限，他們通過貪腐拿到的錢對比整個企業盈利來說比重不會太大。而民營企業老闆掌控著整個企業，他們的手段往往更兇殘。甚至可以把企業掏空。
沒有完美的企業治理結構，相對而言，國企更值得信任。
二馬曾經對於國有企業的治理結構做個一個簡單的分析。
1、貴州茅臺：
（1）：股權關係： 國有控股
（2）、企業目標： 盈利；
2、五糧液：
（1）： 股權關係：固有控股；
（2）、企業目標：A、盈利；B、為當地GDP做貢獻。
3、大型銀行：
（1）股權關係：國有控股；
（2）、企業目標：A、盈利；B、在國家要求下，犧牲部分銀行自身利益為企業輸血。
4、中國重工：
（1）、股權關係：國有控股；
（2）、企業目標：A、提升國家軍事實力；B、盈利
二馬點評：
針對以上四個國有控股企業，他們的企業目標是不盡相同的，這些不同點，在某些時刻就是雷，需要我們時刻小心。相對而言，茅臺的目的是比較純正的；五糧液在企業經營過程中經常受到宜賓政府的影響；大型國有銀行，一方面享受了政策紅利，但是在企業需要求助時，可能會不顧資產質量去給企業貸款。例如，現在國家要求降低小微企業的貸款利息，銀行只能執行。對於中國重工來說，盈利是第二位的，這類企業要堅決迴避。
綜上可以看出，大A幾千只股，其實可以放心買的公司很少，我們首先回避中小創，特別是其中的民營企業。
號稱賬上有150的現金的康得新無法兌付10億的到期債權。
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